Andei investigando algumas análises antigas de previsão de cobre para 2023 recentemente, e honestamente, a dinâmica naquela época era bem selvagem. O metal vermelho tinha sido completamente destruído em 2022 com todos os temores de recessão e os lockdowns na China, mas havia esse rebote interessante acontecendo no início daquele ano que chamou a atenção de muita gente.

O que é fascinante é como vários fatores estavam em jogo. Do lado da demanda, todo mundo estava de olho na China - o setor imobiliário deles estava em apuros profundos, e isso é enorme já que a construção representa cerca de um quarto do consumo de cobre deles. A situação da COVID estava agravando tudo. Mas então havia esses vislumbres de esperança com estímulos governamentais e a narrativa de reabertura começando a ganhar força.

A história da oferta era igualmente complexa. Chile e Peru, que juntos deveriam impulsionar 80% do crescimento global de minas, estavam enfrentando obstáculos sérios. A Codelco produzia menos, problemas trabalhistas se acumulavam, e o Peru tinha protestos constantes que interrompiam as operações. Las Bambas operava com apenas 20% da capacidade em um momento. Esse tipo de escassez de oferta geralmente sustenta os preços.

Lembro que as previsões de cobre para 2023 estavam bastante variadas. Goldman Sachs era bem otimista, falando em US$ 11.000/tonelada. O Bank of America era ainda mais agressivo, com cenários potenciais de US$ 12.000/tonelada. Mas também havia opiniões mais cautelosas apontando que os temores de recessão global e a desalavancagem na China manteriam a pressão na demanda.

O que realmente se destacou foi o ângulo da transição energética. O cobre é essencial para veículos elétricos, solar, vento - basicamente toda a transição verde depende dele. Analistas projetavam que a demanda poderia dobrar para 50 milhões de toneladas métricas até 2035. Essa é a história estrutural de longo prazo que torna as commodities interessantes.

O quadro técnico mostrava potencial de rompimentos acima de níveis de 4,30, com metas próximas de 4,56 e até 4,85. Mas a previsão de cobre para 2023 parecia ser que as restrições de oferta seriam o verdadeiro suporte para os preços, com a maioria esperando que os preços se mantivessem acima de US$ 7.500 até o final do ano.

Olhando para trás agora, é interessante como os ciclos de commodities se desenrolam. Os fundamentos estavam definitivamente presentes - interrupções na oferta, demanda pela transição energética, propriedades de proteção contra inflação. Se essas previsões realmente se concretizaram, é outra história, mas a estrutura para pensar sobre os fatores que impulsionam o preço do cobre era bastante sólida.