Respostas do CAN ao Cryptonomist – Entrevista

Canaan foi um dos pioneiros mais antigos em ASICs. Hoje, à medida que o mercado de hardware se torna mais comoditizado e você enfrenta concorrentes como Bitmain e MicroBT, como você defende sua vantagem competitiva?

Todos podem ver o cenário competitivo desta indústria. A história é importante, é claro, mas no final do dia, os clientes olham para o produto: se a máquina consegue gerar dinheiro de forma constante em ambientes reais, se ela causa menos problemas e se consegue operar por um longo período de tempo.

A Canaan passou por muitos ciclos nesta indústria. Quando o mercado está bom, o setor é muito empolgante. Quando o mercado está ruim, pode ser bastante duro. A razão de termos sobrevivido todos esses anos e ainda estarmos lançando novos produtos é na verdade simples: mantivemos nosso foco no próprio produto. Uma máquina de mineração não é um produto de PowerPoint, e não é algo que pode ser julgado apenas pelas especificações do evento de lançamento. Ela precisa operar em sites de mineração, em residências, e sob muitas condições diferentes de energia e térmicas por um longo período. No final, os clientes julgam você de uma maneira muito prática.

Dessa perspectiva, tenho confiança na linha de produtos Avalon. Uma razão importante é que eu pessoalmente acompanho de perto os produtos. Estou profundamente envolvido na definição do produto, e até mesmo em algumas discussões específicas de design. Seja com nossas máquinas grandes para fazendas de mineração industriais ou produtos de consumo como Avalon Home, há muitas avaliações de terceiros e comentários de usuários reais disponíveis. Por exemplo, o influenciador de mineração de bitcoin Red Panda Mining testou recentemente o A16. Eu não o conhecia, mas seus comentários sobre a máquina foram muito positivos. Feedback assim é mais valioso para mim do que qualquer declaração de marketing, porque vem do uso real e de pessoas que realmente entendem de máquinas de mineração.

Existem duas grandes novas direções nas quais a Canaan tem focado desde a última halving em 2024. Primeiro, quase que sozinha, cultivamos um mercado de nível consumidor para mineração doméstica. Mineração doméstica é uma direção que eu pessoalmente me importo muito. Embora seja relativamente nova, ela carrega um significado mais profundo ligado à arquitetura fundamental do Bitcoin. Quando comecei meu trabalho com soluções de mineração de bitcoin em FPGA em 2011, quase todo bitcoin era minerado em casa por indivíduos. A mineração de bitcoin não deveria existir apenas em grandes fazendas industriais. Máquinas de mineração mais silenciosas, seguras e fáceis de implantar permitem que mais usuários individuais participem da rede novamente. Para mim, isso está diretamente ligado ao espírito de descentralização do Bitcoin. Internamente, costumamos dizer que descentralização não pode ficar apenas como um slogan. No final, produtos reais precisam diminuir a barreira para que todos possam participar.

Outra direção é a integração da mineração de bitcoin com sistemas de energia. A mineração de bitcoin tem uma característica distintiva: ela funciona como uma carga computacional altamente flexível e interruptível. Essa característica permite que ela participe do balanceamento da rede, absorva energia retida quando necessário, devolva como uma fonte de energia reduzida, reutilize calor residual, e seja muito eficiente em custos em alguns casos de aquecimento. Nosso trabalho com reutilização de calor de estufas, aproveitamento de energia de poços, aquecimento distrital, participação em cargas flexíveis e mineração conjunta é essencialmente explorar a mesma ideia: máquinas de mineração podem ir além de serem apenas dispositivos de taxa de hash e se tornar parte de sistemas de energia e infraestrutura de computação.

Em um mercado que se torna mais comoditizado, nossa vantagem deve vir de continuar produzindo melhores produtos e aprofundar-se em cenários de aplicação reais. Escala importa nesta indústria, mas estabilidade do produto, eficiência no mundo real, capacidade de serviço, compreensão de cenários e acumulação de engenharia a longo prazo também importam. O que não pode ser ignorado sobre a Canaan é que temos capacidade de engenharia em máquinas de mineração industrial, ao mesmo tempo em que fizemos investimentos significativos em produtos de mineração doméstica e cenários relacionados à energia. Essas direções podem não ser sempre as mais barulhentas no curto prazo, mas acredito que irão definir a verdadeira diferenciação na próxima fase da indústria.

