AMD, com valor de mercado de 700 bilhões de dólares, o novo rei dos centros de dados

Autor: Su Yang, Tencent Technology

"Su Ma" está moldando uma AMD na era da IA.

Agora, se ainda apenas usar hardware para resumir a AMD, isso não é preciso. Quando a AMD apresentar seu relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026, basicamente anunciará que completou sua transformação de uma fabricante de chips para uma "força de combate de poder de processamento" na era da IA.

No primeiro trimestre fiscal de 2026, a AMD alcançou uma receita de 10,25 bilhões de dólares, sendo que o negócio de data center passou de 5,38 bilhões de dólares no quarto trimestre de 2025 para 5,775 bilhões de dólares naquele trimestre. É preciso deixar claro que este é um ponto de inflexão muito importante.

No primeiro trimestre fiscal de 2024, a Nvidia também estava neste ponto, e depois a receita do negócio de data center começou a disparar, iniciando uma trajetória de crescimento trimestral de bilhões de dólares.

Wall Street já detectou cedo o cheiro de transformação da AMD.

Nas últimas 52 semanas, o preço das ações da AMD subiu de aproximadamente 106,98 dólares até um máximo de 469,22 dólares, apenas nos últimos 30 dias, a valorização foi superior a 80%, com valor de mercado acima de 700 bilhões de dólares.

O analista Stacy Rasgon, do Bernstein, elevou a AMD para "superar o mercado", com o preço-alvo dobrando de 265 dólares para 525 dólares; o analista Harlan Sur, do JPMorgan, também apontou que as previsões da AMD indicam uma trajetória de receita de CPU muito acima do esperado por vários anos.

Os dados são frios, o entusiasmo dos investidores é ardente, mas os três sinais estruturais por trás disso são claros: o rei dos CPUs, GPU: a mudança na proporção de CPU de 8:1 para 1:1, e o motor duplo GPU+CPU — esta é a "lição" mais pesada que Su Zifeng, CEO há quase 12 anos, entregou ao conselho de administração da empresa e à Wall Street.

O novo rei do data center

Nas últimas décadas, a Intel dominou absolutamente o mercado de CPUs para data center. Até 2017, a AMD apareceu como desafiante, lançando a primeira geração de sua marca de data center, EPYC, cujo nome em chinês é "Xiaolong", com o produto de destaque na época sendo o AMD EPYC 7601.

Nos quase 10 anos seguintes, a AMD continuou perseguindo, e neste último trimestre, a receita do negócio de data center da AMD atingiu 5,775 bilhões de dólares, superando continuamente a Intel e ampliando a distância, enquanto a Intel teve uma receita de 5,1 bilhões de dólares nesse trimestre. Na verdade, esse avanço já tinha sinais nos dois trimestres anteriores: no terceiro trimestre de 2025, a receita de data center da Intel foi de 4,1 bilhões de dólares, enquanto a da AMD foi de 4,3 bilhões de dólares.

A Digitime destaca que esta é a primeira vez que a AMD supera significativamente a Intel na receita de data center no primeiro trimestre, além de sugerir que esse sinal pode marcar o início de uma dominação de longo prazo da AMD, representando uma mudança histórica na estrutura do mercado de servidores x86, enquanto a Intel pode levar algum tempo para recuperar essa posição.

Muitos chamam a AMD de "rainha dos CPUs", mas na verdade ela deve ser considerada a "rainha do data center".

Segundo o relatório de pesquisa do Mercury Research do primeiro trimestre de 2026, a AMD atingiu uma receita recorde de 46,2% no mercado de servidores, contra 39,5% no mesmo período de 2025.

Mais do que apenas olhar para a participação de receita de mercado, prefiro combiná-la com a participação de volume de unidades enviadas — o relatório do Mercury Research também menciona um dado: no primeiro trimestre de 2026, a participação de volume de CPUs de data center da AMD foi de 33,2%.

