Seis meses, lucro de 50 bilhões, a reviravolta da Changxin Technology de uma "máquina de moer dinheiro" para uma "máquina de imprimir dinheiro"

Um trimestre com lucro de 24,7 bilhões, meio ano quase chegando a 57 bilhões — esta empresa de chips, que já foi anos consecutivos de prejuízo e era apelidada pelo mercado de “máquina de destruir dinheiro”, está protagonizando a mais surpreendente recuperação de lucros na história da tecnologia chinesa.

Em 17 de maio, Changxin Technology atualizou seu prospecto de IPO na STAR Market, e um conjunto de números abalou todo o mercado de capitais: em 2026, o primeiro trimestre, a receita da empresa foi de 50,8 bilhões de yuans, um aumento de 719% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 26,34 bilhões de yuans, um crescimento de 1993,41%; a receita prevista para o primeiro semestre de 2026 é de 110 a 120 bilhões de yuans, um aumento de 612,53% a 677,31%; o lucro líquido atribuível aos acionistas deve ficar entre 50 e 57 bilhões de yuans, um crescimento de 2244% a 2544%.

Quão absurdo é esse desempenho? Uma comparação horizontal revela claramente.

Entre as empresas não financeiras listadas na A-Share, em 2025, apenas PetroChina, China Mobile e CNOOC tiveram lucro líquido anual superior a 100 bilhões de yuans; Kweichou Moutai ultrapassa 80 bilhões, CATL supera 70 bilhões; e a sexta colocada, China Energy, tem apenas 52,9 bilhões. E a Changxin Technology, com apenas meio ano de lucro líquido atribuível aos acionistas, já alcançou o mesmo nível de lucro da China Energy, entrando na lista das seis maiores empresas não financeiras da A-Share.

Ainda mais impressionante, se projetarmos linearmente esses dados, a expectativa é que o lucro líquido de 2026 possa ultrapassar 100 bilhões de yuans. Assim, a capacidade de lucro anual dessa fabricante de chips está se igualando ao volume de lucros de antigas empresas estatais de petróleo.

Porém, há pouco mais de um ano, essa mesma empresa era uma verdadeira “máquina de destruir dinheiro”.

O abismo de prejuízos: queimando 36,6 bilhões em três anos

Ao abrir os dados financeiros públicos históricos da Changxin Technology: em 2023, prejuízo de 16,34 bilhões de yuans; em 2024, prejuízo de 7,145 bilhões; até 31 de dezembro de 2025, prejuízo acumulado de 36,65 bilhões de yuans. Nos últimos dez anos, a Changxin quase usou cada centavo levantado para preencher o poço sem fundo da fabricação de chips.

Hoje, como essa “máquina de destruir dinheiro” conseguiu, em menos de seis meses, transformar-se em uma “máquina de imprimir dinheiro” que fatura quase 4 bilhões por dia?

A resposta está em duas palavras-chave: IA e falta de chips.

O ciclo épico: a IA está “consumindo” a memória

O mundo está passando por um ciclo épico de chips de memória.

A origem do ciclo de superexpansão é o “consumo violento” de memória pelos grandes modelos de IA.

Cada inferência de modelo é, essencialmente, uma captura massiva de dados entre GPU e memória. A demanda de uma única servidor de IA por DRAM é de 8 a 10 vezes maior do que a de servidores tradicionais. Com a aceleração contínua na construção de infraestrutura de computação de IA e nuvem global, a demanda por DRAM está provocando uma explosão estrutural.

Ao mesmo tempo, os três principais players — Samsung, SK Hynix e Micron — estão direcionando grande parte de sua capacidade avançada para a produção de HBM (memória de alta largura de banda), enquanto as linhas de produção de chips genéricos como DDR4 e DDR5 estão sendo severamente ocupadas.

Essa extrema descompensação entre oferta e demanda impulsiona o preço do DRAM a picos históricos.

Dados da TrendForce mostram que, no primeiro trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM aumentaram entre 93% e 98% em relação ao trimestre anterior; espera-se que no segundo trimestre o aumento seja de 58% a 63%. Segundo o Centro de Monitoramento de Preços da NDRC, até janeiro de 2026, os preços dos principais produtos de DRAM atingiram o maior nível desde 2016. Todos os três principais players — Samsung, SK Hynix e Micron — anunciaram a venda de toda sua capacidade em 2026.

Especialistas preveem que esse ciclo de memória pode durar até 2030, com uma lacuna de oferta superior a 20%.

O melhor momento de preço e quantidade: a Changxin Technology está no ponto certo

Nesse ciclo épico de armazenamento, a Changxin Technology não só aproveitou a oportunidade, como também, graças à sua estratégia de anos, maximizou os benefícios do setor.

