Vender títulos do Tesouro dos EUA, comprar títulos japoneses -- Wall Street se prepara para lidar com o "retorno de investimentos japoneses"

O mercado de títulos do Japão está passando por uma turbulência sem precedentes em décadas, fazendo com que instituições globais de gestão de ativos reavaliem um risco que há muito tempo era ignorado: será que os investidores japoneses, que detêm cerca de 1 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, vão trazer esse dinheiro de volta para casa?

De acordo com o mais recente relatório do Financial Times do Reino Unido, várias instituições de investimento já começaram a se preparar para um grande retorno de fundos japoneses ao país, apostando que os investidores japoneses irão gradualmente vender títulos do governo dos EUA e comprar títulos do governo japonês (JGB) cujo rendimento continua a subir.

Rendimento dos títulos japoneses dispara, atingindo máxima em décadas

Na sexta-feira, o rendimento do título de referência de 10 anos do Japão subiu durante o pregão para 2,73%, atingindo o nível mais alto desde maio de 1997.

O rendimento do título de 30 anos do Japão, por sua vez, quebrou pela primeira vez a marca de 4% — uma posição que esse título, emitido pela primeira vez em 1999, nunca havia alcançado antes. Os rendimentos de títulos de 5 anos e 20 anos também atingiram recordes históricos nesta semana.

O ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou na sexta-feira a repórteres que os rendimentos dos títulos de dívida de principais mercados globais estão em alta, “essas dinâmicas se influenciam mutuamente, criando um efeito acumulado.”

Analistas esperam que os rendimentos dos títulos japoneses continuem a subir. O Banco do Japão elevou sua taxa de juros de política para 0,75% em dezembro do ano passado — o nível mais alto em trinta anos — e o mercado espera que, em junho deste ano, a taxa seja aumentada em mais 25 pontos-base, chegando a 1%.

A lógica do retorno de um trilhão de dólares ao Japão

Para entender essa aposta, é preciso primeiro compreender por que os investidores japoneses detêm tamanha quantidade de ativos no exterior.

Nas últimas décadas, o Japão manteve taxas de juros extremamente baixas, com quase nenhum retorno em seus títulos domésticos. Para buscar ganhos, seguradoras, fundos de pensão e bancos japoneses investiram massivamente no exterior, comprando títulos do Tesouro dos EUA, títulos europeus e diversos outros ativos globais.

Atualmente, os investidores japoneses possuem cerca de 1 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, sendo os maiores detentores estrangeiros desses títulos, muito à frente de outros países.

Agora, com o aumento expressivo nos rendimentos dos títulos japoneses, essa lógica está se invertendo. Mark Dowding, diretor de investimentos da BlueBay Asset Management, uma gestora de ativos do Reino Unido, destacou essa mudança. A BlueBay lançou em março seu primeiro fundo de títulos japoneses.

Dowding afirmou: “O fluxo de novos recursos não será mais direcionado para o exterior. Não irá para títulos corporativos americanos, nem para títulos do Tesouro dos EUA, mas voltará a ser alocado dentro do Japão.”

O fluxo de retorno já começou, ainda que de forma modesta

Dados do mercado indicam que sinais de retorno de capital já aparecem, embora em escala pequena.

Segundo dados do monitor de fundos EPFR, em março deste ano, houve uma entrada líquida de aproximadamente 700 milhões de dólares em fundos de títulos soberanos japoneses, o maior fluxo mensal registrado para essa categoria. Em abril, o fluxo líquido foi de 86 milhões de dólares, retornando a níveis mais próximos do normal recente.

Matt Smith, gestor do fundo Ruffer, foi mais direto em sua avaliação. Ele afirmou: “A pressão está se acumulando — os rendimentos de longo prazo continuam a subir, e os sinais do mercado institucional também indicam ‘traga seu dinheiro de volta ao Japão’. Acreditamos que o iene se valorizará lentamente primeiro, e depois de forma acelerada de repente.”

Smith também disse que a Ruffer atualmente mantém posições compradas em iene, usando essa estratégia como uma ferramenta de hedge central. “Se o mercado entrar em turbulência, especialmente no mercado de crédito dos EUA, os investidores japoneses trarão capital de volta ao país, e o iene se fortalecerá.”

A volta de capitais ainda não é de grande escala, e há preocupações com o próprio mercado de títulos do Japão

No entanto, analistas alertam que, na prática, os investidores institucionais japoneses ainda estão comprando títulos estrangeiros líquidos.

Abbas Keshvani, estrategista macro da RBC Capital Markets na Ásia, apontou que, embora os rendimentos dos títulos japoneses já tenham “oferecido uma melhor compensação aparente”, nos últimos 12 meses, os investidores japoneses continuaram a comprar cerca de 50 bilhões de dólares em títulos estrangeiros.

A razão está na própria incerteza do mercado de títulos do Japão. A primeira-ministra Sanae Takaichi venceu as eleições em fevereiro deste ano, prometendo ampliar os gastos do governo e subsidiar pressões inflacionárias. Cada vez mais, analistas alertam que o governo será forçado a elaborar um orçamento suplementar ainda neste ano, o que pressionará ainda mais os preços dos títulos japoneses e elevará seus rendimentos.

Keshvani afirmou: “Os fatores de oferta e demanda indicam que os rendimentos continuarão a subir. Como investidor, se você sabe que os rendimentos ainda vão subir, fica difícil querer comprar agora.”

Até então, o Banco do Japão foi o maior comprador de títulos do Japão, por meio de políticas de afrouxamento quantitativo e controle da curva de rendimento. Com a retirada gradual dessas intervenções, o mercado volta à lógica tradicional de oferta e demanda, e a volatilidade dos preços dos títulos japoneses aumenta.

O que tudo isso significa para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA

A potencial escala do retorno de capitais japoneses força o mercado de títulos do Tesouro dos EUA a levar esse risco a sério.

O Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA, com aproximadamente 1 trilhão de dólares em posse. Se os investidores institucionais japoneses começarem a reduzir sistematicamente suas posições, o impacto na oferta e demanda dos títulos do Tesouro será substancial.

Atualmente, as apostas de Wall Street são mais uma estratégia de posicionamento antecipado do que uma reação a fatos já ocorridos. Mas, à medida que os rendimentos dos títulos japoneses continuarem a subir — com analistas considerando que a taxa de 3% para o rendimento do título de 10 anos até o final do ano é uma meta realista —, essa lógica de aposta se tornará cada vez mais evidente.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado possui riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento individual, nem leva em consideração objetivos específicos, situação financeira ou necessidades particulares de cada usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias específicas. Investimentos de acordo com este conteúdo são de responsabilidade do investidor.