Expectativas de mercado e análise de valuation — "Índice de Sonho de Mercado" vs "Capacidade de Lucro", quem o mercado está precificando?

OpenAI avaliada em 42 vezes a receita, Anthropic em 30 vezes, o mercado secundário realmente consegue absorver isso?

O valuation é outro aspecto central na narrativa de IPO. Atualmente, a avaliação mais recente de financiamento da OpenAI é de 852 bilhões de dólares, com uma meta de IPO acima de 1 trilhão de dólares, o que equivale a 28 vezes a receita prevista para 2026; usando o índice de preço sobre lucro futuro, esse múltiplo chega a 42 vezes. E o índice de preço sobre lucro futuro da NVIDIA é de apenas 12 vezes — o mestre de vendas a descoberto Chanos afirmou claramente: "A NVIDIA tem uma posição quase monopolista, crescimento rápido e fluxo de caixa abundante, por que dar uma avaliação maior para a OpenAI?" A avaliação da Anthropic é um pouco maior que a da OpenAI, com uma avaliação de financiamento de rodada H de 900 bilhões de dólares, visando também entrar no clube de 1 trilhão de dólares, e, com uma receita anual de 44 bilhões de dólares, o índice de vendas é de aproximadamente 20 vezes.

Por outro lado, em um cenário de crescimento extremamente rápido, as perspectivas de lucro de ambas as empresas ainda estão muito distantes. A OpenAI espera alcançar fluxo de caixa positivo apenas até 2030; a Anthropic prevê alcançar lucro até 2028. Se a inflação subir novamente e forçada a manter altas taxas de juros pelo Fed, essas previsões de lucro distante serão drasticamente descontadas — um modelo de avaliação que depende do fluxo de caixa futuro por décadas sofrerá o impacto mais severo com o aumento do custo de capital.

As principais instituições de venda a descoberto já estão de olho na OpenAI. Chanos revelou que alguns investidores estão ansiosos para fazer short na ação da OpenAI, e o fundador da Explosive Options afirmou claramente que, se a avaliação múltipla ultrapassar a da NVIDIA, ele não participará da subscrição. Embora a Anthropic seja relativamente sólida financeiramente, também enfrenta dúvidas sobre uma avaliação excessivamente alta.

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