4 Ações para Comprar Após os Resultados

Principais Destaques

• Por que acompanhar o iene japonês.
• O que os relatórios de inflação desta semana podem significar para o mercado de ações dos EUA.
• Quais empresas de IA que divulgam resultados nesta semana você deve ficar de olho.
• Após apresentar resultados extraordinários, a Advanced Micro Devices AMD é uma boa compra?
• Como usar a Classificação de Alocação de Capital da Morningstar ao analisar ações para investir.
• Ações subvalorizadas para comprar após os lucros.

Neste episódio do podcast The Morning Filter, os co-apresentadores Dave Sekera e Susan Dziubinski recapitularam o desempenho do mercado na semana passada, considerando os novos desenvolvimentos na guerra do Irã. Eles abordam por que os investidores dos EUA devem acompanhar o iene japonês, se os relatórios de inflação podem agitar os mercados nesta semana e o que ouvir nos próximos relatórios de lucros da Applied Materials AMAT e Cisco CSCO. Sintonize para descobrir se AMD, Palantir PLTR e ARM ARM parecem atraentes após divulgar resultados.

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Eles discutem por que a Fortinet FTNT disparou na semana passada e trouxe outras ações de cibersegurança junto, depois analisam uma classificação da Morningstar que encapsula a qualidade da equipe de gestão de uma empresa. Encerram o episódio com quatro recomendações de ações para investir após os lucros.

Tem uma pergunta para o Dave? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectiva de Mercado: Onde Encontrar Valor Após a Alta de Abril

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, e bem-vindo ao The Morning Filter Podcast. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar.

Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento com o Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ficar de olho na semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações.

Bem, Dave, não consigo acreditar, mas já é outra segunda-feira de manhã.

David Sekera: Bom dia, Susan. Como você está?

A Guerra e o Mercado

Dziubinski: O fim de semana passou rápido demais desta vez, mas o que vamos fazer? É segunda-feira.

Ok, vamos começar esta semana com uma atualização sobre os desenvolvimentos da semana passada na guerra e na atividade do mercado. Vimos o S&P 500 atingir novos recordes na semana passada, e o petróleo caiu abaixo de US$ 100 na semana passada. Onde estamos nesta manhã?

Sekera: No que diz respeito ao mercado de petróleo, há muita oscilação, muitas negociações, muita postura entre os EUA e o Irã, mas, infelizmente, até agora, ainda sem resolução. Vi os preços do petróleo oscilar bastante na semana passada. Terminaram a semana em US$ 95 por barril, US$ 5 abaixo da semana anterior. Infelizmente, nesta manhã, estão voltando a subir. A última vez que vi, estava em cerca de US$ 98.

Para colocar em contexto, antes do conflito, estavam entre US$ 55 e US$ 60 por barril. Quanto aos eventos da semana passada, tudo se resume a lucros, inteligência artificial e ao boom de expansão de IA. Este seria o momento do programa em que, se meu produtor me permitisse, eu teria a música do Metallica “Nothing Else Matters” tocando ao fundo, porque, novamente, essa era a única coisa que as pessoas estavam olhando no mercado.

Na verdade, ao observar como muitas dessas ações mais correlacionadas ao boom de IA estão indo, tenho que admitir que o mercado está começando a parecer um pouco inflado para mim.

Dziubinski: Sim. O que especificamente você está vendo aí que faz você sentir que está inflado?

Sekera: Quero dizer, algumas coisas. No mercado de opções, se você olhar para o número de calls em aberto no S&P 500, pelo que entendo, esses estão atingindo novos recordes em volume e número de negociações. Se olhar para partes específicas do mercado, como o SOX, que é o índice de semicondutores, ele subiu em 24 dos últimos 28 dias. Subiu mais de 60%, só no último mês. Por fim, observei bastante a ação de preço de ações individuais. Das mais de 700 empresas que cobrimos que negociam nas bolsas dos EUA, desde o final de 2024, 63 delas tiveram retorno superior a 100%. Ao analisar essas individualmente, estimo que pelo menos metade delas esteja diretamente ligada ao boom de expansão de IA.

