Investimento em IA "em paralelo" Os fundos públicos valorizam o desempenho de hardware de computação para concretizar resultados

Autor: Hao Jian

Recentemente, o grande “urso” de Wall Street, Michael Burry, comprou opções de venda da Nvidia, ao mesmo tempo em que aumentou suas posições na Microsoft e Adobe. No mercado de Ações da China, os gestores de fundos públicos continuaram a aumentar suas posições em Zhongji Xuchuang, Xin Yisheng e Hengtong Optoelectronics no primeiro trimestre. As duas listas de posições representam direções de investimento completamente diferentes. O “contraste” na estratégia de investimento em IA, por trás das divergências, reflete uma lógica pragmática no investimento em tecnologia doméstica.

**　　Direções de investimento bastante distintas**

As últimas mudanças na posição de Burry demonstram toda a sua estratégia no setor de IA: comprar opções de venda da Nvidia, Palantir, ETF SOXX e do Nasdaq 100, estabelecer posições longas na Microsoft, aumentar posições em PayPal, Adobe e outras ações do setor de software e pagamentos, formando uma carteira de “muitos softwares, hardware em short”. Burry afirmou que o entusiasmo atual do mercado por IA se assemelha à última fase antes do estouro da bolha da internet em 2000.

Por outro lado, o relatório do primeiro trimestre dos fundos públicos domésticos mostra uma tendência diferente.

Dados da Tianxiang Investment Consulting indicam que, ao final do primeiro trimestre de 2026, Zhongji Xuchuang permaneceu como a maior posição de grande peso dos fundos públicos, com um valor de mercado de 73,896 bilhões de yuans. Xin Yisheng foi a terceira maior posição. Hardware de computação de IA tornou-se a principal direção de aumento de posições dos fundos públicos no primeiro trimestre. Especificamente, Hengtong Optoelectronics foi a ação mais aumentada pelos fundos públicos neste período, com empresas como Changfei Fiber, Yuanjie Technology e Zhongtian Technology também recebendo aumentos superiores a 7 bilhões de yuans cada.

A lista de posições dos fundos de alta performance apresenta alta sobreposição. Até 13 de maio, dados do Wind mostram que o fundo GF Vision Smart Selection teve um retorno superior a 110% neste ano, com posições principais em Changfei Fiber, Zhongtian Technology, Hengtong Optoelectronics ao final do primeiro trimestre. O gestor do fundo, Tang Xiaobin, afirmou no relatório trimestral: “Mesmo que as avaliações das ações de tecnologia globais estejam sob pressão, a certeza de desempenho do setor de computação doméstico ainda é evidente.” O fundo China Life Anbao Digital Economy A teve retorno superior a 96% no mesmo período, com o gestor Yan Kun aumentando significativamente suas posições em Zhongji Xuchuang e Xin Yisheng no primeiro trimestre, com alta concentração nas dez maiores posições. O fundo Pudong Silver Ansheng Digital Economy A teve retorno superior a 87% desde o início do ano, com os gestores Zheng Minhong e Li Fan afirmando: “Continuamos confiantes nas ativos centrais de IA representados por comunicações ópticas.”

De um lado, os grandes nomes de Wall Street veem hardware em baixa; do outro, gestores de fundos públicos domésticos mantêm posições pesadas em hardware. Entre as duas listas de posições, parece não haver um meio-termo.

**　　Foco na realização de resultados**

A concentração de posições dos gestores domésticos em hardware tem respaldo de dados de desempenho.

Beneficiada pela forte demanda por infraestrutura de computação de IA, a indústria de módulos ópticos continuou a apresentar crescimento robusto no primeiro trimestre de 2026. Segundo os resultados divulgados, a líder Zhongji Xuchuang registrou aumento significativo na receita operacional e no lucro líquido no trimestre, assim como fornecedores essenciais como Tanfeng Communication e Huagong Technology mantiveram ritmo de crescimento estável. Além disso, empresas como Guangku Technology e Yuanjie Technology tiveram lucros líquidos cujo aumento anual superou as expectativas do mercado.

