Tenho pensado muito em Su Zhu ultimamente. Sua história é honestamente uma das mais brutais advertências na história das criptomoedas.

Então, aqui está o que aconteceu: Su Zhu passou de ser um trader no Deutsche Bank a administrar o que parecia ser o fundo de hedge mais dominante em cripto. A Three Arrows Capital virou o nome de que todos sussurravam durante o mercado em alta. Bilhões sob gestão, chamadas de mercado ousadas, toda a narrativa. Em 2021, Su Zhu parecia intocável.

Mas então 2022 chegou de forma diferente. E tudo desmoronou em 72 horas.

O problema não foi apenas o timing ruim. Su Zhu construiu um império inteiro com alavancagem. Alavancagem extrema e imprudente. A 3AC estava tomando empréstimos da BlockFi, Voyager, Genesis — basicamente de todos que lhes emprestariam dinheiro. Depois, eles pegavam mais emprestado por cima disso. A aposta era simples: os preços só sobem, certo?

Então veio a LUNA. Su Zhu tinha investido cerca de 500 milhões de dólares nessa posição. Quando a LUNA quebrou em 48 horas, não foi apenas uma perda. Foi um gatilho. Colateral desapareceu. Bitcoin despencou. Cada credor de repente percebeu que estava segurando reivindicações sem valor. E Su Zhu? Sumiu no silêncio.

O que realmente me impressiona nisso tudo é como tudo ficou exposto. Sem gerenciamento de risco real. Zero transparência sobre quais posições eles realmente tinham. O modelo só funcionava quando os mercados estavam subindo. No momento em que as coisas mudaram, era jogo acabado.

O colapso da Three Arrows Capital se tornou um momento decisivo para o mundo cripto. Eliminou investidores que confiavam na visão de Su Zhu. Sacudiu todo o ecossistema. Projetos que pareciam sólidos foram arrastados para baixo. E mostrou a todos que a alavancagem é uma arma que corta dos dois lados.

A lição? A história de Su Zhu nos lembra que até os traders mais inteligentes podem ser destruídos pela arrogância e pelo excesso de alavancagem. Em cripto ou em qualquer outro lugar, alavancagem mata. É simples assim.