Ao detalhar esses números, há 18 com retorno superior a 200%, e oito delas com retorno superior a 300%. Das 10 ações com maior retorno desde o final de 2024, nove são ações relacionadas à IA, e ainda não acabou. Este ano, 12 ações mais que duplicaram. Dessas, 11 são ações de IA. Na verdade, a única que não é uma ação de IA é uma de lítio, que eu provavelmente poderia argumentar que também é uma ação de IA. Se olhar para a capitalização de mercado dessas 12 ações, vimos um aumento de 2 trilhões de dólares nessas ações.

Quando vejo esses aumentos em um período de tempo tão curto, para mim, isso não indica um mercado mais normal.

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Por que acompanhar o iene japonês?

Dziubinski: Além disso, na semana passada, houve especulação de que o Banco do Japão teria intervindo para sustentar o iene japonês. Claro, isso é algo que você disse que iria ficar de olho em 2026. O que exatamente o Banco do Japão fez?

Sekera: O Banco do Japão interveio no mercado de câmbio, ou seja, na taxa de câmbio entre o iene e o dólar americano. Efetivamente, o que fizeram foi vender dólares para comprar ienes, fortalecendo o iene. Se olhar a taxa de câmbio, ela está acima de 160 ienes por dólar, caiu para 156,5. Parece que voltou para cerca de 157 agora. Acredito que a intenção aqui seja dupla. Uma, ajudar a compensar o aumento do custo do petróleo, para evitar que a inflação suba demais rápido no Japão. Eles são, claro, uma nação insular. Precisam importar uma grande quantidade de energia, mas também queriam tentar intervir no mercado de títulos, embora, infelizmente para eles, essa intervenção não tenha feito muita diferença.

Se olharmos para os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos, eles quase não se moveram, ainda negociando um pouco acima de 2,5%. Para ter uma ideia, estavam em 2% no começo do ano, e 2,5% ainda parecem baixos, mas esses já são os maiores rendimentos que me lembro de os títulos do governo japonês terem negociado.

Dziubinski: Por que isso é algo que os investidores dos EUA deveriam se preocupar?

Sekera: Acho que há três razões principais. Primeiro, sempre há potencial para o desenrolar do carry trade japonês. Basicamente, se não for mais mais barato emprestar em ienes e reinvestir esses recursos em ativos estrangeiros de maior rendimento, as pessoas vão vender esses ativos para pagar os ienes. Estima-se que mais de um trilhão de dólares em ativos estejam envolvidos nesse trade, e poderiam ser desfeitos, o que, claro, causaria uma enorme pressão técnica nos mercados enquanto as pessoas vendem esses ativos. Segundo, o Japão é o terceiro maior emissor de dívida soberana. Pelo que entendo, eles têm mais de 10 trilhões de dólares em títulos do governo japonês em circulação. O Japão é a quarta maior economia do mundo. Qualquer coisa que cause problemas sistêmicos aqui reverberaria globalmente.

O Japão é um dos países mais endividados do mundo. Sua dívida/PIB já ultrapassa 250%. Atualmente, apenas 10% do orçamento vai para o pagamento de juros, pois as taxas de juros estão muito baixas há muito tempo. Então, qualquer aumento nas taxas, se subir demais ou rápido demais, pode questionar a capacidade do país de continuar financiando sua dívida. Por último, se olharmos para a duração dos títulos que estão em circulação, por um lado, é bom para eles que tenham muitos títulos de longo prazo, com vencimentos longos antes de precisarem refinanciar. Para cada aumento de 1% na curva de juros, há uma perda de cerca de 600 bilhões de dólares no valor de mercado desses títulos. Isso pode pressionar bastante os bancos japoneses, levando-os a reduzir o volume de empréstimos, o que, por sua vez, poderia prejudicar a economia. Dependendo de quanto essas perdas se concentrarem, podem até questionar a solvência de alguns bancos japoneses.

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Na Mira: Inflação

Dziubinski: Certo. Vamos ficar de olho nisso para o programa. Olhando para frente, temos os relatórios de inflação de abril saindo nesta semana. O que você vai observar especificamente nesses números de inflação?

