21Shares equipe de pesquisa publicou um relatório aprofundado sobre Hyperliquid, cujo argumento central é: o mercado está usando a estrutura de avaliação de bolsas tradicionais para precificar $HYPE .

Hyperliquid terá uma receita de 873 milhões de dólares em 2025, com uma equipe de 11 pessoas, renda per capita de 79,36 milhões de dólares. A receita do CME Group é de 6,5 bilhões de dólares, com 3.875 funcionários, renda per capita de 1,7 milhão de dólares. A diferença de eficiência é de 47 vezes.
Porém, a relação preço/vendas do Hyperliquid é de apenas 10 vezes, enquanto a do CME é de 17,3 vezes. Segundo a 21Shares, isso significa que o mercado atribui ao Hyperliquid menos da metade do múltiplo de avaliação do CME.
A mudança chave está na estrutura de negócios.
Hyperliquid já não é apenas uma DEX de derivativos de criptomoedas.
O volume de negociações de ativos tradicionais já representa 35%, sendo o S&P 500, petróleo bruto, prata e o Nasdaq 100 responsáveis por metade dos principais ativos negociados. Durante o ataque aéreo ao Irã em fevereiro, o CME fechou, enquanto o contrato de WTI do Hyperliquid foi precificado com quase 48 horas de antecedência.
Além da receita, há recompra contínua de tokens: o Assistance Fund direciona de 97% a 99% das taxas da plataforma para recompra automática, totalizando mais de 1,5 bilhão de dólares em recompra até agora, com uma taxa de retorno anual implícita de cerca de 13%, enquanto o CME é de aproximadamente 1%. O protocolo atualmente está em estado de deflação líquida, com recompra mensal superior ao desbloqueio e liberação de tokens.
A 21Shares apresentou três cenários de avaliação:
🔴 Mercado em alta: $62-70 (valor de mercado de 15 a 17 bilhões)
🟢 Padrão: aproximadamente $75 (valor de mercado de 17 a 18 bilhões)
🟠 Mercado em baixa: $15-19 (queda de 51%-62%)
Os riscos também são claros. O incidente JELLYJELLY revelou a possibilidade de intervenção centralizada, bloqueios geográficos para usuários americanos e zonas cinzentas regulatórias, a redução na volatilidade geopolítica pode achatar o volume de negociações não criptográficas, e a pressão de desbloqueio de tokens depende do volume de negociações para manter os preços elevados.
A negociação de petróleo na blockchain não ocorre por uma questão de ideologia de descentralização, mas porque todos os outros mercados estão fechados.
Praticidade, e não ideologia.