No momento desta época no ano passado, a política de tarifas de Trump estava começando a fazer efeito, e agora, olhando para trás, aquele impacto realmente mudou toda a estrutura do mercado.

Em janeiro do ano passado, Trump assumiu o poder e agiu rapidamente, começando com a imposição de uma tarifa de 25% sobre produtos da Colômbia, seguido por aumentos de tarifas para parceiros comerciais principais como China, Canadá e México. Especialmente na onda de fevereiro, com um aumento de 10% nas tarifas para a China, 25% para Canadá e México, além de uma tarifa de 25% para aço e alumínio, o mercado ficou completamente atônito na hora. Em março, ele aumentou a tarifa de cobre em 25%. O ritmo era de ações contínuas, e o mercado ficava sempre na expectativa do próximo movimento.

A lógica por trás dessa política de tarifas de Trump era bastante clara: a curto prazo, usada para negociações (como trocar tarifas do México por controle do fentanil e imigração ilegal), e a longo prazo, para tentar trazer a manufatura de volta aos EUA aumentando o custo de importação. Mas o verdadeiro poder estava na tríplice ofensiva — tarifas globais de reciprocidade, taxas diferenciadas para países específicos e ataques precisos a indústrias estratégicas como aço, chips e outros setores.

Qual foi a reação do mercado? No dia 4 de março, o S&P 500 atingiu sua maior queda diária desde dezembro. As cadeias de suprimentos na América do Norte foram diretamente afetadas, especialmente na indústria automotiva, onde o custo de um carro poderia subir até 3.000 dólares de uma só vez. As moedas do Canadá e do México também se desvalorizaram, o peso caiu cerca de 8% e o peso mexicano quase 12%. A China também não ficou de fora, com o yuan depreciando-se e retaliando com tarifas de 10%-15% sobre produtos agrícolas americanos.

A expectativa de inflação foi instantaneamente acesa. Entre os produtos importados pelos EUA, Canadá, México e outros países representavam quase metade, mais de 1,3 trilhão de dólares. As tarifas elevaram diretamente os preços de produtos agrícolas, energia e madeira importados. Especialistas na época previram que, se essa transmissão de preços fosse completa, a inflação medida pelo PCE poderia subir de 2,3% para entre 2,6% e 3,0%, o que limitava o espaço do Federal Reserve para cortar juros. Empresas começaram a adiar investimentos devido à incerteza, e os consumidores, antecipando aumento de preços, reduziram seus gastos, colocando a economia sob pressão.

O impacto mais direto na bolsa de valores foi em alguns setores. As ações de automóveis foram as mais afetadas, com General Motors, Ford, além de Tesla e Rivian, sendo impactadas. Empresas com forte exposição à China também sofreram, como Air Products, NVIDIA, Broadcom, que estão no índice de exposição à China do JPMorgan. Setores industriais e de energia solar também foram atingidos.

No mercado cambial, a situação ficou ainda mais interessante. Inicialmente, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas com a implementação gradual das tarifas, o dólar se fortaleceu novamente. No entanto, à medida que o mercado reavaliou os efeitos negativos das tarifas de Trump na economia americana, o dólar começou a recuar. Curiosamente, a correlação do dólar com ouro, iene e outros ativos tradicionais de refúgio diminuiu, e eles começaram a oscilar de forma mais independente.

No mercado de commodities, ouro e prata subiram fortemente devido à demanda por refúgio, enquanto petróleo e metais industriais tiveram maior volatilidade. Os futuros de cobre chegaram a entrar em pânico, com os preços nos mercados de Nova York e Londres disparando.

Para investidores em Taiwan, o impacto também foi significativo. As exportações de Taiwan para os EUA representam cerca de 15% do PIB, e empresas como TSMC, se enfrentarem tarifas, terão seus lucros comprimidos. O novo dólar taiwanês também apresentou forte volatilidade devido à demanda de hedge de investidores estrangeiros. A escalada da guerra comercial elevou a inflação, aumentou os custos de importação e prejudicou ações de consumo, como varejo. Apesar de acelerar a transferência de cadeias de suprimentos para Sudeste Asiático ou EUA, no curto prazo, o aumento de custos prejudica a confiança dos investidores.

Ao olhar para trás, a política de tarifas de Trump daquele período realmente mudou o ecossistema do mercado. A curto prazo, as tarifas geraram cerca de 110 bilhões de dólares em receitas fiscais para apoiar cortes de impostos, mas a pesquisa do Bloomberg Economics indica que as importações dos EUA podem diminuir 15%, o PIB pode cair entre 0,4% e 1,3%, e o emprego também pode sofrer perdas.

A lição para investidores é que, diante de uma incerteza de política dessa magnitude, apostar em um único mercado ou setor é muito arriscado. Diversificar riscos é essencial — não apenas focar em semicondutores, mas também em biotecnologia, energia verde, e na alocação geográfica em Europa e mercados emergentes. Além disso, acompanhar de perto as negociações comerciais entre EUA e Taiwan é importante, pois mudanças na política podem abrir novas oportunidades para empresas relacionadas. Considerando o risco cambial, aumentar a proporção de ativos denominados em dólares, como depósitos a prazo ou títulos do Tesouro dos EUA, também é uma estratégia para mitigar o risco de depreciação do dólar taiwanês.