Sekera: Especificamente, acho que você deve observar mais de perto o que está acontecendo com energia e como isso está impactando o número geral e se isso está começando a se refletir no núcleo. A minha previsão é que os custos de energia provavelmente estarão mais altos do que o esperado, mas, honestamente, não vou acompanhar esses números de perto. A única razão pela qual me importaria é se eles estiverem muito distantes do consenso em uma direção ou outra.

Dziubinski: Você acha que os mercados, você disse no começo do programa, que o mercado está totalmente focado na história da IA, que é o que está impulsionando tudo. Você acha que eles vão realmente se importar com esses números de inflação, ou o foco está em outro lugar?

Sekera: O foco é toda na inteligência artificial, de onde vem todo esse crescimento e quanto tempo vai durar. Neste momento, acho que ninguém vai se importar muito com esses números, a não ser que eles se afastem bastante do consenso, aí sim. Fora isso, não deve ser um evento que mova o mercado.

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Acompanhamento de Lucros: CSCO

Dziubinski: Certo. Então, vamos falar dos resultados que temos na mira nesta semana, e temos a Cisco na agenda. A Morningstar atribui à ação uma estimativa de valor justo de US$ 75, e a Cisco parece supervalorizada em relação a isso antes dos resultados. O que você vai ficar de olho, ou quais são suas expectativas aqui?

Sekera: Quanto às minhas expectativas, considerando que quase todas as empresas de hardware de tecnologia orientadas a commodities surpreenderam positivamente, e todas as ações delas dispararam após os resultados, não me surpreenderia se o mesmo acontecesse aqui. Agora, dizendo isso, a ação subiu 60% nos últimos 52 semanas. Está em alta de 25% no ano.

Claro, a outra questão é: isso já está precificado na ação neste momento? Por enquanto, tudo vai depender de orientações, não só para o próximo trimestre, mas também para todo 2026. Com muitas dessas ações de hardware de tecnologia, acho que as pessoas agora estão tentando entender até que ponto esse crescimento vai se estender até 2027 e além.

Acredito que muitas dessas empresas vão começar a receber mais perguntas sobre quanto tempo esse tipo de crescimento vai durar.

Acompanhamento de Lucros: AMAT

Dziubinski: A Applied Materials também divulga resultados nesta semana. Agora, a Morningstar atribui à ação uma estimativa de valor justo de US$ 380, que atualmente está um pouco abaixo disso. O que você vai ficar de olho na AMAT?

Sekera: Com a AMAT, como lembrete, ela é a maior fornecedora global de equipamentos de fabricação de wafers para semicondutores. O que estamos vendo agora é que, com os semicondutores, todos os fabricantes estão tentando expandir sua produção o máximo possível e o mais rápido possível. Não é só para IA, mas também para CPUs, memória e outras áreas, porque o boom de expansão de IA está puxando toda a oferta disponível. Deve haver uma grande demanda por esses equipamentos de fabricação. Eu ficaria muito surpreso se não os visse superar os lucros facilmente e elevar as orientações.

Resultados Estelares da AMD

Dziubinski: Certo. Vamos falar de uma nova pesquisa da Morningstar sobre empresas que divulgaram na semana passada, e vamos continuar na área de tecnologia. Tivemos a ação da AMD subindo 17% após os resultados, e a Morningstar elevou sua estimativa de valor justo para US$ 450. Explique esses resultados para a gente, Dave.

Sekera: Como falamos na semana passada, sabíamos que os lucros seriam fortes, considerando o quanto a Intel já tinha surpreendido positivamente, e diria que os resultados da AMD e suas orientações ainda superaram essa expectativa alta que já tínhamos antes dos números. Li nossa pesquisa aqui, e o que mais me chamou atenção foi o quanto a AMD aumentou suas orientações em relação às que deu há seis meses. Eles dobraram o mercado total endereçável para CPUs de servidores para data centers. Agora, estimam que esse mercado chegará a US$ 120 bilhões até 2030. Isso é o dobro dos US$ 60 bilhões que achavam que seria há seis meses. Olhando para frente, a receita de CPUs no segundo trimestre deve acelerar para 70%, contra 50% no trimestre passado.

Parece que já estão planejando taxas de crescimento semelhantes para 2027 também. Dei uma olhada rápida no nosso modelo atualizado após esse grande aumento de valor justo. Estamos esperando uma taxa de crescimento anual composta de 36% para receita nos próximos cinco anos.

