Acabei de revisar um conceito que muitos investidores iniciantes deixam passar, e a verdade é que merece mais atenção: o valor patrimonial contábil em ações. Não é o mesmo que o valor nominal (que já vimos em outro momento), então convém ter isso claro se você quer operar com critério na bolsa.

Basicamente, quando falamos do que é o valor patrimonial contábil, estamos falando dos recursos próprios de uma empresa distribuídos entre cada ação. Ou seja, o capital social mais as reservas, dividido pelo número de ações. A principal diferença com o valor nominal é que o nominal é fixo desde a emissão, enquanto que o valor patrimonial contábil muda com o tempo conforme o desempenho da empresa.

No mundo do value investing, também chamam de valor em livros, e é a base de toda essa estratégia. A ideia é simples: buscar empresas cujo preço de mercado está muito abaixo do que realmente valem de acordo com seus balanços. Se encontrar isso, teoricamente compra barato esperando que o mercado eventualmente corrija.

Agora, existe uma ferramenta muito útil que surge daqui: a relação P/VC (Preço/Valor Contábil). Ela é calculada dividindo o preço de mercado pelo valor patrimonial contábil por ação. Se o resultado for maior que 1, a ação está cara em relação aos seus livros. Se for menor que 1, está barata. Por exemplo, se uma empresa tem um valor patrimonial de 26 euros por ação, mas cotiza a 84 euros, o P/VC seria 3,23, indicando sobrevalorização. Por outro lado, se outra empresa tem valor patrimonial de 31 euros e cotiza a 27, o P/VC de 0,87 sugere subvalorização.

Para calcular o valor patrimonial contábil de uma empresa, a fórmula é direta: pega-se os ativos, subtraem-se os passivos, e divide-se pelo número de ações em circulação. Valor patrimonial por ação = (Ativos – Passivos) / número de ações. Imaginemos uma empresa com 3.200 milhões em ativos, 620 milhões em passivos e 12 milhões de ações. O cálculo seria (3.200 – 620) / 12 = 215 euros por ação.

O interessante é que isso funciona bem para certos setores, especialmente em empresas com grande peso de ativos tangíveis. Mas aqui vem a crítica importante: o valor patrimonial contábil ignora os ativos intangíveis. Uma empresa de software pode ter custos de desenvolvimento baixos, mas receitas enormes, e isso não se reflete nos livros. Por isso, as tecnológicas sempre têm P/VC mais altos que o restante.

Também falha bastante com as small caps. Essas empresas pequenas costumam ser de criação recente, então seu valor em livros está muito distante de sua cotação real. Além disso, o investidor muitas vezes aposta nelas por promessas futuras, não pelo que já possuem.

Outro problema: a contabilidade criativa. Os contadores podem maquiar legalmente os números, supervalorizar ativos e subvalorizar passivos. Isso pode levar a conclusões totalmente erradas.

O caso do Bankia é o exemplo perfeito de por que você não deve confiar cegamente nisso. Saiu à bolsa em 2011 com um desconto de 60% em relação ao seu valor contábil, parecia uma pechincha. Mas acabou sendo um desastre, sendo absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso demonstra que um P/VC baixo não garante nada se a empresa estiver fundamentalmente podre.

Resumindo: o valor patrimonial contábil é útil como parte da análise fundamental, mas nunca como critério único. Use-o junto com outras ferramentas, considere o contexto macroeconômico, estude a gestão da empresa e suas vantagens competitivas. O valor patrimonial contábil te dá uma foto do balanço em um momento específico, mas não diz nada sobre o futuro. É um respaldo às suas decisões, não a solução mágica para encontrar oportunidades.