Tenho observado os dados econômicos que estão chegando ultimamente e, honestamente, alguns deles estão começando a pintar um quadro bastante preocupante. O tipo de coisa que faz você se perguntar se estamos caminhando para um cenário de recessão que poderia realmente agitar os mercados.

Deixe-me explicar o que tem chamado minha atenção. Primeiro, aquele relatório de empregos de janeiro que todo mundo ficou empolgado? Sim, a manchete parecia sólida — 130 mil empregos adicionados, desemprego caindo para 4,3%. Mas quando você analisa os números reais, fica complicado. A maior parte desses ganhos veio de saúde e assistência social financiada pelo governo. Mais importante, o Departamento do Trabalho revisou as projeções para o ano inteiro de 2025 para apenas 181 mil empregos totais adicionados. Compare isso com os 1,46 milhão de empregos adicionados em 2024. É uma queda enorme, e em uma economia baseada no consumo, o enfraquecimento do crescimento do emprego é basicamente um sinal de alerta.

Depois, há a situação da dívida do consumidor, que é honestamente bastante louca. A dívida das famílias atingiu US$ 18,8 trilhões no quarto trimestre de 2025, com quase US$ 5,2 trilhões apenas em dívidas não relacionadas à habitação. Mas aqui está o ponto principal — os inadimplentes atingiram 4,8% de toda a dívida pendente. Isso é o mais alto desde 2017. O que é realmente interessante é que essa deterioração está concentrada em áreas de renda mais baixa e lugares com queda nos preços das casas. Basicamente, estamos vendo uma economia em formato de K, onde os ricos estão indo bem, mas as famílias de renda mais baixa estão realmente lutando. Acrescente o fato de que os pagamentos de empréstimos estudantis acabaram de recomeçar após anos de pausa, e dá para entender por que a situação do crédito está ficando mais apertada.

A terceira coisa que vale a pena acompanhar é a poupança dos consumidores. Depois dos anos de pandemia, quando as pessoas estavam cheias de dinheiro por causa dos estímulos e das taxas de juros zero, a maior parte desse dinheiro já se foi. A taxa de poupança pessoal caiu para 3,5% em novembro passado, de 6,5% há pouco mais de um ano. A dívida de cartão de crédito continua crescendo. Então, você tem uma reação em cadeia se formando — poupança menor significa que as pessoas precisam de uma renda estável para continuar gastando, o que realmente impulsiona a economia. Se começarmos a ver o desemprego subir e as demissões aumentarem, o consumo dos consumidores pode sofrer um golpe sério.

Agora, aqui é onde fica interessante do ponto de vista do mercado. Se uma recessão realmente acontecer e houver uma retração significativa do mercado, o Federal Reserve ainda tem ferramentas na manga. Eles podem voltar ao que vêm fazendo desde 2008 — uma postura de política acomodatícia. Isso significa cortar as taxas de juros de forma mais agressiva do que o esperado e manter ou até aumentar o tamanho do balanço patrimonial.

O Fed certamente tem espaço para cortar as taxas se os dados piorarem ainda mais. Se o desemprego subir enquanto a inflação continuar se aproximando da meta de 2%, eles terão justificativa para continuar cortando. Trump também deixou bem claro que quer taxas mais baixas. O fato é que, a menos que a inflação dispare novamente de repente, o Fed provavelmente pode manter as taxas acomodatícias. E, historicamente, quando o Fed se compromete com esse tipo de política, tem sido difícil manter os mercados em baixa por períodos prolongados.

Basicamente, se as coisas ficarem difíceis, a postura acomodatícia do Fed pode atuar como uma rede de segurança para o mercado. Dito isso, os dados que estamos vendo agora — o crescimento fraco de empregos, o aumento dos inadimplentes, a redução da poupança — são todas coisas que vale monitorar de perto. Os sinais de recessão estão definitivamente aí, e o mercado eventualmente terá que precificar o que isso significa.