Acabei de olhar os gráficos de ouro e honestamente a volatilidade está selvagem agora. Vimos aquela corrida enorme para $5.602/oz em janeiro, depois uma queda bastante acentuada no preço do ouro para cerca de $4.700/oz até abril - isso é aproximadamente 16% de perda em apenas alguns meses. Agora a pergunta que todo mundo está fazendo é se isso é uma correção saudável em uma tendência de alta maior ou se a recuperação está realmente perdendo força.

A questão é, quando você olha o que os analistas estão dizendo, há uma disparidade louca em suas previsões. A Macquarie está em $4.323/oz do lado pessimista, mas a Wells Fargo está prevendo $6.300/oz até o final do ano. Isso é quase $2.000 de diferença entre elas. Mesmo JPMorgan e Goldman Sachs não estão tão próximos um do outro. Essa queda no preço do ouro que acabamos de ver na verdade tornou o quadro ainda mais incerto porque agora todo mundo está reavaliando.

O que realmente está movendo o ouro agora se resume a algumas coisas. Os rendimentos reais são enormes - quando eles ficam negativos, o ouro fica mais atraente. Espera-se que o Fed corte as taxas algumas vezes este ano, o que ajudaria. Depois tem a história da inflação. A inflação núcleo ainda está acima de 2%, então o ouro ainda está cumprindo seu papel como proteção. Os bancos centrais ainda estão comprando pesado também - mais de 1.100 toneladas no ano passado. E, obviamente, o dólar importa muito, já que o ouro é cotado em USD.

A queda no preço do ouro de janeiro a abril basicamente redefiniu parte da empolgação, mas os fatores subjacentes que impulsionaram aquele ganho de 65% em 2025 ainda não desapareceram. As questões geopolíticas ainda estão tensas, a inflação é persistente, e os bancos centrais continuam acumulando. Então, dependendo de como você interpreta essas condições, pode fazer um caso para o ouro seguir em qualquer direção a partir daqui.

Pessoalmente, estou de olho em três coisas: o que o Fed realmente faz com as taxas, se o dólar se mantém ou enfraquece, e se as compras dos bancos centrais permanecem consistentes. Se esses fatores continuarem apoiando, então essa queda no preço do ouro parece mais uma correção em um mercado de alta mais longo. Se eles mudarem de direção, então poderemos ver mais queda. De qualquer forma, o intervalo de resultados é realmente amplo agora.