Stablecoins não dolarizados não conseguem ganhar tração, mantendo apenas 0,5% do mercado

O setor de stablecoins está em meio a um silencioso boom de construção.
Dezenas de equipes estão lançando ativos não atrelados ao dólar, desde stablecoins de euro e iene até tokens ligados ao ouro.
Mas os números contam uma história diferente.
De acordo com uma análise de dados recente, stablecoins não atreladas ao dólar representam coletivamente menos de 0,5% do mercado total.
Os 99,5% restantes pertencem a gigantes atrelados ao USD, como USDT e USDC.

Aquela fina fatia permaneceu obstinadamente estável mesmo com a entrada de novos participantes tentando conquistar um nicho.
A razão não é falta de esforço.
É um problema de liquidez, hábito e a atração gravitacional dos mercados denominados em dólar.

O Dólar como Âncora

A dominância das stablecoins em USD não é uma coincidência.
A maioria dos pares de negociação de criptomoedas, pools de empréstimos DeFi e plataformas de derivativos cotam preços em dólares.
Traders e instituições defaultam pelo caminho de menor resistência.
Uma stablecoin de euro pode funcionar para uma bolsa europeia, mas quando essa liquidez não é refletida em grandes plataformas, o ativo permanece preso em um corredor estreito.

Liquidez gera mais liquidez.
Esse ciclo de feedback é bem entendido nas finanças tradicionais, e se aplica com igual força na cadeia.
Uma vez que uma stablecoin se torna a principal moeda de cotação, as alternativas lutam para estabelecer a profundidade necessária.
Uma stablecoin não atrelada ao dólar, sem livros de ordens profundos e suporte de colateral cruzado, fica principalmente sem uso, mesmo oferecendo custos de conversão menores para usuários locais.

Regulamentação Adiciona Outra Camada

A regulamentação dos EUA também está inclinando o campo.
A batalha política em torno da legislação de stablecoins, incluindo o grande projeto de lei de criptomoedas que tramita no Senado, está focada principalmente em instrumentos atrelados ao dólar.
Uma história recente no BlockchainReporter detalhou como bancos estão tentando impedir o maior projeto de lei de criptomoedas poucos dias antes da votação.
Seja qual for o resultado, a conversa regulatória em si cria uma estrutura que coloca as stablecoins em USD no centro.

Emissores não atrelados ao dólar operam em uma zona cinzenta.
Eles carecem da mesma clareza regulatória e frequentemente enfrentam custos de conformidade mais altos por unidade de volume.
Essa fricção desencoraja formadores de mercado e instituições de integrá-los.
Uma stablecoin de iene que não pode ser facilmente usada como garantia em um protocolo de empréstimo de nível 1 não ganhará tração, não importa quão bem projetada seja.

O Que a Tendência de Tokenização Mostra

O padrão é ainda mais acentuado na tokenização de ativos do mundo real.
Seja em títulos tokenizados, fundos de mercado monetário ou títulos corporativos, a maioria das representações na cadeia é denominadas em dólares.
O roundup semanal do BlockchainReporter recentemente observou que o valor total de ativos do mundo real tokenizados ultrapassou US$ 20 bilhões, com grandes negócios impulsionando o interesse institucional.
Virtualmente todo esse valor está em trilhos de USD.

Isso não significa que stablecoins não atreladas ao dólar não possam crescer.
Casos de uso de pagamento local no Japão, na zona do euro ou na América Latina poderiam gradualmente aumentar o volume.
Mas os dados sugerem que o mercado as trata mais como ferramentas de conversão de moeda do que como verdadeiras reservas de valor ou instrumentos de negociação primários.
A distância entre utilidade e participação de mercado dominante permanece vasta.

O Que Ninguém Está Falando

Um ponto de pressão muitas vezes negligenciado é o comportamento de grandes mesas de balcão e redes de liquidação.
Elas tendem a manter uma ou duas stablecoins em tamanho.
Rotacionar entre múltiplos ativos atrelados ao dólar já exige gestão de liquidez.
Adicionar uma stablecoin não atrelada ao dólar requer um fluxo de trabalho de tesouraria completamente novo.
A maioria das mesas vê demanda insuficiente para justificar o esforço.

Essa inércia estrutural é difícil de quebrar.
Mesmo quando uma stablecoin não atrelada ao dólar captura um pico breve de uso, ela raramente mantém o nível.
A cifra de menos de 0,5% não é uma foto única; tem sido o teto por anos.

Para os construtores, o caminho à frente pode estar na integração vertical ao invés de competição de mercado ampla.
Uma stablecoin vinculada a um corredor de remessas específico ou a uma rede de pagamentos regional pode prosperar em seu nicho.
Mas a ideia de que uma stablecoin de euro ou iene logo desafiará o duopólio do dólar nas trilhas abertas de cripto não condiz com o que mostram os dados na cadeia.

O mercado não rejeita stablecoins não atreladas ao dólar de forma definitiva.
Ele simplesmente se recusa a usá-las como algo mais do que uma alternativa marginal.