Recentemente, notei um fenômeno bastante interessante — as expectativas de aumento de juros do dólar estão se repetindo, o que na verdade influencia o ritmo de todo o mercado financeiro global.

Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD=1,04, significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Mas o que realmente determina a força ou fraqueza do dólar não é apenas a política de um único país, mas também as ações do Banco Central da Europa, Japão e outros países principais. Se todos cortarem juros simultaneamente, o dólar talvez não caia de forma significativa, pois a taxa de câmbio compara atratividade relativa.

Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo atingido um pico de 114 em 2022, seguido de uma queda acumulada de cerca de 15%. Em 2025, caiu quase 9,5% ao longo do ano, sendo a maior queda anual desde 2017. Mas, com o aumento dos conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada pela demanda por refúgio, e após 2026, entrou basicamente em uma consolidação lateral.

Os fatores que influenciam a taxa de câmbio do dólar são bastante complexos, mas os principais são estes. A política de juros dos EUA é o motor mais direto — juros altos aumentam a atratividade do dólar, atraindo capital; juros baixos fazem o capital migrar para outros mercados. Mas há um ponto crucial: os investidores não devem olhar apenas para o aumento ou redução de juros em si, mas também para as expectativas do mercado em relação às políticas futuras. Porque o mercado de dólar é altamente eficiente, ele não espera confirmação de aumento de juros para subir, nem de corte para cair.

A quantidade total de dólares em circulação (QE e QT) também é importante. A flexibilização quantitativa aumenta a liquidez, enquanto a contração quantitativa retira dólares, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou QT o valorize. A taxa de câmbio do dólar geralmente resulta da combinação de diferenças de juros, demanda por refúgio e fluxo global de capitais.

Há também um ponto frequentemente negligenciado — os EUA mantêm um déficit comercial de longo prazo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar é a principal moeda de reserva global, e muitos países e instituições investem os dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro dos EUA e ações, formando uma combinação de déficit comercial com entrada de capital. Portanto, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Quando se fala na influência global do dólar, essa é a questão fundamental. O dólar se tornou a principal moeda de liquidação mundial devido à confiança global nos EUA. Mas essa posição está sendo desafiada — o uso do euro e do yuan está se expandindo, e a tendência de desdolarização fica cada vez mais evidente. Desde 2022, muitos países começaram a perder confiança nos títulos do governo americano, optando por comprar ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, apenas passou de uma posição dominante para um cenário de múltiplas moedas coexistindo. Isso trará uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não uma desintegração repentina no curto prazo.

Entender a história ajuda a compreender o temperamento do dólar. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico do mercado e o fluxo de capital de volta ao dólar fizeram o índice subir bastante. Em 2020, durante a pandemia, o governo dos EUA injetou muita liquidez para salvar a economia, o que enfraqueceu temporariamente o dólar, mas logo ele se recuperou com a estabilização econômica. Nos ciclos de alta de juros de 2022 a 2023, o índice do dólar atingiu picos. Com a rodada de cortes de juros de 2024 a 2025, a vantagem de diferencial de juros do dólar começou a diminuir, e o mercado passou a oscilar em patamares elevados, com tendência de alta a médio prazo.

A situação atual é que, no primeiro trimestre de 2026, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação não dá sinais de recuo. As expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve mudaram de uma antecipação de afrouxamento rápido para uma trajetória de cortes de juros mais lenta, tardia e moderada. Algumas instituições até acreditam que a taxa de juros pode permanecer inalterada durante todo o ano de 2026, até uma mudança de política só em 2027. Mas o mais importante é que a postura hawkish do Fed atualmente parece mais baseada em dados do que em um novo ciclo estrutural de alta de juros. Desde que o mercado de trabalho, salários e inflação subjacente comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política monetária ainda pode voltar ao neutro ou até mesmo ao afrouxamento.

Com esse caminho de juros mais lento, tardio e moderado, aliado aos fatores de longo prazo de geopolítica e desdolarização, o dólar provavelmente continuará a apresentar uma consolidação em patamares elevados ou uma leve fraqueza ao longo do próximo ano, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente — sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital pode voltar a fluir para o dólar, que ainda é uma das principais moedas de refúgio mundial.

Também é importante observar que o índice do dólar não reflete apenas a economia dos EUA, mas também o desempenho relativo das moedas componentes. Com o fim das taxas de juros ultrabaixas no Japão, o fluxo de capital pode impulsionar o iene, que pode se valorizar, enquanto o dólar/iene pode se depreciar. O dólar taiwanês acompanha o dólar, mas Taiwan também tem seus próprios problemas, e a valorização do dólar taiwanês deve ser moderada. O euro está relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está muito bem, com inflação alta e crescimento fraco.

O impacto do movimento do dólar em diferentes ativos também merece atenção. Uma fraqueza do dólar geralmente favorece o ouro, pois o ouro é cotado em dólares — a depreciação do dólar torna o ouro mais barato. A redução de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente ações de tecnologia e crescimento. As criptomoedas também se beneficiam, pois a fraqueza do dólar reduz o poder de compra, levando os investidores a buscar ativos que protejam contra a inflação, como o Bitcoin, considerado o ouro digital em ambientes de alta inflação.

Se você deseja investir aproveitando as oscilações do dólar, a curto prazo deve monitorar dados como o IPC, empregos não agrícolas, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode usar os suportes e resistências do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para identificar oportunidades de oscilações de semanas a meses. Para investidores de longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de volatilidade do dólar. Quando o dólar estiver em patamares altos ou em fase de fraqueza, essas estratégias tendem a equilibrar melhor a carteira de investimentos.