2. Com a mineração de Bitcoin se tornando mais institucionalizada, você vê a fabricação de ASIC evoluindo para um negócio de margens menores, impulsionado por escala, ou ainda há espaço para inovações relevantes?

Se olharmos para a indústria tradicional de equipamentos de TI, é muito comum ver as margens de hardware diminuírem gradualmente à medida que o mercado se torna mais padronizado, os clientes mais concentrados, e as cadeias de suprimentos amadurecem. Mas a indústria de máquinas de mineração de Bitcoin tem suas próprias características especiais. A lógica de avaliação por trás de uma máquina de mineração é direta e intuitiva. Fundamentalmente, o valor de uma máquina de mineração acompanha o valor descontado de seus lucros futuros de mineração esperados. Quando os clientes compram uma máquina, eles calculam quantas moedas ela pode minerar, qual será o custo de eletricidade, e quanto tempo levará para recuperar o investimento. Esse modelo econômico é mais simples e transparente do que muitos produtos de TI.

O que realmente faz as margens nesta indústria oscilar drasticamente é muitas vezes o movimento do hashprice. O preço do bitcoin, a taxa de hash total da rede, recompensas de bloco, taxas de transação, custos de eletricidade e condições de financiamento podem mudar a demanda dos clientes e os preços das máquinas em um curto período de tempo. Portanto, não diria simplesmente que, à medida que a indústria se torna mais institucionalizada, a fabricação de ASICs necessariamente se tornará um “negócio de margens baixas e escala”. Escala certamente é importante, e a institucionalização tornará os clientes mais profissionais e racionais, mas, no final, as margens ainda estão fortemente ligadas à expectativa de retorno futuro do cliente.

Também quero corrigir um equívoco comum: margens menores não significam que não há espaço para inovação. Em muitos casos, quando as margens estão muito altas, a indústria pode na verdade ter menos motivação para inovar. No passado, vimos que quando fabricantes de ASICs, especialmente negócios familiares, estavam ocupados em fazer inventário de chips, enviar máquinas e obter lucros, eles tinham mais incentivo para se estenderem demais na busca pelo ciclo de alta, ao invés de focar em produtos e serviços inovadores. Mas quando as margens ficam menores, a pressão se torna mais real, os clientes exigem economia de custos, e os fabricantes precisam resolver problemas que eram fáceis de ignorar nos ciclos de alta. Dessa forma, um ambiente de margens menores pode forçar mais inovação.

Existem muitos pontos onde essa indústria pode inovar. Eficiência do chip ainda é importante, claro, mas a inovação em nível de sistema está se tornando mais relevante: design de placas de hash, estrutura térmica, eficiência energética, firmware e ajuste, confiabilidade, facilidade de manutenção, controle de ruído, transporte e facilidade de implantação. Uma máquina de mineração opera no mundo real, não apenas em laboratório. O que os clientes realmente se importam é se a máquina consegue operar de forma estável por um longo tempo, se problemas podem ser reparados rapidamente, e se o custo total de propriedade de todo o sistema pode ser reduzido.

A padronização da própria indústria também criará novas áreas para inovação. Grandes clientes institucionais vão exigir processos de entrega mais claros, sistemas de qualidade mais estáveis, melhor suporte pós-venda, curvas de energia mais previsíveis, e soluções de sistema que se adaptem a diferentes cenários. Refrigeração por imersão, implantação de alta densidade, placas de hash modulares e sistemas personalizados para diferentes ambientes energéticos não são resolvidos apenas pelo design de um chip. Nosso trabalho recente com parceiros como Tether e Bitfury em módulos de placas de hash personalizadas é um exemplo do que acontece quando os clientes precisam de mais do que uma máquina de mineração padrão. Eles precisam de módulos de computação que possam ser integrados à sua própria infraestrutura.

