Recentemente, uma questão tem sido feita com frequência: se os EUA aumentarem as taxas de juros, o dólar vai subir? Na verdade, essa pergunta está invertida. Em vez de perguntar se o aumento das taxas fará o dólar subir, é melhor entender primeiro a lógica real por trás da alta e baixa do dólar.

Percebi que muitas pessoas igualam o aumento das taxas de juros ao fortalecimento do dólar, mas na prática não é tão simples assim. Desde o ano passado, o Federal Reserve entrou em ciclo de redução de juros, e de acordo com a lógica convencional, o dólar deveria enfraquecer, mas na realidade o índice do dólar oscilou entre 90 e 100, sem uma queda contínua. O ponto-chave é que a taxa de câmbio compara atratividade relativa, não valor absoluto. Se outros países também cortarem juros simultaneamente, o dólar pode não cair.

Olhar os dados passados ajuda a entender essa lógica. Em 2022, o Fed aumentou agressivamente as taxas, levando o índice do dólar a um pico histórico de 114. Em 2025, caiu 9,5% ao longo do ano, atingindo a maior queda anual desde 2017. Mas, após o início deste ano, com o aumento dos conflitos geopolíticos, o capital de refúgio voltou a fluir para o dólar, fazendo com que o índice permanecesse em níveis elevados e lateralizados. Essa situação de impasse dura quase um ano.

Os fatores que realmente influenciam o movimento do dólar são, na verdade, quatro. Primeiro, a política de juros, que é o impulso mais direto. Mas há um detalhe importante: o mercado não espera a confirmação do aumento de juros para comprar dólares, nem espera a confirmação de cortes para vender. O mercado reage de forma antecipada, então o que importa é a expectativa de mudança nas taxas, não o que está acontecendo no momento.

O segundo fator é a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. A flexibilização quantitativa aumenta a liquidez de dólares, a contração quantitativa retira liquidez. Mas essa relação causal não é simples — QE não necessariamente leva à depreciação do dólar, e QT não garante valorização. No final, o valor do dólar é resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por refúgio e fluxo de capitais globais.

O terceiro fator é o déficit comercial. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação de "déficit + entrada de capital". Assim, olhar apenas os números do comércio para prever a taxa de câmbio é uma visão parcial.

O quarto fator, muitas vezes subestimado, é a influência global e a credibilidade dos EUA. O dólar se tornou a moeda de liquidação global graças à confiança na economia americana. Mas essa vantagem está sendo corroída. A tendência de desdolarização é real — a zona do euro, o yuan, os futuros de petróleo e as criptomoedas desafiam o domínio do dólar. Desde 2022, muitos países perderam confiança nos títulos do Tesouro dos EUA e passaram a comprar ouro.

No entanto, é importante destacar que a desdolarização é um processo lento, que ocorre ao longo de anos, e não fará o dólar cair de 100 para 90 nos próximos 12 meses. O dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas passou de uma posição dominante para um cenário de coexistência com outras moedas. Isso criará uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não levará a uma queda repentina.

Olhar para as perspectivas de 2026 a 2027, o primeiro trimestre de 2024 mostrou dados de emprego não agrícola ainda fortes, com a inflação resistente. Isso adiou as expectativas de corte de juros. Muitas instituições acreditam que, até 2026, as taxas podem permanecer estáveis, e só em 2027 haveria uma mudança de política. Mas esse tom mais hawkish é mais impulsionado pelos dados do que por um início de ciclo de alta estrutural.

Se nos próximos trimestres o emprego, os salários e a inflação núcleo começarem a desacelerar, a postura de política monetária pode voltar ao neutro ou até afrouxar. 2027 pode ser um ponto de inflexão, mas, se houver aumento de juros, será mais uma pequena contração para combater a rigidez da inflação, e não um ciclo rápido de alta como em 2022-2023.

Com esse caminho de juros "devagar, tarde e pouco", aliado a fatores de política internacional e desdolarização de longo prazo, o dólar nos próximos 12 meses provavelmente ficará lateralizado em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza. Mas isso não significa uma queda contínua. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o fluxo de capitais pode voltar ao dólar, que continua sendo uma das principais moedas de refúgio mundial.

Outro ponto frequentemente ignorado é que o movimento do índice do dólar não depende apenas dos EUA, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa cortar juros mais lentamente, ou se o Japão e outros países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente por causa do diferencial de juros. Portanto, ao invés de perguntar se o aumento de juros nos EUA fará o dólar subir, é melhor questionar: em relação a outros principais países, a atratividade relativa dos EUA está aumentando ou diminuindo?

Se você quer lucrar com a volatilidade do dólar, no curto prazo deve acompanhar de perto dados como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode usar os suportes e resistências do índice do dólar, combinando com as diferenças de política dos bancos centrais para identificar oportunidades de swing. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver lateralizado em níveis altos ou começando a enfraquecer, essas estratégias tendem a equilibrar melhor a carteira.