Para colocar em contexto, a AMD fez US$ 35 bilhões em receita em 2025. Estamos prevendo que chegará a US$ 47 bilhões em 2026. Até 2030, essa taxa de crescimento composta levará a receita a US$ 165 bilhões. Claro, com esses tipos de crescimento, podendo cobrar o que quiser, com margens altas, nossa taxa de crescimento anual composta para lucros nesse mesmo período é de 66%. A ação está sendo negociada a 60 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, o que parece uma avaliação bem alta, mas, com esses tipos de estimativas de crescimento, está apenas a 35 vezes nossa estimativa de lucros para 2027. Ou seja, é preciso realmente acreditar bastante nesta ação para aceitar essas avaliações.

Dziubinski: Então, Dave, após o aumento do valor justo — a estimativa de valor justo da Morningstar —, essa ação está atraente?

Sekera: Atraente? Não exatamente. Está no valor justo agora. É uma ação com classificação de 3 estrelas. Dito isso, prefiro AMD em relação à Intel INTC. Tenho que destacar que a AMD foi uma das melhores ideias no setor de semicondutores do nosso time de ações no começo de março. Em 31 de março, ela valia US$ 200. Agora, elevamos o valor justo para US$ 450. Neste momento, parece que o dinheiro fácil já foi feito, depois de ter sido uma das nossas principais escolhas.

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PLTR Não Convence

Dziubinski: A ação da Palantir recuou após os resultados, e a Morningstar manteve seu valor justo em US$ 153. Analise esses resultados para a gente. Parecem bastante bons à primeira vista.

Sekera: Sim. Eles reportaram um crescimento enorme, mas, neste caso, esse crescimento já está incorporado na avaliação, e acho que é por isso que a ação reagiu como reagiu.

Dando uma olhada rápida no nosso modelo para os próximos cinco anos, nossa estimativa de taxa de crescimento anual composta para receita e lucros é bem próxima de 40%. Para colocar em contexto, em 2025, eles tiveram US$ 4,5 bilhões em receita. Esperamos que em 2026 chegue a US$ 7,8 bilhões, crescendo até US$ 28,8 bilhões em 2030. A ação está negociando a 106 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, caindo para 86 vezes em 2027. Até 2030, mesmo com esses altos crescimentos, ainda está a 35 vezes nossa estimativa de lucros para 2030.

Dziubinski: A Palantir foi uma ação bastante valorizada, mas está tendo um 2026 difícil. Verifiquei hoje de manhã. Caiu cerca de 23% neste ano. Novamente, você mencionou que as avaliações parecem bastante altas, mas, do ponto de vista do valor justo, há alguma oportunidade aqui?

Sekera: Não parece. Essa ação estava bastante estendida no final do ano passado. Caiu o suficiente para estar na classificação de 3 estrelas. Negocia com um desconto de 10% em relação ao nosso valor justo de US$ 153. Neste momento, especialmente para uma ação assim, eu preferiria uma margem de segurança bem maior antes de me envolver.

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ARM: Sobrevalorizada Após Resultados

Dziubinski: A Arm divulgou resultados que pareceram fortes, e a Morningstar aumentou seu valor justo para US$ 150, mas a ação recuou após os lucros. Por que você acha que isso aconteceu?

Sekera: Este é apenas mais um exemplo de uma dessas ações que se valorizaram demais em relação às suas avaliações. Acho que ela caiu cerca de 10% após os resultados, mas, depois disso, ainda é uma ação com classificação de 1 estrela, negociando a um prêmio de 40% sobre nosso valor justo. Novamente, há um grande potencial de crescimento nos próximos cinco anos. Nossa estimativa de taxa de crescimento anual composta para receita é superior a 40%. Esperamos alguma melhora nas margens. Você consegue mais de 50% de crescimento nos lucros.

Para colocar esses números em perspectiva, acho que as pessoas precisam entender bem o que esses tipos de taxas de crescimento de lucros significam. US$ 4,9 bilhões em receita no ano fiscal de 2026. Prevemos US$ 5,9 bilhões em 2027, crescendo até quase US$ 27 bilhões em 2031. As ações estão negociando a 91 vezes nossa estimativa de lucros para 2027, 70 vezes para 2028, e 34 vezes para 2031, o que são múltiplos bastante altos para esses crescimentos.

