Acabei de revisar um tema que muitos investidores passam por alto e que realmente faz a diferença na hora de analisar ações: o valor patrimonial contábil. É um daqueles conceitos que parecem técnico, mas que na verdade é bastante direto assim que você entende.

Basicamente, quando falamos do valor patrimonial contábil estamos olhando quais recursos próprios uma empresa realmente possui por cada ação que você detém. Ou seja, o capital social mais as reservas dividido pelo número de ações. Parece simples, mas aqui é onde muitos se perdem: isso não é o mesmo que o valor nominal. O nominal é fixado no momento da emissão, mas o valor patrimonial contábil mostra a realidade atual da empresa, como ela está agora nos seus livros contábeis.

O interessante é que isso é a base do value investing, aquele estilo de investimento que busca encontrar empresas baratas na bolsa, mas que na verdade valem mais do que o mercado está pagando. E aqui entra em jogo como calcular o valor patrimonial contábil por ação, porque é exatamente o que você precisa para identificar essas oportunidades.

Vamos colocar um exemplo real. Imagine que uma empresa possui ativos de 3.200 milhões, deve 620 milhões, e tem 12 milhões de ações em circulação. O cálculo é simples: subtraia os passivos dos ativos e divida pelo número de ações. Você obtém 215 euros por ação. Esse é o seu valor patrimonial contábil. Se a ação cotar a 100 euros, ela está cara. Se cotar a 50, ela está barata.

Agora, para saber realmente se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada, existe a razão P/VP (Preço/Valor Patrimonial). Dividir o preço de mercado pelo valor patrimonial contábil por ação te dá um número: se for maior que 1, a ação está cara em relação aos seus livros; se for menor que 1, ela está barata. Um P/VP de 3,23 significa que você paga quase três vezes o que o balanço indica. Um P/VP de 0,87 significa que consegue a empresa com desconto.

Mas aqui vem o que é importante: isso não significa que ela vai subir. Já vi empresas com P/VP abaixo de 1 que estão caindo há anos. O problema é que o mercado se move por expectativas, não apenas pelo que diz o balanço. Se o setor está mal ou a economia global não ajuda, o preço nunca sobe, mesmo que o valor em livros seja sólido.

Também é preciso ter cuidado com as limitações. O valor patrimonial contábil só considera ativos tangíveis, não os intangíveis. Por isso, empresas de tecnologia costumam ter P/VP muito altos: um programa de computador custa pouco para criar, mas gera muita lucro, e isso não aparece bem refletido nos livros. Além disso, existe a contabilidade criativa, onde os contadores podem maquiar os números, sendo tecnicamente legais.

O caso do Bankia é o exemplo perfeito de por que você não deve confiar cegamente nisso. A empresa saiu na bolsa com um desconto brutal em relação ao seu valor contábil, e mesmo assim foi um desastre. O balanço não reflete problemas mais profundos.

Assim, o valor patrimonial contábil é útil, sem dúvida. Faz parte importante da análise fundamental. Mas não é a solução mágica. Use-o como uma ferramenta a mais, junto com análise do setor, gestão da empresa, perspectivas futuras. Uma ação barata em livros só é um bom investimento se os demais fatores também forem favoráveis.