Fundada em 2016, a Changxin é atualmente a única fabricante de DRAM em grande escala na China continental que realmente realiza produção em massa de DRAM — um modelo de cadeia de produção totalmente autônoma, incluindo design, fabricação e testes. A empresa possui três fábricas de 12 polegadas em Pequim e Hefei, com uma taxa de utilização de capacidade que atingiu 94,63% em 2025.

No lado dos produtos, a Changxin completou a atualização de DDR4 para DDR5, de LPDDR4X para LPDDR5/5X, com uma promoção contínua de produtos de alta gama, ampliando diretamente a elasticidade de lucro com a alta de preços.

No mercado, segundo dados da Omdia, a participação global da Changxin na venda de DRAM atingiu 7,67% no quarto trimestre de 2025, ocupando o quarto lugar mundial e liderando na China. De 3,97% no segundo trimestre de 2025 para 7,67% no quarto trimestre, em apenas meio ano, sua contribuição de mercado dobrou quase.

Resultado: aumento de volume e preço, explosão de lucros.

A aposta de dez anos de Zhu Yiming: sem lucro, sem salário

O sucesso da Changxin até hoje não seria possível sem uma figura-chave: Zhu Yiming, presidente do conselho.

Fundador da GigaDevice, Zhu Yiming tomou uma decisão que deixou o setor perplexo em 2016 — abandonar a rota de uma empresa de design de chips estável, e apostar tudo em Hefei na construção de uma fábrica de DRAM nacional, apostando na produção doméstica.

Quão difícil foi esse caminho? A DRAM é uma das categorias mais competitivas do mercado de chips, com Samsung, SK Hynix e Micron dominando mais de 90% do mercado global. Novos entrantes quase não têm espaço para sobreviver. Ainda mais, a fabricação de DRAM é extremamente capital-intensiva, com fábricas de 12 polegadas exigindo centenas de milhões de dólares de investimento, e por muito tempo, a Changxin foi basicamente uma “caça ao dinheiro” para preencher buracos.

Na época, Zhu Yiming fez uma promessa: antes de a Changxin lucrar, não receberia salário nem bônus.

E essa promessa foi mais do que cumprida.

Controvérsia de avaliação: um trilhão ou dois trilhões?

Com um desempenho tão explosivo, quanto vale a Changxin Technology?

Segundo o plano atual de IPO, a empresa pretende levantar 29,5 bilhões de yuans na STAR Market, e, após a emissão, o capital social não será inferior a 10%, com uma avaliação implícita de cerca de 2.95 trilhões de yuans. Este IPO de 295 bilhões de yuans é também o maior da história da STAR Market (em 2020, SMIC planejou levantar 20,7 bilhões, mas acabou arrecadando mais de 53,2 bilhões).

Atualmente, a expectativa de avaliação de mercado da Changxin é de cerca de 1 trilhão de yuans a curto prazo, e cerca de 2 trilhões a longo prazo. Com base no lucro líquido atribuível aos acionistas de 1 bilhão de yuans em 2026, essa avaliação relativa justifica uma capitalização de mercado superior a um trilhão.

Claro que há controvérsias.

A ciclicidade do DRAM é uma lei histórica inevitável — a Changxin ainda tinha prejuízo no ano passado, e neste ano está tendo lucros extraordinários. Quando o ciclo épico acabar e os preços caírem, os resultados podem encolher drasticamente.

Por outro lado, alguns argumentam que a lógica central desse ciclo mudou de “alta sazonalidade de eletrônicos de consumo” para “demanda estrutural de IA”, com uma continuidade muito maior do que antes. Além disso, a escassez de DRAM doméstico, representada pela Changxin, é um fator de prêmio que não pode ser ignorado na precificação.

Uma recuperação financeira exemplar

De um prejuízo acumulado de 36,6 bilhões, para um lucro de 50 bilhões em meio ano, a Changxin Technology realizou uma recuperação financeira de nível exemplar em menos de seis meses.

Porém, por trás dessa virada, estão uma década de investimentos constantes, acumulação tecnológica e estratégia firme. Zhu Yiming e sua equipe apostaram não apenas em um ciclo setorial, mas também na disputa por uma posição na arena global de DRAM, uma questão de soberania industrial para a China.

O faturamento de quase 4 bilhões por dia é tanto uma recompensa pelo momento favorável quanto o resultado de uma década de esforço.

Quando a IPO da Changxin Technology finalmente for oficializada, a resposta do mercado talvez seja mais convincente do que qualquer relatório de análise.

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