Acabei de perceber algo interessante sobre o espaço de ativos do mundo real que a maioria das pessoas parece estar negligenciando. O mercado de RWA acabou de ultrapassar US$ 32 bilhões em valor total, o que parece enorme no papel. Wall Street também está levando a sério essa tendência de tokenização - o JPMorgan até entrou com um pedido na SEC recentemente para lançar um fundo de mercado monetário tokenizado para emissores de stablecoin na Ethereum. Movimento bastante significativo do lado das finanças tradicionais.

Mas aqui é onde fica complicado. Chris Kim, que gerencia a Axis, um provedor de liquidez, colocou um pouco de água fria na empolgação. E, honestamente, a opinião dele faz bastante sentido. Ele aponta que todo mundo está obcecado com esses números de destaque, mas estão deixando passar algo crítico - a liquidez real para negociar esses ativos. A tokenização de ativos do mundo real soa ótimo em teoria, mas emitir algo e conseguir negociá-lo são duas coisas completamente diferentes.

Kim explicou isso de forma bastante clara. A indústria está focada na camada de emissão agora, mas há praticamente nenhuma infraestrutura de liquidez construída. Então, esse número de US$ 32 bilhões? Na verdade, não mostra quanto disso pode realmente ser negociado. O mercado de RWA na cadeia cresceu cerca de US$ 10 bilhões até 2026, o que é um crescimento sólido, mas a atividade de negociação não está acompanhando a emissão.

Também há esse problema de fragmentação que está piorando. O mesmo ativo tokenizado está sendo emitido em várias blockchains em formatos diferentes, criando ineficiências e discrepâncias de preço. Mover capital entre redes custa de 2 a 5% em taxas e slippage, o que está drenando algo entre US$ 600 milhões e US$ 1,3 bilhão do mercado anualmente. Se isso continuar, poderemos estar olhando para perdas anuais de US$ 75 bilhões até 2030.

Treasuries tokenizadas representam cerca de metade do mercado de RWA e estão indo bem porque têm a liquidez de uma dívida do governo dos EUA de verdade por trás delas. Mas outras classes de ativos não têm tanta sorte. Imóveis e outros ativos tokenizados são muito mais ilíquidos, o que cria essa distribuição desigual no mercado.

Também houve um aumento nas falhas operacionais na cadeia - estamos falando de um aumento de 143% nas perdas financeiras no primeiro semestre de 2025 em comparação com todo o ano de 2024. A tecnologia para resolver esses problemas existe, mas a infraestrutura para conectar tudo ainda não está pronta.

O FMI também está alertando, avisando que, embora a tokenização possa reduzir os custos de negociação, ela pode na verdade ampliar os riscos sistêmicos se as instituições ficarem muito interligadas sem buffers de liquidez adequados.

Dito isso, Kim ainda é otimista a longo prazo. Ele vê a tokenização como inevitável para os mercados de capitais globais eventualmente. A McKinsey projeta que o mercado pode atingir US$ 2 trilhões até 2030, e o Standard Chartered é ainda mais otimista, com US$ 30,1 trilhões até 2034. Mas esses números só importam se a infraestrutura de liquidez acompanhar. Até lá, as notícias sobre a tokenização de ativos do mundo real vão continuar sendo sobre potencial, e não sobre volume de negociação real. O verdadeiro teste não é se esses ativos podem ser emitidos - é se eles podem ser negociados de forma eficiente.