A lei CLARITY está se aproximando de sua implementação, 7 protocolos DeFi estão no auge do benefício

Autor: Tindorr

Compilado por: Chopper, Foresight News

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Todos no mercado estão observando a disputa de jurisdição regulatória entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), debatendo quais altcoins pertencem a “mercadorias digitais”. Essa é apenas uma interpretação superficial, já precificada pelo mercado há tempos.

A verdadeira lógica de lucro do projeto CLARITY está em outro lugar: a lei silenciosamente define os limites legais para as atividades de DeFi que as instituições podem realizar; ao mesmo tempo, sob forte lobby bancário, bloqueia canais principais pelos quais usuários comuns podem ganhar rendimento passivamente com stablecoins ociosas.

Isso não só impulsionará uma nova rodada de entrada de fundos institucionais em DeFi, como também forçará uma grande quantidade de capital a entrar em protocolos específicos que já possuem estruturas de conformidade.

A seguir, listo os 7 principais projetos beneficiados.

Leitura rápida de 30 segundos sobre a lei CLARITY

A lei foi aprovada na Câmara dos Deputados em julho de 2025 (votação de 294 a favor, 134 contra); em 14 de maio de 2026, entrou na fase de análise pelo Comitê Bancário do Senado (nota do tradutor: em 14 de maio, a lei CLARITY já foi aprovada pelo Comitê Bancário do Câmara do Senado).

Resuma o núcleo da CLARITY em duas frases:

Define claramente a divisão de jurisdição entre SEC e CFTC, com as mercadorias digitais sob jurisdição da CFTC;

Estabelece regras de porto seguro para protocolos DeFi, validadores de nós e desenvolvedores de código aberto, não mais considerados simplesmente como instituições de transferência de moeda ou corretoras.

A parte mais importante deste artigo é a Seção 404, que trata do rendimento de stablecoins: a lei GENIUS, que entrou em vigor nos EUA no ano passado, proíbe emissores de stablecoins de pagar juros diretamente aos usuários; porém, bolsas, plataformas DeFi e intermediários ainda podem oferecer rendimentos de investimentos para fundos ociosos dos usuários.

Por que a lei CLARITY terá impacto além da legalização do DeFi

Uma vez implementada, a lei CLARITY provocará imediatamente duas grandes mudanças:

Eliminação de obstáculos para entrada de fundos institucionais. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fundos de pensão, tesourarias corporativas, que até então estavam de olho, agora podem entrar em grande escala. Equipes de conformidade não conseguiam avaliar se certos ativos eram valores mobiliários, e por isso evitavam grandes alocações. Com a jurisdição clara da CFTC e a criação de porto seguro para DeFi, as instituições finalmente podem investir de forma significativa.

Retirada de fundos de stablecoins ociosas. O modelo anterior de ganhar cerca de 5% ao ano simplesmente ao armazenar USDC em exchanges desaparecerá. Centenas de bilhões de dólares buscando rendimento seguro precisarão encontrar novas formas de alocação.

Assim, duas grandes correntes de fundos (investidores institucionais finalmente entrando + investidores de varejo buscando rendimento) convergirão para o mesmo tipo de ativo: produtos de rendimento estruturados, conformes, com cenário de negócios real.

Estes protocolos são feitos sob medida para esse novo cenário regulatório.

Pendle: infraestrutura de rendimento subjacente

Pendle é o protocolo DeFi com maior compatibilidade com a lei CLARITY. Ele permite dividir qualquer ativo com atributos de rendimento em dois tokens: o principal PT e o token de rendimento YT: possuir PT bloqueia um rendimento fixo anual; possuir YT permite apostar na variação da taxa de rendimento. Todo o processo envolve negociações ativas e fornecimento de liquidez, não sendo uma simples posição passiva de juros.

Antes da implementação da lei: as instituições reconheciam seu mecanismo, mas, devido à incerteza regulatória, não podiam participar em grande escala; ativos reais tokenizados (RWA) permaneciam apenas em fases piloto ou offshore; a classificação de PT e YT como valores mobiliários era incerta.

Após a implementação: negociações de PT/YT serão claramente reguladas como derivativos de commodities pela CFTC; a proibição de rendimento passivo de stablecoins forçará grande fluxo de capital para esses produtos de rendimento ativo; grandes gestoras como BlackRock poderão custodiar RWA tokenizados e ativos de crédito privado, oferecendo exposição de rendimento fixo na cadeia para seus clientes.