Além da mineração de bitcoin, a indústria está caminhando para uma direção nova e significativa: a integração da mineração com sistemas de energia. No futuro, as máquinas de mineração podem não ser apenas vendidas para operadores tradicionais. Cada vez mais, os mineradores podem ser utilizados em mais cenários energéticos, como reutilização de calor residual, energia de poços, limitação de energias renováveis, resposta à demanda da rede, e até compartilhamento de parte da energia e infraestrutura com centros de dados de HPC e IA. Muitos problemas de engenharia precisam ser resolvidos, e os modelos de negócio ainda estão evoluindo, mas, nesse sentido, o espaço para inovação pode ser ainda maior do que antes.

Por fim, estamos possibilitando mais inovação comunitária ao abrir nossa tecnologia de chips, que tem sido nossa principal vantagem competitiva. Com clientes como Bitfury e, mais recentemente, Tether, licenciamos nossa tecnologia e ajudamos esses clientes a criar soluções inovadoras que se encaixam em seus ambientes de mineração. Essa abertura permite que os clientes personalizem suas soluções de mineração com diferentes fatores de forma, placas de hash intercambiáveis/recicláveis, maior densidade de energia, etc., o que não só reduz seus custos, mas também demonstra nossa preocupação com sustentabilidade ambiental. No nível doméstico, liberamos software de código aberto e damos mais acesso aos nossos chips, para que desenvolvedores individuais e PMEs possam usar nossos mineradores domésticos em suas soluções de edifícios inteligentes, ou criar novos produtos como aquecedores de parede ou fontes de calor para banheiras de hidromassagem. O resultado é que as pessoas podem compensar o custo de aquecimento de suas casas usando um aquecedor de mineração de bitcoin que substitui fontes tradicionais de gás ou eletricidade, como caldeiras e bombas de calor.

Minha visão é que a fabricação de ASICs se tornará mais profissional, e escala e eficiência operacional se tornarão mais importantes. A indústria não perderá inovação por causa disso. À medida que o mercado evolui de um crescimento bruto para uma fase mais refinada, a inovação real se expandirá de parâmetros individuais de chips para máquinas, sistemas, energia, serviços e modelos de negócio. Para a Canaan, é exatamente onde planejamos continuar investindo.

3. Após o halving de 2024, muitos mineradores enfrentaram margens mais apertadas. Como isso mudou a demanda pelos seus máquinas, especialmente em termos de eficiência versus custo inicial?

Embora pareça verdade para o halving de 2024, um halving não significa necessariamente que as margens dos mineradores fiquem mais apertadas. Se olharmos para a história do Bitcoin, cada halving basicamente coincidiu com a entrada da indústria em sua próxima fase de desenvolvimento. A longo prazo, a escala da indústria continuou a crescer, e os retornos gerais dos mineradores não simplesmente diminuíram. A mudança real é que a indústria agora exige mais de seus participantes.

Após o halving de 2024, nossa visão original seguiu essa lógica. Claro, esse ciclo também experimentou algumas variáveis que foram menos proeminentes no passado, especialmente a introdução do bitcoin em um sistema monetário mais amplo nos EUA, e fatores geopolíticos, tarifas, cadeias de suprimento e condições regulatórias. Essas variáveis criaram muitas flutuações não planejadas para a indústria. Mas, se olharmos para o resultado, em 2025, vimos o bitcoin atingir novas máximas históricas várias vezes, e também um grande aumento na taxa de hash da rede. A indústria não parou. Ela continuou a se desenvolver em ritmo mais acelerado.

Não acho que a mudança central neste ciclo seja que os mineradores sejam forçados a fazer uma escolha simples entre eficiência e custo inicial. A verdadeira mudança é que os clientes agora têm requisitos mais abrangentes para as máquinas. No passado, muitos presumiam que uma máquina de mineração operaria por um período, recuperaria seu custo rapidamente, e depois seria substituída na próxima rodada de equipamentos. Neste ciclo, mais pessoas perceberam que uma boa máquina não se torna obsoleta após um ano. Se o design, fabricação e manutenção forem bem feitos, ela pode continuar gerando retornos por um período mais longo.

