Há alguns anos, quando os bancos centrais começaram a aumentar agressivamente as taxas de juros para combater a inflação, muitos governos europeus enfrentaram um dilema interessante: como proteger o poder de compra dos cidadãos sem frear completamente a economia.

Aqui é onde entra em jogo um conceito que soa técnico, mas é bastante lógico: deflacionar. Em essência, deflacionar significa ajustar os números econômicos para eliminar o ruído da inflação e ver o que está realmente acontecendo. Quando os preços sobem 10 por cento, mas seu salário sobe 5 por cento, parece que você ganhou mais dinheiro. Mas se você deflacionar, vê que na verdade perdeu poder de compra. É como tirar o filtro para ver a realidade.

Na economia, os analistas usam deflatores o tempo todo para comparar o desempenho real de empresas, regiões ou países ao longo do tempo. Por exemplo, se o PIB de um país cresce de 10 milhões para 12 milhões em um ano, pode parecer um crescimento de 20 por cento. Mas se os preços subiram 10 por cento nesse período, a economia realmente cresceu apenas 10 por cento. O PIB ajustado pela inflação é chamado de PIB real, enquanto o número sem ajuste é o PIB nominal.

A aplicação mais interessante desse conceito nos últimos anos tem sido deflacionar o IRPF, o imposto de renda na Espanha. A ideia é simples: se seu salário sobe porque a inflação empurra os salários para cima, você não deveria acabar pagando mais impostos apenas para manter seu poder de compra. Muitos países já fazem isso automaticamente a cada ano. Nos Estados Unidos, França e países nórdicos, é prática padrão. A Alemanha faz a cada dois anos. Mas a Espanha, a nível nacional, não fazia isso desde 2008.

A razão pela qual isso importa é que o IPC, o índice de preços ao consumidor, reflete exatamente o que as pessoas sentem no bolso. Quando o IPC sobe, todos percebem que tudo ficou mais caro. Sem deflacionar o IRPF, os contribuintes sobem automaticamente de faixa de imposto apenas por receber aumentos nominais de salário, perdendo ainda mais poder de compra. É um efeito colateral perverso da inflação.

Os defensores de deflacionar o IRPF argumentam que é uma medida de justiça: garante que a inflação não penalize você em dobro. Os críticos contra-argumentam que beneficia mais quem ganha mais, porque o IRPF é progressivo, e que reduzir impostos pode dificultar o financiamento de serviços públicos. Além disso, dizem que recuperar o poder de compra poderia aumentar a demanda e piorar a inflação.

Para os investidores, tudo isso tem implicações claras. Em cenários de alta inflação e taxas de juros elevadas, as estratégias mudam. O ouro historicamente mantém valor quando a moeda se desvaloriza. As ações sofrem porque os custos de financiamento sobem e o poder de compra diminui, embora alguns setores, como energia, possam se beneficiar. O mercado de câmbio fica volátil porque as taxas de câmbio se movem com a inflação. E os títulos do tesouro, embora respaldados por governos, oferecem rendimentos que devem ser ajustados à inflação para serem atraentes.

A diversificação é fundamental quando a inflação atinge. Você não pode apostar tudo em um tipo de ativo, pois a inflação afeta cada um de forma diferente. Alguns ativos, como imóveis e commodities, tendem a manter valor durante alta inflação. Outros, como certos setores tecnológicos, podem sofrer bastante.

O que muitos não entendem é que deflacionar o IRPF, embora pareça importante, provavelmente só economiza alguns centenas de euros por ano para uma pessoa média. Não é uma transformação econômica. Mas, em contextos de inflação persistente, cada pequeno ajuste conta para manter o poder de compra intacto. Por isso, governos ao redor do mundo fazem isso regularmente, ajustando as faixas de imposto ao IPC para que a inflação não se torne um imposto silencioso sobre os cidadãos.