Queda de 40%: Qual é a origem dos três maiores gigantes do setor de corretoras que foram multados pesadamente?

Fonte: 凤凰网《风暴眼》

Hoje, a Comissão de Valores Mobiliários, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, a Administração de Supervisão de Mercado, o Escritório de Cibersegurança e outros oito departamentos publicaram conjuntamente o "Plano de Implementação para a Consolidação da Reforma de Atividades Ilegais de Operação de Valores Mobiliários, Futuros, Fundos e Cross-Border", visando erradicar completamente as atividades ilegais de instituições estrangeiras no território nacional relacionadas a valores mobiliários, futuros e fundos, sendo os três principais corretoras de internet estrangeiras, Tiger, Futu e Changqiao, listadas como foco de fiscalização.

Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários já abriu investigação contra as três instituições e emitiu aviso prévio de sanções administrativas, propondo confiscar todos os lucros ilegais e aplicar punições severas. Após a divulgação da implementação da política, o mercado de capitais reagiu rapidamente, com Tiger Securities e Futu Holdings caindo quase 40%, e o sentimento de pânico se espalhando significativamente.

Diante da fiscalização conjunta dos oito departamentos, as três corretoras responderam oficialmente de imediato.

Futu afirmou que a regulamentação atual é uma exigência unificada de toda a indústria, e que a empresa implementará rigorosamente as ações de conformidade. Também revelou que a plataforma já suspendeu completamente as solicitações de abertura de conta de usuários com identidade mainland, tendo rejeitado dezenas de milhares de pedidos de abertura de conta não conformes nos últimos dois anos; para os clientes existentes na mainland, a empresa irá auxiliá-los de forma adequada para lidar com as mudanças, garantindo a segurança dos ativos dos clientes, embora as regras de fiscalização ainda não tenham sido totalmente implementadas, portanto, ainda não há um cronograma específico de reforma divulgado, e as próximas atualizações serão comunicadas oficialmente em tempo hábil. Até o final do primeiro trimestre de 2026, a proporção de clientes com ativos na mainland na Futu foi reduzida drasticamente para 13%, com a dependência do mercado mainland continuando a diminuir.

Além disso, na noite de hoje, a Futu Holdings anunciou que recebeu uma notificação de investigação e uma pré-notificação de multa administrativa do Comitê de Valores Mobiliários da China e de sua filial em Shenzhen. A multa total prevista é de aproximadamente 1,85 bilhão de yuans. Além disso, planeja aplicar uma multa de 1,25 milhão de yuans ao fundador e CEO da empresa, Sr. Li Hua.

A resposta da Tiger Securities afirmou que já tomou conhecimento da notificação regulatória, que suas operações estão normais, e que a empresa sempre priorizou a conformidade, cooperando ativamente com as ações regulatórias e mantendo comunicação regular com as autoridades.

A Changqiao Securities respondeu aos investidores na comunidade do aplicativo, dizendo que ainda não recebeu uma notificação oficial de fiscalização, que as contas e ativos dos usuários estão devidamente protegidos, e que os serviços da plataforma estão operando normalmente. As atualizações futuras serão comunicadas oportunamente.

Oito departamentos atuam em conjunto, corretoras ilegais de cross-border enfrentam fiscalização rigorosa

A ação de fiscalização estabeleceu uma linha clara de limites, proibindo todas as instituições estrangeiras de realizar atividades relacionadas a marketing, abertura de contas, processamento de ordens de negociação, transferência de fundos e outros serviços operacionais no território nacional relacionados a valores mobiliários, futuros e fundos, além de proibir qualquer entidade doméstica de auxiliar instituições estrangeiras na realização de atividades ilegais, incluindo suporte na construção de sites, desenvolvimento e operação de softwares de negociação, atendimento ao cliente, entre outros.

Para maximizar a proteção dos direitos de propriedade dos investidores existentes, o plano estabeleceu um período de transição de dois anos para a consolidação da reforma, oferecendo tempo de buffer aos investidores.

Durante o período de reforma, as contas já abertas pelos investidores não serão obrigatoriamente canceladas, e os ativos nelas contidos, como fundos, ações e outros, não serão obrigatoriamente limpos. No entanto, as contas só poderão realizar operações de venda unilateral e transferência de fundos, sendo proibido realizar novas compras ou transferências de fundos.

Ao final do período de dois anos, as três instituições estrangeiras deverão encerrar completamente seus sites, softwares de negociação e todos os serviços relacionados no território, encerrando definitivamente qualquer serviço de negociação voltado a investidores domésticos.

Quanto à definição específica de clientes existentes, fontes do setor informaram à 凤凰网财经 que todos os investidores já cadastrados na mainland são considerados clientes existentes.

Esta grande operação de fiscalização não é uma ação regulatória temporária, mas uma atualização completa na governança de conformidade financeira doméstica.

De fato, já em dezembro de 2022, a Comissão de Valores Mobiliários deixou claro que instituições estrangeiras operando sem qualificação para atividades transfronteiriças são ilegais, interrompendo os negócios de abertura de contas adicionais de Tiger, Futu e outras, proibindo a captação de novos clientes na mainland.

Em 2025, surgiram sinais de que alguns corretoras estrangeiras tentaram evitar a fiscalização de forma disfarçada, violando regras de operação, levando as autoridades a iniciar uma supervisão de reforma específica.

