Nos últimos meses, a volatilidade do preço do cobre tem sido bastante interessante. Primeiro, impulsionada pela expectativa de expansão de centros de dados de IA e melhorias na infraestrutura de energia, o preço do cobre disparou atingindo novas máximas, mas com a realização de lucros por parte de fundos especulativos e a valorização do dólar, os preços também apresentaram oscilações intensas. Observando as ações relacionadas ao conceito de cobre também oscilar junto, comecei a refletir sobre a relação entre ações de cobre e o preço do cobre.

Na verdade, a lógica é bem simples. A cadeia industrial do cobre, desde a mineração no upstream, passando pelo refino no midstream, até o processamento no downstream, tem diferentes sensibilidades ao preço do cobre. As mineradoras upstream, como Freeport-McMoRan (FCX) e Rio Tinto (RIO), têm o cobre como seu principal produto; quando o preço do cobre sobe, seus lucros aumentam, e quando cai, seus lucros diminuem. Essas empresas geralmente têm uma correlação positiva com o preço do cobre.

Por outro lado, as refinarias no midstream são diferentes. Elas apenas refinam o minério para obter cobre refinado, lucrando com as taxas de refino, portanto, as variações no preço do cobre não afetam muito seus resultados. As empresas de processamento no downstream são ainda mais interessantes: para elas, o cobre é um custo. Quando o preço do cobre sobe, na verdade, isso pode pressionar suas margens de lucro. Portanto, ao investir em ações de cobre, é importante entender em qual ponto da cadeia de valor essa empresa está posicionada.

No cenário internacional, tenho preferência por três líderes. Primeiro, a FCX, que é uma empresa bastante pura, com lucros altamente correlacionados positivamente ao preço do cobre. Ela se beneficia diretamente dos subsídios do governo dos EUA em suas minas domésticas, além de suas operações em grandes minas na Indonésia estarem se recuperando. Em segundo lugar, a Glencore, que, embora não seja uma empresa puramente de cobre, como maior comerciante de commodities do mundo, controla várias minas de cobre, cobalto e níquel, podendo oferecer uma combinação de lucros mais estável. E, por fim, a BHP, que controla a maior mina de cobre do mundo, Escondida, com vantagens de custo evidentes, além de ter elevado suas projeções de produção neste ano.

No mercado de Taiwan, a First Copper é a maior fabricante de placas de cobre, e a volatilidade do preço do cobre afeta diretamente suas operações. Nos últimos meses, com o preço do cobre em alta, seu estoque de baixo custo se converte em uma grande margem de lucro, podendo gerar um crescimento explosivo no EPS trimestral. A Hua Rong, por sua vez, tem uma vantagem diferente: a estabilidade de pedidos decorrente da expansão da rede elétrica, com pedidos em carteira superiores a 8 bilhões de dólares, e sua capacidade de produção praticamente cheia. Com o início da construção de centros de dados de IA em Taiwan, a demanda por sistemas de transmissão de energia só deve aumentar.

Quanto ao momento de investir, minha opinião é que é possível comprar, mas é importante escolher os ativos certos e evitar períodos de excesso de entusiasmo. Embora a tendência de longo prazo seja otimista, no curto prazo é preciso estar atento. A alta de janeiro já foi bastante significativa, e o sentimento do mercado está um pouco superaquecido. Nos próximos meses, o foco deve estar nos resultados financeiros das empresas, verificando se as refinarias conseguem repassar efetivamente os custos, e se as mineradoras elevam novamente suas projeções de capacidade.

Em resumo, a lógica de investimento em ações de cobre é clara, mas o ponto-chave é entender a posição de cada empresa na cadeia de valor. Em períodos de expansão econômica global, é importante se posicionar de forma ativa, mas, ao detectar sinais de recessão, é preciso ficar mais atento. A atual fase de ciclo de alta do cobre tem fundamentos sólidos, mas a volatilidade de curto prazo também não deve ser subestimada.