Recentemente, tenho observado a tendência do dólar em relação ao iene, e percebi um fenômeno bastante interessante — o iene não para de cair. Até meados de maio, o dólar estava oscilando perto de 159 ienes, já quase chegando ao nível de 160, bem mais fraco do que no início do ano. A taxa de câmbio real efetiva atingiu uma mínima de quase 53 anos. O que exatamente está acontecendo por trás disso?

Falando sobre por que o iene está tão mal, é preciso começar por alguns fatores estruturais. Primeiro, a questão do diferencial de juros entre os EUA e o Japão — as taxas de juros nos EUA permanecem altas, enquanto o Banco Central do Japão, embora esteja elevando as taxas, não consegue acompanhar o ritmo. Isso cria um ambiente de arbitragem excelente: pegar dinheiro emprestado em ienes de baixo custo para investir em ativos de maior rendimento em dólares, o que é extremamente vantajoso para os investidores. Portanto, o iene vem sendo continuamente vendido, enfrentando uma forte pressão de depreciação.

Além disso, a nova política fiscal de grande escala lançada pelo governo japonês no ano passado aumentou a emissão de títulos e elevou as preocupações com déficits, levando o mercado a temer que o prêmio de risco fiscal também aumente, o que mais uma vez pressionou o iene para baixo. E há também a situação no Oriente Médio — o Japão depende fortemente da importação de petróleo do Oriente Médio, e o bloqueio do Estreito de Hormuz ameaça a segurança energética. Com os preços do petróleo elevados, os custos de importação sobem, ampliando o déficit comercial.

Quando se fala na política do Banco Central do Japão, essa é a chave para determinar a direção do iene. Desde o aumento de juros em dezembro passado, que elevou a taxa para 0,75%, o banco vem adotando uma postura de observação. O mercado inicialmente esperava que, em abril, a taxa fosse subir para 1,0%, mas os conflitos no Oriente Médio interromperam esse ritmo, e o banco decidiu manter a política inalterada. No entanto, análises de instituições de mercado indicam que junho já se tornou o próximo momento crucial para aumento de juros, com a expectativa de que a probabilidade de uma alta em junho subiu para 76%.

Se o banco realmente elevar os juros em junho, isso reduziria o diferencial de juros entre os EUA e o Japão, tornando o iene mais atraente, e parte do capital de arbitragem poderia retornar. Mas, para reverter de forma fundamental a tendência do iene, é preciso que haja reformas estruturais internas no Japão. O crescimento econômico precisa ganhar impulso, e o ciclo virtuoso de “salários — preços” deve se consolidar, para que o iene realmente se fortaleça.

No curto prazo, o mercado acredita que o iene continuará em uma fase de fraqueza e consolidação, com o dólar em relação ao iene oscilando entre 152 e 158. O chefe da estratégia de câmbio do JP Morgan no Japão é o mais pessimista, prevendo que o iene possa cair até 164 até o final do ano. Os analistas do Banco da França também esperam que o iene possa chegar a 160. Seus argumentos são semelhantes — o ambiente macro global ainda favorece o sentimento de risco, as operações de arbitragem continuarão, e o Federal Reserve pode ser mais hawkish do que o esperado, mantendo o dólar forte.

Para avaliar a tendência do iene, organizei quatro fatores-chave. Primeiro, a inflação medida pelo CPI: se a inflação subir, o banco pode aumentar as taxas, o que valorizaria o iene; se a inflação diminuir, o banco pode manter a política de afrouxamento, levando a uma depreciação de curto prazo. Segundo, os dados de crescimento econômico: se o PIB e o PMI estiverem fortes, o banco terá mais espaço para apertar a política monetária, o que favorece o iene; se a economia desacelerar, o banco precisará continuar afrouxando, prejudicando o iene. Depois, as declarações do banco central: cada fala de Ueda pode ser amplificada pelo mercado, influenciando a volatilidade do iene no curto prazo. Por fim, o cenário internacional — as políticas dos bancos centrais ao redor do mundo impactam diretamente a taxa de câmbio relativa, e o iene historicamente também tem um papel de refúgio, sendo comprado em momentos de crise.

Honestamente, no curto prazo, a expansão do diferencial de juros entre os EUA e o Japão e a lentidão na mudança da política do banco central dificultam a valorização do iene. Mas, a longo prazo, o iene acabará retornando ao seu nível justo. Para investidores que operam no mercado cambial, é possível usar essa análise como referência, considerando sua tolerância ao risco. Se desejar fazer operações, pode pensar em plataformas reguladas, como corretoras que oferecem mais de 70 pares de moedas, além de contas demo para praticar, sem risco de perder dinheiro real. O mais importante é gerenciar bem o risco e não se assustar com a volatilidade do mercado.