A reabertura do Golfo de Omã em junho é uma "fantasia"! Este banco acredita que: os preços do petróleo podem atingir níveis recordes no verão, impactando o mercado de ações

O trânsito pelo Estreito de Hormuz está sendo substancialmente bloqueado, moldando profundamente a lógica de precificação de energia global. Mas, a previsão de reabertura em “junho”, amplamente adotada pelo mercado, provavelmente subestima a complexidade da crise.

O chefe de commodities globais do Royal Bank of Canada (RBC), Helima Croft, expressou forte ceticismo quanto à “reabertura em junho” do estreito ou à recuperação do transporte marítimo ao nível pré-conflito no Oriente Médio em curto prazo. Ela afirmou que o otimismo do mercado é uma “fantasia” (magical thinking), baseado em uma hipótese extremamente frágil: que, enquanto a dor econômica for suficiente, ela acionará automaticamente uma alavanca política que permitirá aos petroleiros atravessar novamente o estreito.

Em contraste, o Goldman Sachs, usando como base uma “reabertura iniciada em breve, concluída até o final de junho”, prevê que o Brent cairá para US$ 90 por barril até o final do ano. Croft refuta veementemente, argumentando que o mercado subestima seriamente a persistência do bloqueio e seu impacto.

Ela alerta que, se a produção parada de aproximadamente 12,5 milhões de barris por dia continuar, as perdas acumuladas até o final do mês ultrapassarão 1 bilhão de barris; se prolongado até junho, as perdas se aproximarão de 1,5 bilhão de barris. Com a chegada do pico de demanda de verão e o consumo significativo de estoques, o preço do petróleo provavelmente “superará o pico do conflito Rússia-Ucrânia, chegando perto do máximo de 2008”, e só poderá se restabelecer por meio de uma destruição na demanda — momento em que os rendimentos dos títulos subirão significativamente, e o mercado de ações enfrentará riscos de queda acentuada.

Caminho de reabertura estreito, opções diplomáticas e militares limitadas

A narrativa predominante de “reabertura em junho” no mercado aposta principalmente em duas possibilidades: negociações para resolução ou intervenção militar unilateral dos EUA. Mas, na visão de Helima Croft, ambas as opções parecem pouco otimistas.

Militarmente, os EUA teoricamente poderiam mobilizar mais de 100 mil tropas terrestres para forçar a abertura do estreito, mas a Casa Branca não tem interesse em uma guerra de grande escala e de longo prazo no Oriente Médio, o que também contraria suas promessas de campanha de “America First”. Croft avalia que, qualquer ação limitada não conseguirá forçar a reabertura do estreito, e uma invasão total está fora de questão.

Diplomaticamente, um acordo recente também é altamente difícil. A capacidade de enriquecimento de urânio e os estoques do Irã permanecem sem solução, e o mais importante, mesmo que a questão nuclear seja resolvida, o Irã não abandonará facilmente seu controle sobre o estreito — cujo valor estratégico de dissuasão, hoje, rivaliza com seu programa nuclear, tornando-se seu principal trunfo, quase impossível de ser abandonado voluntariamente.

Dupla bloqueio não consegue abalar Teerã, resistência do regime supera expectativas

A Casa Branca tentou, inicialmente, criar pressão econômica suficiente por meio de um “duplo bloqueio”, forçando o Irã a flexibilizar seu controle sobre o estreito. Algumas previsões indicavam que os tanques de armazenamento de petróleo do Irã se encheriam em 13 dias, forçando o governo a ceder rapidamente.

Porém, a realidade é que o Irã ainda dispõe de semanas ou até meses de capacidade de armazenamento, e sua liderança demonstra forte resiliência, mantendo o controle das forças de segurança, sem sinais de fissuras internas.

Portanto, Croft acredita que essa estratégia dificilmente mudará a postura de Teerã antes de junho. O mercado continuará atento à possibilidade de que a estabilidade do regime seja afetada por pressões fiscais, mas, por ora, “o duplo bloqueio” não é suficiente para alterar as decisões do Irã.

Mesmo que haja reabertura, a recuperação do fluxo será longa

Mesmo que o Estreito de Hormuz seja reaberto de alguma forma, enquanto o Irã mantiver o controle operacional, o volume de navegação real será muito inferior ao nível pré-conflito. Croft destaca que, enquanto o Irã permanecer sob sanções, empresas ocidentais continuarão relutantes em pagar as taxas de passagem, e o risco de novos ataques marítimos continuará a inibir a disposição de embarcações de retornar ao transporte.

Vários especialistas líderes no setor de navegação já afirmaram que uma reabertura sob controle iraniano resultará em fluxo limitado, sendo a falha militar clara do Irã e a manutenção de uma passagem livre de restrições os verdadeiros pré-requisitos para uma retomada completa do trânsito pelo estreito.

Como referência, o cenário do Mar Vermelho: apesar de os EUA e os Houthis terem acordado um cessar-fogo há um ano, o volume de navegação no Mar Vermelho ainda é cerca de 56% menor do que antes do conflito, com várias grandes companhias de navegação evitando o estreito por preocupações com a segurança.

Croft acredita que, mesmo que o Estreito de Hormuz atinja alguma normalização, o fluxo provavelmente só atingirá o nível atualmente limitado no Mar Vermelho. E alcançar esse nível já exige bastante tempo — a logística de navios e operações após a reabertura levará semanas, sem contar o tempo necessário para as avaliações de risco pelos operadores.

Preços do petróleo podem se aproximar do pico de 2008, enquanto o mercado de títulos e ações enfrenta pressão

Croft acredita que, com o início da alta sazonal de demanda de verão e o consumo acelerado de estoques, o preço do petróleo provavelmente ultrapassará os picos do conflito Rússia-Ucrânia e se aproximará do máximo de 2008. Nesse cenário, a destruição da demanda será o mecanismo final para o reequilíbrio do mercado — somente preços suficientemente altos para inibir o consumo poderão fechar a lacuna entre oferta e demanda.

Porém, antes que essa destruição de demanda realmente aconteça, os rendimentos dos títulos de dívida a longo prazo subirão primeiro de forma significativa. As taxas globais de longo prazo já demonstram sinais de ruptura, com pressões inflacionárias reacendidas e alavancagem em rápida expansão, criando um ambiente macro cada vez mais tenso. E o mais importante: o mercado de ações já está reagindo fortemente aos sinais de títulos — nesse contexto, a combinação de preços do petróleo em alta e aumento das taxas de juros provavelmente resultará em uma forte queda do mercado de ações, de forma não moderada.

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