Isso cria uma nova exigência muito prática: os clientes querem tanto eficiência excelente quanto uma vida útil muito durável. A eficiência determina a competitividade diária. Confiabilidade e longevidade determinam o retorno real ao longo de todo o ciclo de vida. Os mineradores agora olham com mais atenção para a estabilidade em ambientes reais, desempenho térmico, sistemas de energia, facilidade de manutenção e uptime a longo prazo, e não apenas para o preço de compra.

Para nós, essa é na verdade uma mudança que se encaixa bem na Canaan. Avalon sempre colocou forte ênfase na estabilidade do produto e na confiabilidade de engenharia. À medida que a indústria amadurece e os clientes se tornam mais profissionais, esse acúmulo de longo prazo se torna mais valioso. Após o halving, os clientes não estão simplesmente buscando máquinas mais baratas, nem apenas o melhor número de eficiência no papel. Eles se importam mais se uma máquina consegue gerar dinheiro de forma constante ao longo de toda sua vida útil. Essa se tornou uma das direções mais importantes no nosso design de produto e na comunicação com o cliente.

4. Até que ponto você vê a centralização da mineração como um risco para a saúde de longo prazo da rede Bitcoin, e qual papel fabricantes como a Canaan podem desempenhar na preservação da descentralização?

Falando honestamente, eu costumava me preocupar bastante com essa questão. A segurança da rede Bitcoin, em última análise, vem de uma base de hashrate suficientemente distribuída e aberta. Se o hashrate for controlado por um pequeno número de pessoas, instituições ou regiões, isso certamente cria riscos a longo prazo.

Mas, posteriormente, percebi que a centralização física do hashrate não é tão fácil quanto as pessoas imaginam. A razão é simples: os recursos de eletricidade em si são distribuídos. A mineração precisa de uma grande quantidade de energia de baixo custo, e essa energia de baixo custo não pode ser concentrada infinitamente em um só lugar. Você pode construir grandes fazendas de mineração, mas é muito difícil reduzir todos os recursos energéticos competitivos do mundo a um único ponto. À medida que a escala da indústria continua crescendo, o hashrate é forçado a buscar mais regiões e mais tipos de energia.

A longo prazo, a distribuição física da mineração tem uma força natural de reequilíbrio. Se uma região tiver políticas favoráveis à mineração, preços de eletricidade adequados e infraestrutura madura, o hashrate migrará para lá. Se tarifas, regulações, cadeias de suprimento ou condições de energia mudarem, o hashrate se moverá novamente. Esse movimento tem sido bastante claro nos últimos dois anos. Os EUA, que antes tinham mineração de grande escala, viram tarifas, fluxos de máquinas e fatores de cadeia de suprimentos provocarem mudanças, e parte do hashrate voltou para a Ásia Oriental. Agora, estamos vendo algum movimento de volta aos EUA novamente. Às vezes, sinto que essa rede tem seu próprio mecanismo de equilíbrio.

O que me preocupa mais agora é a concentração ao nível de país. Se um país, ou um pequeno número de países, ganhar influência demais sobre o hashrate, pools de mineração, energia e fornecimento de equipamentos, isso não é bom para a natureza global e neutra do Bitcoin a longo prazo. O Bitcoin não deve se tornar a rede de uma única região. Ele deve sempre permanecer uma rede global.

Por isso, me preocupo tanto com a mineração doméstica. Em certo sentido, a mineração doméstica é o Bitcoin retornando às suas raízes. Nos primeiros dias, muitas pessoas participaram da rede de suas casas, escritórios ou ambientes de pequena escala. Depois, a industrialização foi uma consequência natural. Mas não quero que a participação individual desapareça completamente.

