Recentemente tenho analisado a alocação de ações de IA nos Estados Unidos, e percebo que muitas pessoas realmente não entendem bem a divisão da cadeia de valor da indústria de IA. Em vez de seguir cegamente as tendências, é melhor entender que diferentes segmentos lucram de maneiras distintas e que os fatores que impulsionam os preços das ações também variam completamente.

A IA na verdade não é uma indústria única, mas uma cadeia de suprimentos completa. No topo estão os hardwares de computação (NVIDIA, TSMC e similares), no meio estão as plataformas de nuvem (Microsoft, Amazon, Google), e na base estão as camadas de software de aplicação. Cada camada tem uma lógica de investimento muito diferente.

Percebo que muitas pessoas, ao comprar ações de IA nos EUA, na verdade não sabem exatamente qual segmento estão adquirindo. As empresas do topo focam na oferta e demanda de chips e nos preços, as do meio avaliam se os gastos com nuvem podem ser recuperados, e as do fundo olham se as empresas estão dispostas a pagar por funcionalidades de IA. O ritmo de alta e baixa dessas três camadas é completamente descoordenado.

Vamos começar pelo topo. A NVIDIA atualmente detém cerca de 80% a 90% da receita do mercado de aceleradores de IA, ganhando mais de 100 bilhões de dólares por ano com GPUs para data centers. Sua vantagem competitiva não é apenas o hardware, mas sim a ecossistema de software acumulado ao longo de mais de uma década, onde desenvolvedores estão acostumados a programar na plataforma NVIDIA, tornando a troca de plataforma muito custosa. A TSMC também é fundamental, pois quase todos os chips de IA da NVIDIA, Apple e AMD são fabricados por ela. A TSMC cresceu 48% no primeiro trimestre de 2026 em seus negócios de computação de alta performance, e desde janeiro deste ano aumentou continuamente os preços para processos abaixo de 5 nanômetros, com um aumento de 10% nos chips de IA. Clientes, cientes de que os preços subirão por quatro anos consecutivos, ainda assim continuam a comprar avidamente, demonstrando o quanto o mercado deseja chips.

No meio, Microsoft, Amazon e Google estão gastando muito para construir infraestrutura. Os quatro maiores provedores de nuvem devem gastar cerca de 600 a 700 bilhões de dólares em capital até 2026. A questão é: quando esses investimentos vão se pagar? A Microsoft, por meio do Azure AI e do Copilot, já integrou serviços de IA ao ecossistema do Windows, Office e Teams, atingindo bilhões de usuários globalmente. A Amazon, com seu AWS, também está se consolidando com a Anthropic, produzindo seus próprios chips Trainium, formando um ciclo fechado. A competição aqui está cada vez mais acirrada, e quem conseguir monetizar rapidamente será o vencedor.

Na camada de aplicação, geralmente há um atraso de um a dois trimestres em relação ao topo. Após a entrega dos chips, é preciso construir infraestrutura, e só depois isso se reflete na receita de aplicações. Empresas de software como Salesforce e ServiceNow estão atualmente disputando orçamentos de TI corporativos. Meta, por outro lado, seguiu um caminho diferente — ela é o maior cenário de aplicação, usando IA para otimizar anúncios e monetizar diretamente, sem precisar esperar que os clientes adotem suas soluções.

Falando de ações de IA nos EUA, NVIDIA é certamente o núcleo. Wall Street espera um crescimento médio de 79% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, uma taxa de crescimento difícil de imaginar. A TSMC, embora com maior estabilidade, oferece uma configuração mais sólida para uma carteira de investimentos. Microsoft e Amazon têm negócios sólidos, com a IA sendo apenas um dos motores de crescimento, de modo que mesmo que a euforia diminua, seus negócios principais podem se sustentar. Meta é um exemplo de sucesso na monetização direta de IA.

Porém, investir em ações de IA nos EUA requer cautela. Os valuations já estão bastante elevados, e muitas empresas já refletem nas ações as expectativas de crescimento para os próximos anos. Se o crescimento desacelerar ou o sentimento do mercado mudar, as quedas podem ser significativas. Pode haver volatilidade no curto prazo, mas a tendência de longo prazo é de crescimento. Concorrentes como AMD e chips próprios, como o Google TPU, estão avançando para competir com a NVIDIA, embora seja difícil, no curto prazo, desafiar sua liderança, a dinâmica de longo prazo ainda está se formando. Além disso, há riscos geopolíticos, como restrições de exportação que podem afetar a cadeia de suprimentos.

Uma abordagem mais pragmática é uma alocação faseada. Entrar em etapas, esperar por correções, controlar o peso de cada ação. Ficar atento a sinais-chave: se o ritmo de desenvolvimento tecnológico de IA começa a desacelerar, se a monetização das aplicações melhora como esperado, se o crescimento de lucros de empresas específicas diminui. Desde que esses fatores permaneçam favoráveis, o valor de investimento em ações de IA nos EUA ainda é válido.

Segundo relatório da Gartner, os gastos globais com IA devem atingir US$ 2,53 trilhões em 2026, subindo para US$ 3,33 trilhões em 2027. Este mercado ainda não está saturado. Mas também é importante perceber que empresas de infraestrutura, mesmo com fundamentos sólidos, podem ser mais adequadas para uma estratégia de alocação faseada, ao invés de uma postura de compra e manutenção de longo prazo. Historicamente, a Cisco, durante a bolha da internet, chegou a US$ 82 por ação, mas após o estouro da bolha caiu mais de 90%. Mesmo com uma gestão sólida posteriormente, o preço das ações nunca voltou ao pico. Isso nos lembra de manter a vigilância.