O Banco Industrial e Comercial da China afirmou que a demanda por centros de dados de IA está intensificando a descompensação global de oferta e demanda de armazenamento, e que a alta do setor de armazenamento não é uma simples recuperação cíclica, mas uma mudança lógica impulsionada pela demanda por poder de computação de IA. Os preços de armazenamento podem permanecer elevados por mais tempo do que o esperado em ciclos tradicionais. Tang Xiaobin afirmou que sua estratégia de alocação se concentra em setores com oferta limitada e demanda com crescimento “inflacionário”, incluindo armazenamento, CPO, módulos ópticos, resfriamento líquido, fontes de energia de IA, cabos de fibra óptica, entre outros. Sua avaliação é: “Não há necessidade de esperar por dividendos de conceitos de longo prazo; o cenário fundamental atual já constitui uma direção de investimento bastante favorável.”

A atenção ao hardware também se estende para além. O gestor do fundo Ping An Fund, Lin Qingyuan, focou no primeiro trimestre em componentes essenciais de turbinas a gás e equipamentos de rede elétrica. Ele afirmou no relatório trimestral que a energia elétrica é atualmente a restrição mais crítica na expansão da IA, e que as encomendas das principais empresas de turbinas a gás globais já estão agendadas até 2030, sendo o setor com maior déficit de oferta e demanda na cadeia de produção de IA.

Por outro lado, o setor de software e aplicações enfrenta uma situação diferente. A equipe de pesquisa do CICC acredita que, desde 2023, as empresas de software dos EUA praticamente não contribuíram com receitas de IA em escala que satisfaçam o mercado; que os produtos de agentes da Salesforce e outros gigantes do setor ainda estão em estágio inicial de comercialização, sem receitas concretas; e que os avanços tecnológicos têm gerado preocupações sobre a barreira competitiva de SaaS empresarial. O time conclui que “setores de alta avaliação são naturalmente frágeis”, e que, uma vez questionadas as barreiras de longo prazo, “ocorrerá uma rápida e concentrada desvalorização”. O mais recente relatório da McKinsey também aponta que, embora o potencial comercial da IA seja grande, há dificuldades na monetização.

**　　A congestão nas negociações é um fator a não ignorar**

No entanto, quando o consenso atinge o extremo, os riscos também se acumulam. Apesar de os gestores de fundos acreditarem que a computação de IA será a principal linha de médio prazo, a congestão de negociações devido ao agrupamento extremo no mercado já é uma preocupação. Uma equipe de pesquisa de fundos alertou que, em comparação com as múltiplas concentrações anteriores na A-share, o atual estilo de investimento é mais extremo, com riscos de congestão, avaliações elevadas e rápida evolução tecnológica, exigindo precauções contra possíveis retrações que possam causar impacto de liquidez. A equipe do Haitong Securities afirmou que o setor de hardware de IA já entrou na zona de sobrecompra, com maior probabilidade de correção no curto prazo.

A equipe de pesquisa do CICC acredita que o mercado de IA ainda não atingiu a fase típica de “bolha”, mas que há uma “corrida” objetiva na fase de investimento, sendo essa uma das principais razões para os altos e baixos do mercado de IA nos últimos anos. O investidor lendário Paul Tudor Jones afirmou que a alta atual impulsionada por IA tem semelhanças com o estouro da bolha da internet, mas também acredita que o mercado pode ainda subir mais.

Alguns gestores de fundos também notaram mudanças em andamento. Zheng Minhong e Li Fan, em seus relatórios trimestrais, disseram que empresas de grande porte de modelos de grande escala na América do Norte, como Anthropic, apresentam crescimento “exponencial” em receita; que empresas domésticas como Zhipu e Kimi estão apresentando melhorias financeiras; e que o crescimento do setor está se afastando da “corrida armamentista” para uma nova dinâmica impulsionada por aplicações diversificadas. Yan Kun também mencionou que, se o financiamento de IA passar de alavancagem por dívida para um ciclo de receita, as preocupações com o retorno do investimento em IA serão ajustadas.

A WF Fund acredita que a computação de IA continuará sendo a principal linha de médio prazo, mas que o mercado pode experimentar oscilações no curto prazo, com uma estrutura de mercado caracterizada por “diferenciação entre otimismo e resultados”.

A posição de venda de Burry reflete cautela com as avaliações de hardware de IA, enquanto as posições pesadas dos fundos públicos domésticos representam uma avaliação de desempenho de computação. A divergência central talvez não esteja na direção, mas no ritmo.