Tenho uma meta pessoal relativamente clara: espero que a mineração doméstica eventualmente represente cerca de 20% do hashrate global. Não acho isso irrealista. A demanda de aquecimento de residências e pequenos espaços comerciais ao redor do mundo é muito grande. Se apenas uma pequena porcentagem de usuários participar, isso poderia criar uma quantidade significativa de hashrate. Mais importante, esse hashrate seria naturalmente distribuído entre diferentes países, cidades e lares. Isso é muito valioso para a descentralização da rede Bitcoin.

Claro que não podemos pedir às pessoas comuns que participem apenas por ideais. O produto precisa realmente se encaixar no ambiente doméstico. Por isso, nossa linha Avalon Home não é apenas uma máquina de mineração industrial menor. Fizemos muito trabalho na aparência, ruído, segurança, experiência do usuário, gerenciamento térmico e funções domésticas. Precisa se encaixar na vida comum. Os usuários não devem ter que tolerar uma máquina barulhenta, feia, difícil de manter só porque querem minerar.

Acho que há também uma questão maior aqui: o calor gerado pelo processamento contínuo pode servir à vida comum? O calor de produtos eletrônicos sempre foi um desafio no ambiente doméstico. Computadores, servidores, máquinas de mineração e futuros dispositivos de IA geram calor. Nossa ideia é olhar para esse problema do outro lado. Como o processamento contínuo inevitavelmente gera calor, podemos projetá-lo como parte do aquecimento doméstico, aquecimento de espaço ou outros cenários do dia a dia? Mineração é um começo. O processamento de IA no futuro pode enfrentar a mesma questão.

Se isso for possível, não será apenas um novo mercado de hardware. Pode trazer valor econômico e social. Os usuários terão um dispositivo que gera renda e atende às necessidades domésticas ao mesmo tempo. A rede terá uma distribuição maior de hashrate. O sistema de energia ganhará uma nova forma de conectar computação com reutilização de calor. Por isso, acho que a mineração doméstica vale muito a longo prazo.

O que a Canaan pode fazer é muito concreto: continuar fornecendo equipamentos adequados para participantes de diferentes escalas, especialmente permitindo que usuários domésticos e pequenos participem; reduzir as barreiras de ruído, implantação, segurança e manutenção através do design de produto; e continuar explorando a conexão entre máquinas de mineração, energia, reutilização de calor e balanceamento de rede. A descentralização não pode ficar apenas na ideia. Tem que ser implementada por meio de produtos reais e cenários de uso reais.

5. Quais são as próximas grandes inovações que você espera no design de ASICs? Estamos chegando aos limites físicos na eficiência dos chips, ou ainda há espaço para ganhos disruptivos?

Se você me tivesse perguntado isso há alguns anos, eu teria dito bem diretamente que os chips de mineração ainda estavam longe dos limites físicos. Na verdade, nos últimos anos, mesmo após as pessoas começarem a dizer que a eficiência dos chips estava se aproximando do limite, a métrica de eficiência energética, ou PE, dos equipamentos de mineração, ou seja, consumo de energia por terahash, ainda melhorou de forma bastante significativa.

Mas se me perguntar hoje, minha resposta seria mais cautelosa. O progresso certamente continuará, e ainda há muitas coisas que a engenharia pode fazer, mas o ritmo será mais lento do que antes. Uma razão é que as melhorias nos processos avançados em si estão desacelerando. Outra razão muito real é que uma grande quantidade da capacidade de semicondutores avançados globalmente está sendo absorvida pela demanda de IA. O desenvolvimento acelerado de IA é algo positivo, mas também aumenta o custo de wafers, embalagem e recursos de fabricação como um todo.

Isso muda a economia da indústria de máquinas de mineração. Reduzir ainda mais o PE é tecnicamente possível, mas não é mais uma questão puramente de engenharia. O modelo econômico das máquinas de mineração é bem simples, como discutimos antes. Essencialmente, os fabricantes compartilham uma parte dos lucros futuros esperados dos clientes. Melhor desempenho do produto certamente cria valor, mas o fabricante não pode ficar com toda a parcela do valor incremental. Se os custos de wafer aumentarem muito rápido, parte do benefício econômico da melhoria de eficiência será compensada.

