Acabei de assistir Powell entregar as chaves na sua última coletiva do FOMC, e honestamente, a vibe é completamente diferente do que os mercados esperavam. Depois de oito anos comandando o Fed com taxas fixadas entre 3,50% e 3,75% e inflação principal em 3,3%, ele deixa um legado misto que os traders de criptomoedas ainda estão tentando interpretar.

A parte interessante? Seu sucessor, Kevin Warsh, entra em uma situação que é basicamente o oposto do que Powell herdou. Em 2018, Yellen entregou a Powell condições relativamente calmas—taxas próximas de 1,5%, inflação perto da meta de 2%, balanço já em redução. Powell assumiu mais como um empresário do que um acadêmico, o que importou quando a pandemia chegou. Sua equipe agiu rapidamente em março de 2020, cortando para zero, reiniciando compras de ativos e criando nove facilidades de empréstimo de emergência em menos de três semanas. Essa onda de liquidez foi o que salvou o primeiro ciclo institucional das criptomoedas. Bitcoin saiu de cerca de $5.000 naquele março para mais de $69.000 em novembro de 2021, basicamente acompanhando a expansão do balanço do Fed para $9 trilhões.

Mas aqui é onde as notícias do FOMC ficam mais confusas. Essa mesma liquidez agressiva criou as condições para o pico da inflação que marcou seu segundo ato. A chamada "transitória" em 2021 virou sua maior vulnerabilidade. Powell esperou até março de 2022 para começar a subir as taxas, mesmo com o CPI já acima de 7%. Esse atraso forçou 11 aumentos de taxa em apenas 16 meses, o que pegou os bancos regionais completamente despreparados. Silicon Valley Bank, Signature e First Republic faliram em março de 2023 após sofrer perdas em títulos do Tesouro de longo prazo. As falhas na comunicação pioraram tudo—orientações futuras tornaram-se uma meta móvel, e os traders perderam confiança no que o Fed realmente sinalizava.

Warsh está entrando com um manual completamente diferente. Ele sinalizou que quer um "novo, diferente quadro de inflação", o que basicamente significa uma redução mais rápida do quantitative tightening ao invés de cortes de taxa. Ele também revelou possuir mais de $100 milhões em criptomoedas, distribuídas por redes Layer 1, protocolos DeFi e infraestrutura de Bitcoin. Isso é impressionante para um novo presidente do Fed. Seu histórico público inclui chamar o Bitcoin de um "armazém de valor sustentável" e descartar uma CBDC de varejo, o que é muito mais amigável do que tudo que Powell disse publicamente até seus últimos meses.

A perspectiva de criptomoedas é onde tudo fica realmente interessante. Warsh é mais hawkish que Powell em relação à disciplina da inflação, mas também é mais abertamente favorável aos ativos digitais. Isso é um paradoxo que funciona de duas formas. Bitcoin recuou de seu pico de janeiro à medida que o gráfico de pontos se consolidou, e os traders estão basicamente presos entre um Fed que quer manter a postura e um nomeado que quer reduzir o balanço. Mas, a longo prazo, alguns analistas argumentam que uma política agressiva do banco central na verdade fortalece o argumento a favor de reservas não soberanas como o Bitcoin.

Na frente das notícias imediatas do FOMC, o gráfico de pontos de março prevê apenas uma redução para 2026 e uma para 2027, o que é muito mais restritivo do que os mercados esperavam. A inflação também se moveu na direção errada—o CPI subiu para 3,3% em março, de 2,4% em fevereiro, após um aumento de 21% nos preços da gasolina, ligado às tensões geopolíticas. Os formuladores de política elevaram sua projeção de PCE núcleo para 2,7% em 2026, de 2,4%.

A última coletiva de Powell deu a ele uma chance de passar a bola de forma limpa, mas a primeira reunião do FOMC de Warsh será o verdadeiro teste. O regime de política que ele quer reescrever começa a se reescrever em tempo real, e isso vai moldar como os mercados de criptomoedas respondem aos sinais do Fed no próximo ciclo.