Exemplo: o fundo de crédito Apollo ACRED, tokenizado via Securitize e encapsulado pelo protocolo Ember como eACRED, foi lançado em abril de 2026 na Pendle. Possuir PT-eACRED permite configurar automaticamente toda a carteira de ativos de crédito da Apollo, incluindo empréstimos diretos a empresas, empréstimos garantidos, créditos de alta qualidade, ativos inadimplentes, crédito estruturado, etc. Todos esses produtos podem ser combinados e operados na cadeia.

Após a implementação da lei CLARITY, esse modelo se tornará o padrão para entrada de fundos institucionais nos EUA, e a Pendle será uma infraestrutura de rendimento central para liquidez incremental de instituições.

Itens a acompanhar: volume de ativos RWA bloqueados, progresso de parcerias com instituições de custódia, escala de emissão de PT de ativos tokenizados.

Morpho: corretor principal na cadeia

Morpho oferece um mercado de empréstimos sem permissão, suportando parâmetros de risco personalizados.

Antes da lei: usar ativos tokenizados como garantia de empréstimo apresentava risco de ser classificado como derivativo não registrado; faltavam pools de fundos conformes, com credenciais de fideicomissário; riscos de liquidação e de oráculos impediam grandes fundos de participar.

Depois da lei: estratégias como Gauntlet e Steakhouse podem criar pools de fundos conformes, personalizar taxas de garantia, limites de posições e KYC; instituições podem usar stablecoins como garantia para ativos reais, realizar arbitragem com alavancagem circular, fornecer liquidez de mercado, tudo sob o quadro regulatório claro da CFTC. Os fundos de stablecoins que foram excluídos do mercado passivo continuarão entrando nos pools de Morpho, lucrando com empréstimos ativos.

O modelo de corretor principal na cadeia será oficialmente implementado. Os fundos de stablecoins excluídos do mercado passivo continuarão entrando nos pools de Morpho, lucrando com empréstimos ativos.

Itens a acompanhar: volume de fundos gerenciados por estratégias institucionais, novas categorias de ativos RWA como garantia, número de estratégias de cooperação institucional lançadas.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (antiga MakerDAO) permite que usuários depositem USDS para trocar por sUSDS, ganhando rendimento do protocolo, incluindo taxa de estabilidade, rendimento de ativos de reserva como títulos do Tesouro, e configuração de RWA. Sky é considerado o produto mais próximo de um fundo de moeda tokenizado no DeFi.

Mas a questão é: depositar USDS para trocar por sUSDS é uma atividade ativa ou uma estratégia passiva de ganhar rendimento, que pode ser proibida?

Sky tem imitado Ethena, colaborando com instituições conformes para construir uma estrutura regulatória. Se a regulamentação interpretar de forma permissiva a “isenção de atividades ativas”, o sUSDS se tornará um dos maiores ativos de rendimento conformes na cadeia, com exposição a RWA.

A proibição de rendimento de stablecoins impulsionará o fluxo de fundos ociosos de USDC para produtos de poupança em USDS.

Itens a acompanhar: regras do Departamento do Tesouro e da CFTC após a aprovação da lei.

Maple Finance: plataforma de crédito na cadeia

Maple Finance foca em pools de empréstimos institucionais. Usuários depositam stablecoins como credores, enquanto os tomadores passam por rigorosa due diligence (market makers, hedge funds, departamentos de tesouraria de instituições); seu pool Syrup está aberto a usuários comuns.

Antes da lei: empréstimos institucionais sem garantias suficientes apresentavam risco de serem considerados valores mobiliários não emitidos; bancos e seguradoras, devido à incerteza regulatória, não podiam participar de forma conforma; após incidentes de inadimplência em pools iniciais, equipes de conformidade permaneciam cautelosas.

Depois da lei: Maple se tornará uma plataforma de emissão de ativos de crédito na cadeia, de forma totalmente conforma; bancos e seguradoras poderão participar sem obstáculos.

O próprio Maple já possui atributos de adaptação institucional: o pool Syrup já está integrado ao Morpho, permitindo a configuração de carteiras de ativos de crédito entre protocolos. Bitwise e Sky já tinham investido na estratégia Maple antes da lei.

A lei CLARITY apenas removeu as restrições regulatórias que limitavam sua expansão.

Itens a acompanhar: volume total de fundos bloqueados no Syrup, progresso na diversificação de tomadores institucionais, novas estratégias de crédito para ativos RWA.

Centrifuge: camada de emissão nativa de ativos RWA

Se Pendle cuida da divisão de rendimento e Maple do pool de crédito, Centrifuge está na origem — na tokenização de ativos reais. Empréstimos privados, títulos comerciais, crédito estruturado, empréstimos a pequenas e médias empresas podem ser encapsulados como tokens na cadeia, integrando-se perfeitamente ao ecossistema DeFi.