Futuros avanços podem não se refletir apenas na melhora do PE do próximo chip. A eficiência do chip continua importante, mas nos importaremos mais com retornos em nível de sistema: confiabilidade da máquina, vida útil longa, eficiência energética, métodos de resfriamento, densidade de implantação, facilidade de manutenção e retorno total em diferentes ambientes energéticos. Os clientes não olham para um parâmetro isoladamente. Eles querem saber se uma máquina consegue gerar dinheiro de forma estável ao longo de toda sua vida útil.

Não acho que o progresso vá parar. Essa indústria certamente continuará avançando, e já podemos ver os resultados do progresso contínuo. Por exemplo, lançamos o modelo A16XP com 300T e 12,8 J/T. Isso mostra que, mesmo com o ritmo de melhoria de processos desacelerando e custos de fabricação aumentando, a eficiência e a capacidade dos produtos de mineração ainda estão melhorando. O próximo estágio de inovação será mais tridimensional. No passado, as pessoas olhavam principalmente para chips e eficiência. No futuro, olharão mais para a otimização geral de chips, máquinas, energia, operações e cenários de aplicação. Para a Canaan, essa é uma direção na qual estamos dispostos a investir, porque está mais próxima de produtos reais e do retorno verdadeiro de longo prazo dos clientes.

6. A Canaan também explorou chips de IA no passado. Como você avalia a troca entre focar em hardware de mineração e diversificar para IA ou computação de borda?

Acho que a questão de se devemos avançar para IA não precisa de muito debate. A IA certamente mudará toda a indústria de computação. Ela também mudará a infraestrutura de energia e computação, e até a sociedade humana. A questão real é: qual é a maneira certa de chegarmos lá?

Parece um pouco que você já sabe onde é o destino, mas a área entre aqui e lá é muito ampla, muito complexa e bastante caótica. Não podemos simplesmente dizer que, porque a IA é o objetivo distante, devemos imediatamente construir um chip de IA ou algum produto de computação hoje e considerá-lo concluído. Para a Canaan, precisamos encontrar um caminho que conecte nossas capacidades existentes, base de clientes, recursos energéticos, cadeia de suprimentos e experiência de engenharia.

Tenho uma visão pessoal: a mineração de bitcoin é na verdade uma prévia do futuro negócio de tokens de IA. A mineração de bitcoin tem uma característica muito especial. Seja você minerando um bitcoin nos EUA, Ásia, Oriente Médio ou em outro lugar, seu valor é basicamente o mesmo. Hashrate, energia, eficiência da máquina e capacidade operacional são, no final, precificados por um mercado global.

A indústria de IA hoje ainda não é assim. Tokens de diferentes modelos, cenários e provedores de serviço ainda têm valores e qualidades diferentes. Mas, se no futuro muitos modelos se tornarem “bons o suficiente”, e os compradores de computação e tokens não forem mais apenas humanos com tempo e atenção limitados, mas agentes com objetivos claros que possam automaticamente pedir preços e executar tarefas, acho que os preços globais de tokens de IA tenderão a se tornar mais uniformes. Nesse momento, o negócio de tokens de IA e o negócio de mineração de hoje podem ser muito semelhantes em nível fundamental. Ambos criarão uma competição por energia, chips, eficiência do sistema e capacidade de liquidação global.

Às vezes, brinco que, quando chegarmos a esse estágio, esses agentes provavelmente liquidarão com criptomoedas. Para liquidação automática, de alta frequência, de baixo valor e máquina a máquina, o sistema financeiro tradicional pode não ser a ferramenta mais natural. Isso pode não acontecer imediatamente, mas acho que a direção vale uma reflexão séria.

Nossa preparação hoje tem duas camadas. A primeira é energia e infraestrutura. Seja mineração de bitcoin ou computação de IA futura, a essência é a mesma: ambas precisam de energia de baixo custo, estável, programável e com capacidade de implantação em larga escala. Nosso investimento atual em infraestrutura energética, carga flexível, coordenação de rede e reutilização de calor é uma preparação para um negócio de computação mais amplo no futuro.

