Tenho observado o euro iene há algum tempo e, na verdade, 2025 foi um ano bastante movimentado para esse par. Começou rondando 161,7 ienes por euro, caiu para 155,6 em fevereiro quando houve o aumento das tarifas dos Estados Unidos, e depois se recuperou até 164,2 em maio. No que levamos de 2026, o movimento tem sido menos dramático, mas igualmente interessante.

O que mais me chama atenção é como o iene continua se comportando como um refúgio seguro sempre que há tensão nos mercados. Quando o medo aparece, as pessoas compram ienes sem pensar duas vezes. O Banco do Japão aumentou as taxas para 0,50% em janeiro de 2025 (o nível mais alto desde 2008) e continuou apertando ao longo do ano. Enquanto isso, o BCE fazia o contrário: baixando as taxas porque a zona do euro estava esfriando. Isso mudou completamente o diferencial de rentabilidade.

A chave do euro iene é que o diferencial de taxas entre o Japão e a zona do euro continua se estreitando. Há alguns anos, financiar-se em ienes para comprar euros fazia muito sentido. Agora, essa margem é tão pequena que já não compensa o risco. Isso favorece estruturalmente o iene. Além disso, o mercado de ienes é gigante e super líquido, então é fácil entrar ou sair rapidamente quando algo explode.

O que aconteceu com as tarifas dos Estados Unidos em fevereiro foi brutal para o euro iene: o par caiu direto para 155,6 porque todos buscavam refúgio. Mas quando Pequim injetou estímulo em maio, os mercados se relaxaram e o euro iene subiu até 164,2. Isso mostra o quão sensível esse cruzamento é a sobressaltos geopolíticos, mais do que às diferenças de taxas.

Olhando para frente, o euro iene provavelmente oscilará em uma faixa bastante ampla. Quando o apetite por risco voltar, pode atingir 165-170 ienes. Mas se surgir outro susto (inflação forte nos EUA, novas tarifas, correção no mercado de ações), o iene pode voltar a atuar como refúgio e levar o par a 158-160. Minha sensação é que o viés está a favor de um iene um pouco mais forte neste ano, então os níveis de 160-162 no euro iene podem ser boas oportunidades para acumular posição.

Se alguém quiser construir uma posição em ienes, o prudente é fazer isso por etapas, nos repiques em direção a 165-170, mirando 160-162 como objetivo. O principal risco é que o BoJ surpreenda com uma pausa se a inflação ceder, ou que algo na Europa empurre a inflação para cima. Mas a tendência estrutural do euro iene parece clara: o iene tem vento a favor.