33,2% de participação de volume, correspondendo a 46,2% de participação de receita de mercado, é uma questão de eficiência de participação de mercado.

O Bank of America Securities, em relatório de maio de 2026, afirmou que a AMD pode conquistar cerca de 50% do mercado de CPUs para servidores. Com uma simples regra de três, a AMD poderia alcançar até 70% da receita do mercado de CPUs para servidores no futuro, e o que a ajudará a se tornar a "rainha do data center" é uma arquitetura Chiplet mais flexível, uma rota mais estável — além de suas vantagens em desempenho por núcleo, eficiência energética e custo total de propriedade.

A AMD propôs, entre 2020 e 2025, uma meta de aumentar em 30 vezes a eficiência energética de processadores/ aceleradores de servidores para treinamento de IA e HPC. Em junho de 2025, a AMD divulgou um dado: com a configuração conjunta do CPU AMD EPYC de quinta geração e GPU Instinct, conseguiu uma melhoria de 38 vezes na eficiência energética em relação ao sistema de referência de 2020. Isso equivale a uma redução de até 97% no consumo de energia ao executar a mesma quantidade de cálculo.

Ao mesmo tempo, a AMD também propôs que até 2030, um modelo de IA típico que atualmente exige mais de 275 racks para treinamento, poderá ser treinado em apenas um rack, reduzindo o consumo de energia em 95%, e as emissões de carbono de cerca de 3.000 toneladas para 100 toneladas.

Custo total de propriedade mais baixo, leva a uma maior adoção.

AWS, Google Cloud e Microsoft Azure já anunciaram novas e expandidas instâncias de nuvem EPYC de quinta geração, incluindo a máquina virtual Google Cloud H4D e instâncias otimizadas para cargas de trabalho cruzadas do Azure. Oracle anunciou que implantará as primeiras 50 mil GPUs MI450 no terceiro trimestre de 2026, tornando-se o primeiro grande cluster de computação AMD de larga escala disponível publicamente no mundo.

Com ampla adoção por clientes, o que pode impedir a AMD de avançar é apenas a capacidade de produção.

Na reunião do Morgan Stanley em março, quando questionada se a capacidade de embalagem CoWoS seria suficiente, Su Zifeng respondeu: “Temos capacidade suficiente de CoWoS. A melhor resposta que posso dar é que temos capacidade, tecnologia, relacionamentos profundos com clientes, e os provedores de data center já alocaram espaço para isso.”

CPU no centro do palco

No evento "Advancing AI" de junho de 2025, "Su Ma" antecipou uma explosão na demanda por inferência, embora na época a demanda por CPU ainda estivesse ofuscada pelo brilho do desempenho de inferência de chips GPU e ASIC.

Com a explosão de produtos como o Openclaw, que começou no início do ano, Su Zifeng também atualizou sua narrativa sobre CPUs. Ela disse na reunião do Morgan Stanley em março: “Até mesmo os grandes provedores de nuvem ficaram surpresos. Com a demanda de CPU para IA, pode ser uma variável que foi seriamente subestimada.”

O desempenho da AMD neste trimestre não é apenas sobre números de crescimento, mas também sobre o espaço de crescimento por trás das avaliações da gestão sobre as tendências do mercado.

Na teleconferência do primeiro trimestre, Su Zifeng afirmou: “No passado, a proporção de CPU para GPU na configuração de nó principal era basicamente 1:4 ou 1:8. Agora, essa proporção está se aproximando de 1:1.”

A mudança na quantidade reflete, na verdade, que a infraestrutura de poder de cálculo de IA está se despedindo do modo “acelerador único” e entrando na “era do cálculo equilibrado”. Goldman Sachs, em seu mais recente relatório, analisa que o agente é essencialmente uma “ação” e não uma “previsão”, e essa mudança de foco do cálculo vetorial para raciocínio lógico leva a uma regressão estrutural na carga de trabalho de cálculo para o CPU.

O que está mudando essa narrativa é justamente a explosão de agentes.

