Recentemente, estive analisando o gráfico de tendência do iene nos últimos 20 anos e percebi o quão dramático foi o processo de transformação do iene de um paraíso de refúgio seguro para uma moeda com uma desvalorização histórica.

Falando nisso, em 2012 ainda era o auge do iene, com 1 dólar trocando por 80 ienes. Mas depois começou a cair continuamente, chegando em 2024 perto de 160, atingindo uma mínima de 32 anos. O que realmente aconteceu nesses mais de dez anos?

Primeiro, o terremoto no Japão em 2011, que causou um impacto enorme na economia japonesa, além do pânico radiológico causado pela explosão da usina nuclear de Fukushima. O Japão foi forçado a comprar uma grande quantidade de dólares para adquirir petróleo, e a receita cambial também diminuiu devido ao impacto negativo no turismo e na exportação de produtos agrícolas. Assim, o iene começou a enfraquecer.

O ponto de virada que acelerou a desvalorização foi o final de 2012, quando Shinzo Abe assumiu o poder e lançou a Abenomics. Em abril de 2013, o Banco Central do Japão anunciou um plano de compra de ativos sem precedentes, e após a nomeação de Haruhiko Kuroda, ele afirmou que tomaria todas as medidas possíveis, incluindo a compra de títulos e ETFs, injetando na economia o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em dois anos. Como resultado, o mercado de ações reagiu positivamente, mas o iene se desvalorizou quase 30% nesse período de dois anos.

Em 2021, o Federal Reserve começou a apertar a política monetária, enquanto o Banco do Japão ainda mantinha taxas de juros extremamente baixas. Isso criou uma enorme diferença de juros, atraindo investidores a tomarem empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares, o chamado carry trade. Quando a economia global melhora, a pressão de desvalorização do iene aumenta ainda mais.

Em 2023, a situação começou a mudar. O novo governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, sugeriu possíveis mudanças na política monetária, e a inflação no Japão subiu para mais de 3,3%, atingindo o maior nível desde os anos 70. O mercado começou a antecipar que o Japão poderia subir as taxas de juros.

Em 2024, o Banco do Japão realmente aumentou as taxas de juros em março e julho, elevando a taxa de política para 0,25%. Mas isso também provocou uma forte volatilidade na taxa de câmbio do iene. No primeiro semestre, o iene continuou a se desvalorizar, teve uma recuperação após o aumento de juros em julho, mas após a manutenção da taxa em dezembro, o iene voltou a cair, rompendo a marca de 155.

Julho de 2024 pode ser considerado o momento mais sombrio do iene, quando a cotação chegou a romper 161 ienes por dólar, a desvalorização mais severa em mais de 30 anos. A principal razão foi a política monetária completamente oposta entre os EUA e o Japão. Para combater a inflação mais severa em 40 anos, os EUA começaram a subir agressivamente as taxas em 2022, chegando a mais de 5%. Enquanto isso, o Banco do Japão continuava com taxas próximas de zero para estimular a economia. Nesse cenário, investidores naturalmente começaram a vender ienes de baixo rendimento para comprar dólares com maior retorno. A guerra Rússia-Ucrânia também elevou os preços globais de energia, e como o Japão é um grande importador de recursos, seu déficit comercial se ampliou, agravando ainda mais a desvalorização do iene.

Curiosamente, 2016 foi o ano em que o iene esteve mais forte. No começo daquele ano, o Banco do Japão anunciou a política de juros negativos, interpretada pelo mercado como um sinal de fraqueza da economia global, o que gerou um movimento de busca por refúgio no iene. Ao mesmo tempo, o Fed desacelerou o aumento de juros, enfraquecendo o dólar. O verdadeiro pico do iene em torno de 100-101 veio após o Brexit em junho, quando o pânico nos mercados financeiros globais levou os investidores a recorrerem ao iene, uma moeda tradicional de refúgio.

Em 2025, o iene passou por uma reversão em forma de V frente ao dólar, com volatilidade bastante intensa. No começo do ano, o iene se recuperou forte, levando o dólar de cerca de 158 para aproximadamente 140. Isso ocorreu porque o Banco do Japão elevou a taxa de juros de política para 0,5% em janeiro, atingindo o maior nível em 17 anos, além de revisar para cima as previsões de inflação, antecipando o aumento de juros pelo mercado. Simultaneamente, o Federal Reserve começou a reduzir as taxas, e a diferença de juros entre os dois países diminuiu significativamente.

Porém, na segunda metade do ano, a situação se inverteu. O dólar se recuperou mais de 12-13% frente ao iene, voltando a uma faixa de 155-158 no final do ano. Essa reversão teve várias causas: embora a diferença nominal de juros tenha diminuído, a diferença real ainda era negativa para o Japão, que mantém juros baixos, e os investidores continuam preferindo tomar empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares. Além disso, a nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com a política de estímulo agressivo de Abe, levantando preocupações sobre a situação fiscal do Japão. Mesmo com o Banco do Japão elevando a taxa para 0,75% em dezembro — o maior desde 1995 —, o mercado interpretou essa medida como contraditória. As políticas de tarifas, cortes de impostos e expansão fiscal de Trump foram vistas como fatores que impulsionaram a inflação, sustentando o índice do dólar.

O problema estrutural mais profundo do enfraquecimento do iene reside na própria estrutura do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência de importações de energia, além de políticas inconsistentes, levando o mercado a uma visão de longo prazo de desvalorização do iene.

Ao observar a variação cambial do iene nos últimos 20 anos, ela reflete basicamente a evolução da política do Banco do Japão. Atualmente, o iene está em um nível histórico extremamente baixo, e do ponto de vista de investimento, há oportunidades, mas o risco de câmbio é elevado, exigindo estratégias cautelosas e planos de gerenciamento de risco. O futuro do iene dependerá muito das decisões de política monetária do Japão e dos EUA, bem como das mudanças nos fundamentos econômicos.