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Semana Grande: FTNT, Cibersegurança

Dziubinski: As ações da Fortinet subiram 32% na semana passada. A Morningstar manteve sua estimativa de valor justo em US$ 108 após os resultados. O que deixou o mercado tão animado?

Sekera: Finalmente, é bom ver essas ações de cibersegurança de que falamos há tanto tempo receberem o reconhecimento no mercado pelo valor que acreditamos que essas empresas valem. Agora, a Palo Alto tem sido minha escolha mais recente nesse setor.

A Fortinet foi uma escolha no passado. Procurei, acho que no episódio de 22 de setembro do ano passado do The Morning Filter, ela foi uma das recomendações da semana. Quanto aos lucros, muito fortes, crescimento de 20% na receita ano a ano. As novas ofertas estão indo muito bem. Expansão de margem de 160 pontos base, chegando a 36%. Aumentaram a orientação de receita para 2026 para US$ 7,8 bilhões, contra US$ 7,6 bilhões. Como você observou, tudo isso está alinhado com nosso modelo, então mantivemos nosso valor justo de US$ 108 por ação.

Dziubinski: A boa notícia da Fortinet meio que elevou todas as ações de cibersegurança na semana passada. Claro, os espectadores de longa data sabem que cibersegurança é uma indústria que você gosta bastante. Dado o que vimos, a alta dessas ações na semana passada, nos dê uma atualização de quais você gosta mais hoje após essa valorização.

Sekera: Depende do que você busca como investidor. Após a alta, a Fortinet está exatamente no nosso valor justo, então uma ação com classificação de 3 estrelas. A Palo Alto também teve uma grande alta após a Fortinet divulgar resultados. Está agora com apenas 8% de desconto, mas ainda é uma das minhas preferidas nesse setor. A Palo Alto foi convidada para o Projeto Glasswing da Anthropic. Acho que isso mostra como essa aprovação e reconhecimento indicam que eles realmente têm uma posição de liderança na área de cibersegurança, especialmente em IA. Agora, a Zscaler ZS é provavelmente a mais subvalorizada dessas ações. É uma ação com classificação de 5 estrelas, com 50% de desconto. Essa eu diria que é mais adequada para investidores de maior risco, mas também foi convidada para o Projeto Glasswing. A Okta OKTA, com 16% de desconto, 4 estrelas, também é uma opção de maior risco.

Se olharmos para a CrowdStrike CRWD e a Cloudflare NET, ambas estão bem próximas do valor justo, com classificação de 3 estrelas. A última é a Check Point CHKP. Essa é uma ação com classificação de 5 estrelas, com 40% de desconto. Só quero alertar os investidores sobre ela. Ela teve uma falha no último trimestre. Acho que vai precisar de pelo menos mais um ou dois trimestres de resultados melhores para recuperar o fôlego no mercado e eliminar um pouco do sentimento negativo que estaria sendo negociado nessa ação.

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KHC: Barata Após Resultados?

Dziubinski: Vamos falar de algumas outras empresas que divulgaram na semana passada, fora do setor de tecnologia, que já foram suas escolhas no passado. Começamos com Kraft Heinz KHC. No episódio da semana passada, você disse que queria saber o impacto da inflação na empresa. Atualize-nos especificamente sobre isso e também comente os resultados de forma mais geral.

Sekera: Acho que esse é um caso onde os resultados tiveram boas notícias, algumas nem tanto. As vendas orgânicas caíram apenas 0,4%. Novamente, gostaria que estivesse em alta, não em baixa, mas é muito melhor que a queda de 4% do trimestre anterior.

Uma das minhas esperanças aqui é que, para essa ação, e na verdade para muitas empresas de alimentos, o impacto negativo que tiveram nos últimos anos por causa dos GLP-1s esteja diminuindo, o que permitiria à Kraft, assim como a muitas dessas ações, começar a ver sua receita voltar a subir. Quanto à inflação, ainda não conseguem repassar rapidamente seus custos, que estão aumentando muito rápido. Nesse caso, a margem operacional caiu 30 pontos base, para 34,1%, e a empresa orientou uma inflação de 4% para o ano fiscal de 2026.