No passado, uma configuração padrão de data center era 1 CPU para 4 a 8 GPUs, com a CPU responsável apenas pelo agendamento e gerenciamento, como no caso do ChatGPT e do treinamento de grandes modelos. Com a chegada dos agentes, o assistente de IA passou de “responder perguntas” para “executar tarefas autonomamente”, exigindo planejamento contínuo, chamadas a ferramentas, verificação de resultados e replanejamento. Essas tarefas de lógica intensiva e orquestração precisam do CPU.

A demanda de inferência de agentes é um fator objetivo, e sob a narrativa das GPUs, Wall Street também precisa de uma nova história.

Relatório do Bank of America prevê que o mercado global de CPUs para data center deve saltar de 27 bilhões de dólares em 2025 para 110 bilhões de dólares em 2030. A equipe de gestão da AMD, na teleconferência do primeiro trimestre, elevou agressivamente a meta de mercado potencial de CPUs para servidores em 2030 de uma taxa de crescimento anual composta de 18% para mais de 35%, chegando a 120 bilhões de dólares.

O relatório da Evercore ISI (Ska Research) introduziu um conceito — a revitalização da CPU. Recentemente, muitos tópicos semelhantes têm surgido, e eles na verdade representam a volta da CPU ao centro do palco.

A proporção está mudando, o mercado também está mudando, e a AMD, que acaba de se tornar a rainha do data center e possui custos totais de propriedade mais baixos, viverá seu melhor momento.

Duplo motor acelerado

A demanda por CPU cresce rapidamente, impulsionando a AMD rumo a uma avaliação de trilhões de dólares.

No entanto, mesmo com a mudança na proporção de demanda, o crescimento do CPU não significa substituição do GPU; na arquitetura da AMD, eles funcionam mais como dois motores que aceleram juntos.

Na apresentação de resultados, Su Zifeng também deixou claro sua visão de dupla força motriz, dizendo: “A forte demanda por CPUs EPYC e o aumento nas remessas de GPUs Instinct continuarão a crescer.”

Os negócios de CPU e GPU estão acelerando simultaneamente, uma tendência rara na indústria de semicondutores, que indica que a AMD não depende mais apenas do desempenho de um único chip para competir, mas sim de uma combinação de CPU e GPU, oferecendo soluções de sistema completo, passando de fornecedora de poder de processamento para uma provedora de soluções de computação de ponta, otimizando o custo total de propriedade dos clientes de poder de cálculo. A parceria profunda com a Meta é um exemplo dessa estratégia.

Em fevereiro de 2026, a Meta assinou um contrato com a AMD não apenas para compra de GPUs, mas para um pacote que inclui 6 GW de GPUs MI450 e CPUs de servidor EPYC de sexta geração, com pedidos vinculados.

A escolha da Meta por esse pacote de integração profunda se baseia na otimização “de ponta a ponta” para o cluster de agentes Llama 4 de trilhões de parâmetros e seus sucessores, com uma solução CPU+GPU que reduz efetivamente a latência de comandos no sistema. Por exemplo, usando a tecnologia de interconexão Infinity Fabric, que rompe a “parede de memória” tradicional, possibilitando troca de dados de baixa latência e compartilhamento de memória unificada entre processadores EPYC e aceleradores Instinct.

Su Zifeng explicou na teleconferência: “Projetamos os chips a partir das cargas de trabalho reais.” A AMD, com base nas características de execução do modelo Llama, desenvolveu uma arquitetura e um sistema sob medida.

Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs também apontou em seu relatório que, o pacote CPU+GPU não só aumenta o valor de cada pedido, mas também, por uma integração profunda na arquitetura, torna difícil para os provedores de nuvem mudarem de solução após o uso.

Essa tendência também se reflete no contrato de fornecimento de GPU de 6 GW com a OpenAI: nele, a implantação de CPU também foi planejada em conjunto. “Os clientes já estão planejando a implantação de CPU e aceleradores simultaneamente, o que é um sinal de mercado importante”, disse Su Zifeng.

