#TradFi交易分享挑战 Ações dos EUA e títulos do Tesouro dos EUA com "tendências conflitantes", quem vencerá a seguir?

As ações dos EUA e os títulos do Tesouro dos EUA estão caminhando para um confronto inevitável. Em um cenário de inflação persistentemente alta e espaço limitado para a política do Federal Reserve, a situação de preços das ações e rendimento dos títulos subindo simultaneamente não pode continuar, e a lacuna entre eles acabará sendo fechada por uma das partes passando por uma grande correção.
Recentemente, o principal estrategista da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual movimento de alta do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e a estrutura interna do mercado já se deteriorou claramente, enquanto a contínua alta nos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações. Ele acredita que somente uma queda significativa nas ações dos EUA poderá reduzir os rendimentos dos títulos, liberando assim forças deflacionárias na economia. O relatório também alerta que os mercados globais de ações — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão oscilações significativas nos próximos meses. Essa avaliação indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais já piorou bastante. As ações dos EUA, ações de mercados emergentes e títulos de crédito de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar pode permanecer forte a curto prazo, mas a médio e longo prazo ainda está em uma trajetória de fraqueza.

Federal Reserve em dilema, pressão do mercado de títulos difícil de resolver
O Federal Reserve enfrenta uma difícil decisão de aumentar ou não as taxas de juros, e qualquer escolha será desfavorável ao mercado. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA recentemente subiu acima da taxa dos fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassa a taxa dos fundos federais, o Fed costuma aumentar as taxas logo depois. Isso indica que as expectativas de aumento de juros pelo mercado já estão bastante elevadas. Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam acima da meta. O CPI core dos EUA está claramente acima de 2%, e o PPI (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anual de 6,6% em seis meses, atingida em abril. O relatório também aponta que a crise no Estreito de Hormuz será difícil de resolver no curto prazo, com riscos de alta nos preços do petróleo, e que os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro têm mostrado forte correlação neste ano, o que limita ainda mais o espaço para uma grande queda nos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas por enquanto, a postura e as inclinações do Fed ficarão claramente mais hawkish. Mais importante, quando a inflação sobe e o banco central demora a agir, o mercado tende a antecipar aumentos de juros maiores no futuro, e o mercado de títulos pode vender ainda mais. "O banco central fica atrasado na curva da inflação, o que é negativo tanto para ações quanto para títulos", escreveu o relatório.

Estrutura interna do mercado de ações deteriora-se, alta de preços oculta preocupações
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, sinais de alerta já aparecem na estrutura interna do mercado. O relatório aponta que a linha de alta e baixa do S&P 500 já diverge na máxima do índice. Atualmente, apenas cerca de 55% das ações componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre as ações do índice caiu para o nível mais baixo da história. A BCA Research acredita que uma alta extrema na correlação geralmente precede uma correção coletiva — "Nossa previsão é que a correlação volte a subir, e a maioria das ações caia em conjunto." Estruturalmente, essa recuperação depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo esses setores, o mercado de ações dos EUA ainda está bem abaixo do pico de fevereiro. Os rendimentos dos títulos de alta renda (exceto energia) das empresas americanas estão subindo, e o spread de crédito em relação aos títulos de grau de investimento também está se ampliando, o que costuma ser um sinal de aumento do risco no mercado de ações. O relatório também destaca que o patrimônio das famílias americanas em ações atingiu 250% da renda disponível, um recorde histórico. Os preços elevados das ações estão estimulando o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes de computação em nuvem (hyperscalers) continuam investindo em centros de dados, a menos que suas ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que somente uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças deflacionárias na economia.

Mercados emergentes mais frágeis, mercados não americanos enfrentam dificuldades
Os mercados emergentes estão em situação ainda mais delicada do que as ações dos EUA. O relatório mostra que a alta recente nos mercados emergentes está mais concentrada do que a dos EUA, e, excluindo algumas grandes fabricantes de semicondutores na Ásia (setor de hardware de tecnologia), os preços das ações emergentes ainda estão bem abaixo dos picos anteriores. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (índice MSCI excluindo China, Coreia e Índia) já apresentaram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes principais contra o dólar não se valorizaram. Os choques nos preços de energia e alimentos têm impacto mais negativo nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos. O relatório avalia que as perspectivas de lucro para os setores não relacionados a TMT em mercados emergentes e desenvolvidos são preocupantes, e que a combinação de alta nos preços do petróleo e alimentos, juntamente com a alta nos rendimentos globais dos títulos, irá suprimir a demanda geral em setores além de tecnologia e hardware.