Acredito que este será mais um ano difícil para essa empresa. Muito disso vai depender do que acontecer com os preços do petróleo. Olhando para muitos de seus custos de insumos, como trigo, milho ou soja, todos estão subindo. Esses custos estão mais altos no ano até agora. Com os preços do petróleo nesse nível, custos de embalagem, transporte, ambos representando uma grande porcentagem do custo de bens vendidos dessas empresas de alimentos, tudo isso também será mais caro.

Dziubinski: A Morningstar manteve seu valor justo na ação em US$ 42. Kraft Heinz ainda negocia com um desconto considerável, certo?

Sekera: Sim. Está com um desconto de 43% em relação à nossa avaliação intrínseca de longo prazo, o que é mais que suficiente para colocá-la na categoria de 5 estrelas. Para investidores de dividendos, um rendimento de dividendos bastante saudável, de 6,9%, e uma avaliação bastante modesta, 11,6 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, e apenas 10,0 vezes nossa estimativa para 2027.

Dziubinski: Certo. Parece uma boa ideia para um investidor paciente.

Sekera: Muito paciente.

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Rali da DOC

Dziubinski: Sim. Outra ação que foi uma escolha sua anteriormente, a Healthpeak Properties DOC, subiu 18% após os resultados na semana passada. O que o mercado gostou aqui?

Sekera: Para ser honesto, não tenho certeza. Li nossa nota. Parece que tudo ficou dentro do esperado, mas, obviamente, os resultados devem ter sido melhores do que as expectativas do mercado. Do nosso ponto de vista, a orientação também foi compatível com nosso modelo, mas, claro, deve ter sido melhor do que o que o mercado esperava. Eles falaram que o IPO bem-sucedido do Janus Living — que é a carteira de moradias sênior deles — foi bem. Supostamente, isso reduziu a incerteza sobre essa ação, mas, novamente, nada diferente do que esperávamos. Acho que, em parte, é o mercado se ajustando à nossa visão sobre o valor dessa ação em relação aos fundamentos.

Dziubinski: Após os resultados, a Morningstar manteve seu valor justo na Healthpeak em US$ 26. Ela ainda é atraente?

Sekera: Sim. Está com um desconto de 25% em relação ao valor justo, o que a coloca na categoria de 4 estrelas. Um dividendo saudável, de 7,4%. Ainda, o setor imobiliário é um dos poucos atualmente que está subvalorizado em relação às nossas avaliações. Prefiro aqueles com características defensivas. Ainda acho melhor evitar imóveis comerciais urbanos, especialmente em Nova York. Houve muitas notícias nas últimas semanas sobre possíveis mudanças fiscais na cidade. Acho que vão perder muitos empregos de alta renda em Nova York, especialmente a Citadel, cujo Ken Griffin está em conflito com o prefeito. Ele quer tirar muitos funcionários da cidade. Recentemente, vi a Apollo falando que vai reduzir o número de funcionários e transferi-los para escritórios em Austin e Miami. Se você busca REITs no setor de escritórios urbanos, evite Nova York, e procure algo mais focado em Miami.

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Análise da Classificação de Alocação de Capital da Morningstar

Dziubinski: Certo. Agora, vamos à nossa pergunta da semana. Lembre-se, você pode enviar suas perguntas para nosso e-mail, que é themorningfilter@morningstar.com.

Essa pergunta é bastante aprofundada, e, ao ver de quem ela vem, ninguém vai se surpreender. Todo mundo, pegue uma xícara de café, porque temos algumas perguntas que vamos responder.

Ela vem de um professor emérito da universidade de origem do Dave, a Miami University, em Ohio. Ele usa a Classificação de Alocação de Capital da Morningstar ao avaliar empresas. Na verdade, ele diz que é um critério fundamental na análise dele, e tem algumas perguntas para o Dave sobre isso. Para começar, quer saber o que entra na Classificação de Alocação de Capital da Morningstar e o que diferencia empresas que recebem classificação Exemplary das que recebem classificação Standard. Certo, não deixe o professor na mão. Sem pressão, Dave.