Dados financeiros confirmam a lógica.

A receita de servidores com CPU cresceu mais de 50% no primeiro trimestre em relação ao ano anterior, e a orientação para o segundo trimestre foi revisada para mais de 70% de crescimento. Ao mesmo tempo, a série de GPUs Instinct está em fase de aumento de remessas, e no segundo semestre o MI450 entrará em fase de grande volume. Dois motores, colaborando para ampliar o espaço de crescimento do negócio de data center da AMD.

No passado, NVLink e CUDA construíram um ecossistema fechado, enquanto a AMD sempre defendeu uma abordagem aberta. Na nova pista definida pelos agentes, a AMD tenta, por meio de sua vantagem de estoque no mercado de CPUs, combinada com a plataforma de GPUs, criar um padrão de “duplo motor” mais versátil e difícil de ser replicado rapidamente, abrindo a porta para a Nvidia. Como exemplo, o UALink, padrão de interconexão aberto desenvolvido pela AMD em parceria com empresas globais, já conta com mais de 70 membros ao redor do mundo, incluindo várias empresas chinesas.

Portanto, se perguntarmos qual é a diferença entre AMD e Nvidia, essa pode ser uma diferença concreta.

O futuro de Su Zifeng

Com a narrativa do rei do data center, a ascensão do CPU e o motor duplo GPU+CPU, Wall Street e investidores deram à AMD uma avaliação de 7 trilhões de dólares, um reconhecimento também ao quase 12 anos de carreira de Su Zifeng como CEO.

Na última entrevista, ao ser questionada sobre o “penhasco de vidro”, ela respondeu: “Quando assumi, o mercado estava pessimista, achando que a AMD iria falir, mas eu via uma empresa com uma base de engenharia fantástica, apenas com uma execução instável. Não a via como uma armadilha, mas como meu trabalho dos sonhos.”

Se transformar a AMD na líder da era da IA é o objetivo do primeiro tempo, então o segundo tempo deve ser um crescimento explosivo de resultados após a transformação, refletido no valor de mercado, com um marco recente sendo a avaliação de um trilhão de dólares.

Na reunião de analistas financeiros de novembro de 2025, Su Zifeng afirmou: “Nos próximos três a cinco anos, esperamos um crescimento anual médio superior a 60%, levando a receita anual do data center a 100 bilhões de dólares, e atingindo um lucro por ação superior a 20 dólares dentro do prazo estratégico.”

Com base nos 5,77 bilhões de dólares deste trimestre, a receita anual do data center da AMD é de aproximadamente 23 bilhões de dólares. Para alcançar 100 bilhões em cinco anos, esse número precisa mais que quadruplicar. O que sustenta esses objetivos é uma cadeia de produtos sem margem para erro: desde o EPYC Venice, MI450, até o sistema de racks Helios e o ecossistema ROCm.

Sobre o ROCm, há uma reviravolta interessante. Em dezembro de 2024, Dylan Patel, fundador da SemiAnalysis, publicou um relatório apontando várias vulnerabilidades na pilha de software ROCm da AMD. Menos de 24 horas após, Su Zifeng entrou em contato pessoalmente com Patel. Na manhã seguinte, às 7h, ela ouviu a equipe de engenharia da SemiAnalysis relatar cada bug e sugestão de melhoria, por 90 minutos.

Foi justamente por essa postura que, em abril de 2025, a SemiAnalysis reescreveu o artigo, invertendo a conclusão de “não conseguiu se tornar um competidor eficaz” para “a AMD entrou em modo de guerra, e o MI450X do segundo semestre de 2026 deve enfrentar de frente a Nvidia”.

Su Zifeng também convidou na feira CES o presidente da OpenAI, Greg Brockman, o CEO da Luma AI, o CEO da Liquid AI, e a “madrinha da IA”, Fei-Fei Li.

Para onde vai o poder de cálculo, Su Ma sempre convida quem está lá.