Antes da lei: a tokenização de ativos de crédito reais permanecia em fase experimental; a classificação de tokens como valores mobiliários, mercadorias ou novas categorias era incerta, impedindo investimentos em larga escala; faltavam regras federais de custódia e liquidação; a maioria dos pools tinha escala limitada, operando por estruturas offshore.

Depois da lei: Centrifuge será a principal porta de entrada para a tokenização de ativos RWA; a classificação regulatória de tokens de crédito privado será clara, permitindo custódia conforme e uso em grande escala como garantia de empréstimos institucionais; bancos e gestoras poderão participar de negócios reais como financiamento de pequenas empresas, desconto de títulos e crédito estruturado, tudo na cadeia, sem necessidade de estruturas offshore.

Protocolos relacionados a ativos STRC: caminho para renda fixa

A emissão do STRC, uma ação preferencial perpétua, na Nasdaq, com dividendos anuais de cerca de 11,5%, ajustando mensalmente para manter o preço próximo de US$ 100. Protocolos como Apyx e Saturn Credit encapsulam esses ativos STRC: Apyx emite apxUSD, apyUSD (com mais de 400 milhões de dólares em oferta); Saturn emite USDat, sUSDat; ambos já têm mercados PT/YT na Pendle.

Antes da lei: toda a cadeia de negócios já estava formada, mas fundos conformes nos EUA não podiam fazer custódia, reestruturação ou reembalagem em larga escala desses ativos encapsulados.

Depois da lei: negociações de PT entram na jurisdição da CFTC, garantindo conformidade e proteção de protocolos de segurança DeFi; fundos conformes nos EUA podem comprar em massa PTs relacionados a Apyx e Saturn, bloqueando por cerca de 12 meses rendimento fixo, e depois reembalando via corretoras tradicionais em produtos de rendimento fixo acessíveis a investidores de varejo, com retorno anual de cerca de 12%.

O fluxo completo é: emissão de STRC pela Strategy → encapsulamento de dividendos por Apyx/Saturn → divisão em PT e YT pelo Pendle → compra em grande escala por fundos conformes nos EUA, bloqueando rendimento fixo → embalagem em produtos de rendimento fixo ligados ao Bitcoin (com retorno de cerca de 12% ao ano).

Itens a acompanhar: volume de PTs bloqueados, se fundos conformes nos EUA lançarão produtos de renda fixa atrelados ao STRC, ajustes mensais de dividendos do STRC.

Lógica comum dos sete protocolos

De uma perspectiva mais ampla, há uma regra unificada entre esses sete protocolos:

Antes mesmo da pressão regulatória, eles já tinham planejado KYC, conformidade e arquitetura de negócios;

A divisão de jurisdição da CFTC + porto seguro para DeFi eliminam o maior risco regulatório de classificação como valores mobiliários;

A proibição de rendimento passivo de stablecoins direciona grande fluxo de fundos para produtos estruturados, com cenário de negócios real e respaldo de RWA;

As instituições se tornarão naturalmente os receptores, integrando suas infraestruturas de custódia e corretoras principais a esses protocolos DeFi.

Algumas observações

A lei ainda não foi definitivamente aprovada. Atualmente, está apenas na fase de análise pelo comitê, ainda precisa passar por aprovação nas duas câmaras do Congresso, alcançar 60 votos no Senado, coordenação entre textos, assinatura presidencial, etc. O mercado de previsão Polymarket estima uma probabilidade de implementação em 2026 de 76%, embora alta, não seja garantida.

Todos esses protocolos carregam riscos inerentes ao DeFi, incluindo vulnerabilidades de contratos inteligentes, falhas de oráculos, descolamento de stablecoins, riscos de crédito de contraparte. A CLARITY apenas esclarece os limites regulatórios, não elimina riscos de investimento.

“Benefício em alta” pressupõe que as instituições entrarão conforme o esperado pelo mercado. Apesar do consenso, o ciclo de implementação costuma ser mais lento do que a precificação, e a entrada de instituições geralmente leva meses de ajustes.

Resumo

A lei CLARITY não é apenas uma história de “legalização do DeFi”, essa é uma narrativa superficial, já precificada pelo mercado.

A verdadeira lógica de uma segunda fase de mercado é: quando o rendimento passivo de stablecoins for proibido, para onde irão os fundos de busca por lucro? Quais protocolos e setores podem absorver incrementos de capital sem precisar de adaptações regulatórias temporárias? Isso não significa que os tokens desses protocolos necessariamente subirão de preço, pois o modelo econômico dos tokens ainda precisa ser avaliado individualmente.