Através do plano conjunto dos oito departamentos, foi estabelecido um mecanismo de fiscalização coordenada de longo prazo, marcando a entrada de uma fase de repressão total, regular e sem lacunas contra atividades ilegais de valores mobiliários transfronteiriços, encerrando o período de crescimento descontrolado de corretoras de internet que, nos últimos anos, conquistaram o mercado de ações de Hong Kong e dos EUA com baixa barreira de entrada. Isso também significa o fim da era de crescimento selvagem das três principais corretoras de cross-border, que dependiam da internet para conquistar o mercado doméstico de investidores de ações de Hong Kong e dos EUA.

As autoridades também estão orientando os investidores domésticos a abandonarem canais ilegais de investimento, promovendo o uso de vias legais e regulamentadas, como Hong Kong Stock Connect, QDII e Wealth Management Cross-border, para participarem de investimentos no exterior.

Futu, Tiger, Changqiao, qual é a história por trás?

As três instituições que receberam penalidades pesadas nesta fiscalização — Futu, Tiger e Changqiao — são atualmente as corretoras de internet de ações de Hong Kong e dos EUA com maior número de usuários e maior volume de negociações na China.

A principal razão para as penalidades é que as três instituições operaram atividades de corretagem de valores mobiliários e de financiamento de valores mobiliários sem licença, realizando atividades de marketing, processamento de ordens de negociação e outros serviços relacionados, obtendo lucros ilegais, violando o artigo 120 da Lei de Valores Mobiliários, configurando operação ilegal de valores mobiliários.

Além disso, as entidades relacionadas no interior e no exterior também violaram o artigo 97 da Lei de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários e o artigo 63 da Lei de Futuros e Derivativos, configurando atividades ilegais de venda de fundos públicos e de corretagem de futuros.

É importante notar que as três corretoras estão apoiadas por grandes gigantes da internet doméstica, com vínculos estreitos com Tencent, Xiaomi e Alibaba, respectivamente.

Futu Securities é oficialmente conhecida como Futu Securities International (Hong Kong) Limited, com matriz na Nasdaq, fundada por funcionários-chave do early stage do Tencent, que é um acionista estratégico central, sendo uma plataforma importante para a estratégia de valores mobiliários no exterior do Tencent, operando com uma subsidiária em Shenzhen para atividades no interior. Segundo o último relatório financeiro, a Tencent ainda detém 20% de participação na Futu.

Tiger Securities é uma subsidiária da Tiger Securities (New Zealand) Limited, também listada na Nasdaq, fundada por membros da equipe técnica da NetEase Youdao, com Xiaomi como investidor importante, que antes da IPO detinha 14,1% de participação.

Apoiando-se na ecologia de Xiaomi, a empresa realiza marketing, operação de software e processamento de negociações no interior através de sua filial em Pequim.

Changqiao Securities é uma corretora licenciada em Hong Kong, com uma equipe principal proveniente da Alibaba e Ant Group, com forte ligação ao ecossistema Alibaba, expandindo rapidamente no mercado doméstico através de sua filial em Zhejiang, com crescimento de negócios nos últimos dois anos liderando o setor.

Em termos de escala operacional, a Futu é a líder absoluta. Sua receita total em 2025 atingiu 22,847 bilhões de dólares de Hong Kong (aproximadamente 2,9 bilhões de dólares), com crescimento de 68,1% ano a ano; possui 29,18 milhões de usuários registrados, com 3,37 milhões de clientes com ativos; o volume total de negociações no ano foi de 14,68 trilhões de dólares de Hong Kong (aproximadamente 13,56 trilhões de yuan), crescendo 89,4% em relação ao ano anterior.

Tiger e Changqiao vêm logo atrás. Tiger registrou uma receita total de 612 milhões de dólares em 2025, com lucro líquido de 171 milhões de dólares, mais de 1,25 milhão de clientes com ativos, e um volume de negociação anual de 1,03 trilhão de dólares (cerca de 7,04 trilhões de yuan).

Changqiao, por sua vez, destacou-se pelo crescimento, com um volume de negociação nominal de 1,5 trilhão de dólares em 2025 (cerca de 10,26 trilhões de yuan), realizando 55,7 milhões de ordens ao longo do ano, sendo a corretora de cross-border emergente com maior volume de negociações em ações de Hong Kong.

A fiscalização conjunta dos oito departamentos não só representa uma atualização obrigatória na governança financeira doméstica, mas também marca o fim da era de crescimento descontrolado de corretoras de internet de cross-border, consolidando uma fase de fiscalização rigorosa, regular e sem lacunas contra atividades ilegais de valores mobiliários transfronteiriços. Para os investidores comuns, os canais ilegais de investimento em ações de Hong Kong e dos EUA estão sendo fechados, e o uso de corretoras de cross-border sem qualificação se torna uma tendência irreversível. No futuro, somente canais oficiais e regulamentados, como Hong Kong Stock Connect, QDII e Wealth Management Cross-border, poderão ser utilizados para participar do mercado externo, garantindo a segurança dos ativos e atendendo às exigências regulatórias.

No setor, o negócio de valores mobiliários transfronteiriços entrará em uma nova fase de forte fiscalização e conformidade rigorosa, encerrando o modelo de expansão desordenada, com a conformidade, legalidade e regulamentação se tornando os principais pilares do desenvolvimento futuro do setor.