Sekera: Que mundo pequeno, hein? Na verdade, tive que procurar ele online e dar uma olhada em alguns modelos de inteligência artificial aqui, mas acho que você foi meu professor. Acho que, se você deu aula de Introdução à Psicologia em 1987 e 1988, dá para ver como eu fui na sua turma. Quanto à Classificação de Alocação de Capital, o que ela faz é avaliar quão bem a gestão tem feito seu papel de administrador do capital da empresa e como usam os lucros para o futuro. E, pensando bem, o que uma gestão pode fazer com a empresa? Com o capital? À medida que a empresa ganha dinheiro, o que ela faz com esses lucros?

Existem basicamente duas coisas que podem fazer. Primeiro, pagar dívidas. Depois, reinvestir na empresa com despesas de capital. Podem fazer aquisições, comprar outras empresas, recomprar suas próprias ações, pagar dividendos, ou guardar o dinheiro e deixar o caixa crescer no balanço. O que tentamos entender é o que a gestão fez com esse dinheiro no passado, como isso funcionou, e, com base nisso, como eles vão usar esse capital para realmente aumentar o valor para os acionistas no futuro.

Dziubinski: Quais critérios entram nessa classificação de Alocação de Capital?

Sekera: Primeiro, vamos analisar o balanço. A maior preocupação com o balanço é se a empresa está excessivamente alavancada, ao ponto de que essa alavancagem possa resultar em destruição de capital ao longo do tempo, então atribuímos uma classificação de Pobre. Nesse caso, não faz sentido nem olhar os outros critérios.

Depois, avaliamos a eficácia dos investimentos. Eles estão investindo o suficiente no negócio atual para impulsionar crescimento orgânico? Estão fazendo aquisições? Se sim, analisamos a estratégia da empresa. Estão usando isso para melhorar a posição competitiva? Estão reinvestindo para ampliar sua vantagem competitiva?

Queremos ver os valores pagos em aquisições anteriores. O valor econômico criado foi maior que o custo dessas aquisições? Obviamente, também avaliamos a execução sob duas perspectivas: primeiro, dentro do próprio negócio. Eles estão gerindo bem para gerar valor ao longo do tempo? Segundo, se fazem aquisições, como as integram às operações existentes? Estão conseguindo sinergias, sejam de custos ou de negócios? Outro ponto importante é: eles estão subinvestindo? Muitas vezes, as empresas podem melhorar suas margens no curto prazo, mas, se estiverem subinvestindo e não colocando dinheiro suficiente de volta, isso pode prejudicar os retornos a longo prazo.

Por fim, revisamos como usaram o caixa no passado, incluindo dividendos e recompra de ações. Estão recomprando ações no momento certo? Quando o mercado está em alta, ou quando a ação está descontada? Isso aumenta o valor para o acionista ao longo do tempo.

Dziubinski: Pode nos dar exemplos de empresas? Talvez nos mostre as de classificação Exemplary e as de classificação Pobre.

Sekera: Exemplos de classificação Exemplary, acho que não vão surpreender ninguém. Olhei nossa lista de cobertura nos EUA, e só cerca de 25% dessas empresas têm classificação Exemplary, e muitas já são nomes conhecidos: Procter & Gamble PG, Coca-Cola KO, Home Depot HD, Apple AAPL. Se fizer um diagrama de Venn de empresas com vantagem competitiva ampla e classificação Exemplary, há bastante sobreposição. Quanto às de classificação Pobre, não avaliamos muitas, e há razões para isso. Geralmente, focamos em empresas de alta qualidade, maiores. Se uma empresa tem classificação Pobre, provavelmente não entra na nossa cobertura. Só 4% das empresas que avaliamos têm classificação Pobre.

Incluem empresas como EchoStar SATS, Paramount PSKY, Blue Owl OWL. A maior conhecida é a AT&T T. Isso porque a AT&T tem uma longa história de decisões que reduziram o valor de capital e de acionistas ao longo do tempo. Nosso analista observou que ela tem uma balança fraca há décadas, o que prejudicou sua flexibilidade financeira. Fez muitas recompra mal-timed, aumentou dividendos mesmo com aumento de endividamento. Na minha opinião, o pior de tudo é que ela fez aquisições mal planejadas, pagando demais, que não geraram valor. Essa é uma empresa que todo mundo conhece, mas que tem classificação Pobre por causa dessas decisões ruins.

