Recentemente tenho acompanhado o movimento do ouro nesta fase de mercado, e percebo que a lógica por trás dele é na verdade muito mais complexa do que uma simples "pânico de inflação".

Para ser honesto, a alta do ouro nunca é uma linha reta. Notei que o núcleo desta rodada de alta realmente é a dúvida de longo prazo sobre o sistema de crédito do dólar globalmente. O evento de congelamento de reservas cambiais em 2022 abalou completamente a expectativa de que ativos soberanos fossem "inalcançáveis", fazendo do ouro a única medida de valor final que não pode ser congelada unilateralmente. Isso não é uma emoção de curto prazo, mas uma mudança estrutural de confiança.

As ações dos bancos centrais ilustram bem o problema. Segundo dados do Conselho Mundial do Ouro, até 2025, as compras líquidas globais de ouro pelos bancos centrais ultrapassaram 1200 toneladas, quebrando pela quarta vez consecutiva a marca de mil toneladas. Ainda mais interessante, 76% dos bancos centrais entrevistados afirmaram que nos próximos cinco anos aumentarão a proporção de ouro em suas reservas, ao mesmo tempo em que esperam uma redução na proporção de reservas em dólares. Isso reflete um consenso profundo — os países estão silenciosamente desdolarizando.

Claro que a análise do preço do ouro não pode se limitar apenas a fatores estruturais. As oscilações dos últimos meses também são bastante reveladoras. Expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve, aumento do protecionismo comercial, tensões geopolíticas, tudo isso impulsiona o prêmio de risco do ouro. Especialmente antes e depois de dados do mercado americano, a volatilidade se intensifica. Mas esses são fatores de curto prazo, que elevam o preço temporariamente; os fatores de longo prazo que realmente sustentam o preço do ouro são aqueles de mudança lenta.

Também percebo que a composição dos participantes do mercado está mudando. Não são mais apenas os investidores tradicionais de longo prazo; cada vez mais pessoas usam ferramentas como XAU/USD para fazer negociações de curto prazo. A liquidez realmente melhorou, a velocidade de reação também, mas isso significa que o preço do ouro reage de forma mais intensa a sinais macroeconômicos. Em 2025, devido a ajustes nas expectativas de política do Fed, o preço do ouro recuou mais de 10-15%, e no início de 2026, com a recuperação dos juros reais, houve uma queda expressiva de 18%.

Sobre o quadro de análise do preço do ouro, acho que há alguns eixos importantes a serem considerados. Primeiro, o custo de produção, que é o limite inferior mais rígido para o preço, formado por todos os custos de manutenção da mineração global. Segundo, a posição histórica, já que o preço nominal do ouro ultrapassou picos históricos, mas descontando a inflação ainda está longe do máximo de 1980, o que abre espaço para uma alta de longo prazo. Por último, a tendência de compra de ouro pelos bancos centrais, especialmente China, Índia e outros grandes países compradores, que é um sinal-chave para avaliar se o prêmio estrutural está diminuindo.

Quanto às projeções para 2026, as principais instituições divergem bastante. Goldman Sachs elevou a meta de fim de ano de 5400 para 5700 dólares, JPMorgan prevê 6300 dólares no quarto trimestre, e Citibank estima uma média de 5800 dólares para o segundo semestre. O consenso é que a meta de fim de ano fica entre 5400 e 5800 dólares, com cenários otimistas podendo alcançar 6000 a 6500 dólares. Mas é importante notar que essas previsões assumem premissas diferentes — algumas baseadas na continuidade das compras dos bancos centrais, outras em cenários de recessão econômica, ou na escalada de crises geopolíticas.

Minha visão é que, embora a alta do ouro nesta fase pareça impulsionada por cortes de juros, inflação e riscos geopolíticos, o motor mais profundo é a fissura no sistema de crédito global. A tendência de compra de ouro pelos bancos centrais começou em 2022 e nunca realmente parou, pois a inflação persistente, a pressão da dívida e as tensões geopolíticas continuam presentes. Quanto mais o preço do ouro sobe, mais o fundo se eleva, com perdas de baixa limitadas, e a força de alta se mantém.

Para os investidores de varejo, ainda há oportunidade de participar nesta fase de alta, mas é fundamental entender bem seu posicionamento. Os traders de curto prazo podem usar a volatilidade para fazer operações de swing, mas devem estabelecer stops rigorosos. Os iniciantes devem começar com pouco dinheiro, aprendendo a usar calendários econômicos para acompanhar os dados dos EUA. Os investidores de longo prazo precisam estar preparados para uma correção de mais de 20%, já que a amplitude média anual do ouro é de 19,4%, não sendo menor que a de ações. Investidores experientes podem adotar uma estratégia de combinação de posições longas e curtas, mantendo uma posição principal de longo prazo, enquanto usam a volatilidade para operações de curto prazo.

Um lembrete importante: o custo de transação de ouro físico é relativamente alto (5-20%), e negociações frequentes podem consumir grande parte do lucro. Para operações de swing, ETFs de ouro ou o mercado XAU/USD oferecem maior liquidez. O mais importante é estabelecer uma estrutura de análise clara, ao invés de seguir notícias e comprar no impulso. Seguir a tendência, entender bem seu posicionamento, e decidir com qual postura entrar no mercado.