Após a SpaceX ser a primeira a apresentar pedido de IPO em 20 de maio, os dois maiores gigantes do setor de IA, OpenAI e Anthropic, também oficialmente iniciaram a corrida pelo mercado de ações. Com base em todas as informações públicas disponíveis, a OpenAI lidera o cronograma de listagem em cerca de um mês em relação à Anthropic, mas o foco principal dessa corrida evoluiu para uma disputa entre "motor financeiro" e "motor de reestruturação".

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1. Cronograma: quem consegue chegar primeiro?

| Dimensão de comparação | OpenAI | Anthropic |
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| Janela de tempo para IPO | Mais rápido, conclusão até setembro de 2026 | Planeja listar-se o mais cedo possível em outubro de 2026 |
| Data de submissão secreta | Mais rápido, 22 de maio (esta sexta-feira) | Submeteu o rascunho do prospecto à SEC | Contratou o escritório Wilson Sonsini em dezembro de 2025 para preparar o IPO, mas a data exata de submissão ainda não foi divulgada |
| Escala de captação | Pelo menos 60 bilhões de dólares | Previsto acima de 60 bilhões de dólares |
| Avaliação mais recente | Aproximadamente 852 bilhões de dólares (após captação recorde de 122 bilhões de dólares no final de março de 2026) | 900 bilhões de dólares (acordo de financiamento de 300 milhões de dólares na rodada H já fechado, próxima conclusão) |
| Avaliação alvo para IPO | Mais de 1 trilhão de dólares | Não divulgado publicamente, mas após a rodada H, a avaliação já supera a da OpenAI, com expectativa de atingir o clube do trilhão de dólares |
| Bancos de underwrite | Em parceria com Goldman Sachs, Morgan Stanley, entre outros | Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Morgan Stanley são considerados os principais candidatos a bancos de underwrite |

Com base nesse comparativo, a OpenAI tem vantagem no momento da submissão, com uma janela de listagem cerca de um mês antes da Anthropic.

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2. Variáveis-chave que decidirão o vencedor: "problemas internos" da OpenAI vs. "ameaças externas" da Anthropic

IPO nunca é apenas uma corrida de tempo; ambas as empresas enfrentam desafios únicos na sua trajetória de listagem.

🔴 OpenAI: venceu na batalha judicial, mas "problemas internos" ainda não resolvidos

A crise judicial foi resolvida. Em 19 de maio, o processo movido por Elon Musk contra a OpenAI por violação de sua missão "sem fins lucrativos" foi rejeitado pelo tribunal, eliminando um grande obstáculo legal para o IPO da OpenAI.

Porém, o verdadeiro desafio está na reestruturação. Desde sua fundação em 2015, a OpenAI opera como um laboratório de pesquisa sem fins lucrativos, e desde 2025 iniciou sua transformação para uma empresa de benefício público (Public Benefit Corporation), processo que ainda está em andamento. Ainda mais complicado, uma investigação liderada pelo Partido Republicano está focada no próprio Sam Altman, com possíveis conflitos de interesse que podem tornar a revisão pela SEC mais complexa e demorada.

No aspecto financeiro, a pressão também é grande. Em 2025, a OpenAI gerou cerca de 20 bilhões de dólares em receita, mas teve um prejuízo líquido de aproximadamente 8 bilhões de dólares, com previsão de que em 2026 o prejuízo possa subir para 14 bilhões. Para manter a estabilidade antes do IPO, a empresa planeja investir até 6 bilhões de dólares em incentivos de opções de ações em 2026 — o que aumenta ainda mais a carga financeira.

🟢 Anthropic: finanças mais saudáveis, mas enfrentando "imposto de capacidade computacional" elevado

A situação financeira da Anthropic é relativamente sólida. A última divulgação mostra que a empresa se aproxima de um lucro operacional trimestral pela primeira vez — com previsão de cerca de 559 milhões de dólares de lucro operacional no segundo trimestre, e receita potencialmente acima de 10,9 bilhões de dólares. Ainda mais impressionante, sua receita recorrente anual subiu de aproximadamente 9 bilhões de dólares no final de 2025 para mais de 44 bilhões de dólares em maio, um crescimento de quase cinco vezes em poucos meses.

Porém, a Anthropic também enfrenta despesas pesadas. A empresa assinou um grande contrato de capacidade computacional com SpaceX, pagando 1,25 bilhão de dólares por mês, até 2029. Essa "imposto de capacidade" é uma sombra de longo prazo sobre suas perspectivas de lucro.

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3. A reversão na avaliação do mercado

Dados do mercado de previsão Kalshi são bastante ilustrativos: antes de 20 de maio, os traders acreditavam que a probabilidade da OpenAI de listar-se primeiro era de apenas 31%, enquanto a da Anthropic era de 69%; mas em apenas um dia, essa proporção se inverteu dramaticamente, com a OpenAI subindo para 83% e a Anthropic caindo para 20%. Dan Ives, chefe de pesquisa de tecnologia global da Wedbush Securities, afirmou claramente: "Dado o atual ritmo da corrida armamentista de IA, há uma vantagem esmagadora para quem chegar primeiro ao mercado público."

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Conclusão: a OpenAI tem maior probabilidade de liderar, mas o suspense persiste

Com base nas informações atuais, a vantagem da OpenAI no cronograma (com meta para setembro, enquanto a Anthropic mira em outubro) e nas ações concretas de submissão indica que ela tem maior chance de chegar primeiro ao mercado de capitais. A previsão de mercado, com 83% de probabilidade, reforça essa expectativa.

No entanto, ambas enfrentam desafios: a OpenAI com sua incerteza de reestruturação e a Anthropic com seus altos custos de capacidade computacional. O resultado final ainda depende do ritmo de aprovação da SEC.

Esta é uma disputa entre "motor" e "motor": a OpenAI pode conseguir manter sua janela de setembro, concluir sua reestruturação e estabilizar seus prejuízos crescentes; a Anthropic, por sua vez, pode aproveitar o mês de vantagem para uma virada? A resposta será revelada gradualmente no outono de 2026.

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💡 Extensão relacionada: a SpaceX está programada para listar-se primeiro na Nasdaq em 12 de junho, com captação prevista de até 75 bilhões de dólares, e uma avaliação que pode atingir de 1,75 a 2 trilhões de dólares. Essa "trilogia" de IPOs de trilhões de dólares promete ser o evento mais marcante do mercado de capitais global em 2026. #Polymarket每日热点