Dziubinski: Espero que o professor esteja satisfeito com sua resposta, Dave. Acho que você merece nota A nisso. Ótimo trabalho.

Sekera: Obrigado.

Escolha de Ações: BAC

Dziubinski: Certo, pessoal. Chegou a hora das nossas recomendações da semana. Estamos bem no meio da temporada de resultados. Dave trouxe quatro ações para comprar após os lucros, e sua primeira escolha é o Bank of America BAC. Quais os destaques?

Sekera: O Bank of America é uma ação com classificação de 4 estrelas, negociando com pouco mais de 20% de desconto em relação ao nosso valor justo. Rendimento de dividendos de 2,1%. Avaliamos a empresa com incerteza média e uma vantagem competitiva ampla, baseada em vantagens de custos e custos de mudança.

Dziubinski: Não tenho certeza se o Bank of America foi uma de suas escolhas anteriores, mas, se foi, acho que não foi uma escolha recorrente. Por que gosta dele agora?

Sekera: Primeiro, queria uma ação no setor financeiro nesta semana. É um dos poucos setores que caiu; na última verificação, caiu 5,5% no ano. E você está certo, o Bank of America não foi uma de minhas escolhas antes. Na verdade, não é um dos meus bancos favoritos, mas, ao olhar a avaliação dele em relação aos outros, é um dos mais atraentes em relação ao nosso valor intrínseco. Só que, talvez, essa seja uma ação que você deve alugar, não comprar para o longo prazo. Os bancos caíram bastante, principalmente porque a probabilidade do Fed cortar taxas neste ano diminuiu. O mercado agora está precificando menos aumento na curva de juros.

Isso também significa menos expansão nas margens de juros líquidos. Achamos que os resultados do primeiro trimestre foram bons. Melhoraram as margens de eficiência, o que deve sustentar avaliações mais altas. Esperamos que o crescimento de receita de juros não interest income seja suficiente para compensar a desaceleração na margem de juros.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre o Bank of America.

Escolha de Ações: RTX

Dziubinski: Sua segunda recomendação para comprar após os resultados desta semana é a RTX RTX. Quais os principais números?

Sekera: A RTX negocia com um desconto de 12%. Isso a coloca na categoria de 4 estrelas, com rendimento de 1,5%. Avaliamos com incerteza média e vantagem ampla, baseada em custos de mudança e intangíveis.

Dziubinski: A RTX já foi uma de suas escolhas. A ação atingiu novas máximas em março, mas recuou desde então. Por que gosta dela após os resultados?

Sekera: Sim, essa é uma que recomendávamos há bastante tempo. Acho que a primeira vez foi em 31 de julho de 2023, no episódio do The Morning Filter. Recomendamos algumas vezes depois, mas, como você notou, ela subiu demais. Na verdade, chegou a estar em 2 estrelas no começo do ano, o que teria sido um bom momento para realizar lucros, mas caiu quase 20% desde o pico. Acho que isso nos dá uma segunda oportunidade. No curto prazo, a empresa deve se beneficiar do conflito geopolítico atual. Especificamente, nossos analistas dizem que o negócio de mísseis vai receber um impulso ao reabastecer plataformas como a Golden Dome. Mais importante, o mercado está descontando bastante o negócio de motores comerciais.

O que acontece é que o mercado espera que os altos preços do petróleo vão diminuir o uso de aeronaves, o que reduziria a necessidade de manutenção e peças de reposição. Ainda não estamos vendo isso, mas o mercado está esperando. Mesmo que haja uma desaceleração, ele acha que essa expectativa está exagerada. Para nós, essa é uma boa oportunidade. Além disso, conversei com nossa equipe de consumo, e eles disseram que o turismo ainda está forte. Não há sinais de desaceleração. Pode ser uma disfunção de mercado entre o que o mercado precifica e o que realmente está acontecendo.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre a RTX.

Escolha de Ações: APH

Dziubinski: A terceira recomendação para comprar após os resultados