A segunda camada é o hardware em si. Pessoalmente, continuo pensando em como deveria ser uma “máquina de mineração de tokens de IA” no futuro. Ela não será simplesmente igual a uma GPU de data center de hoje, nem uma máquina de mineração de bitcoin de hoje. Pode precisar encontrar um novo equilíbrio entre custo, eficiência, facilidade de manutenção, flexibilidade de implantação, adaptação de modelos e liquidação na rede. Muitas dessas questões ainda não estão totalmente definidas, e é exatamente aí que vejo oportunidade.

Portanto, não vejo foco em hardware de mineração e transição para IA como escolhas mutuamente exclusivas. A mineração nos deu um treinamento muito importante: como projetar chips de alta eficiência, como fornecer hardware em escala, como construir um modelo de negócio baseado no custo de energia, e como implantar e operar equipamentos de computação globalmente. Se o futuro do negócio de tokens de IA realmente avançar para globalização, automação e comoditização, essas experiências serão muito valiosas.

O que a Canaan precisa fazer agora é manter a competitividade do nosso negócio atual de máquinas de mineração, enquanto conecta gradualmente infraestrutura energética, design de ASIC, engenharia de sistemas e computação de IA futura. Esse processo não acontecerá da noite para o dia, mas acredito que seja uma direção muito importante para a empresa.

7. Com as tensões geopolíticas contínuas e controles de exportação, quão resiliente está sua cadeia de suprimentos hoje, especialmente em relação à fabricação avançada de semicondutores?

Nos últimos um ou dois anos, fizemos muitas mudanças, e essas mudanças já começaram a mostrar resultados.

Começando pela fabricação. Como uma parte significativa de nossa base de clientes está no mercado dos EUA, a fabricação de máquinas completas na China continental está sendo gradualmente reduzida. Essa mudança não é apenas um slogan. É uma reconstrução real de capacidade, processos, sistemas de qualidade e sistemas de entrega. Começamos a fazer isso relativamente cedo, então, durante essa rodada de volatilidade geopolítica e tarifária, embora também tenhamos enfrentado pressão, não fomos completamente pegos de surpresa.

Nosso layout de fabricação na Malásia foi um passo muito bem-sucedido. A fábrica na Malásia agora suporta uma grande quantidade de produção, e a qualidade operacional tem sido relativamente estável. Essa mudança é importante para nós porque nos permite atender clientes globais e também oferece maior flexibilidade quando as condições de cadeia de suprimentos e comércio mudam. Para uma empresa de hardware, a migração de fabricação não termina apenas movendo equipamentos para outro lugar. O verdadeiro desafio é mover as pessoas, processos e know-how juntos, o que inclui controle de rendimento, sistemas de qualidade, ritmo de entrega, gestão no local, coordenação com fornecedores e compreensão do time de linha de frente sobre detalhes do produto. Investimos cedo e profundamente nessa área. Assim, a fábrica na Malásia não é apenas uma substituição de montagem. Ela já formou uma capacidade de fabricação relativamente completa.

A fabricação doméstica nos EUA também está em operação há algum tempo. Sua escala ainda não é tão grande quanto a da Malásia, mas não é mais uma instalação de teste. É produção real e entregas reais. Em base trimestral, nossa fabricação doméstica nos EUA já atingiu o nível de alguns milhares de máquinas. Ter duas instalações de produção certamente traz desafios de custo, mas, do ponto de vista de atendimento ao cliente, certeza de entrega e resiliência da cadeia de suprimentos, tem valor estratégico.

Se olharmos apenas para a fabricação de máquinas completas, acho que o layout da Canaan é relativamente cedo e sólido. Não esperamos até que surgissem problemas e procuramos substitutos temporários. Hoje, temos capacidade de fabricação fora da China continental, e essas capacidades já suportam entregas aos clientes.

Para wafers, embalagem e testes, nosso princípio é mais simples: seguimos totalmente os requisitos de conformidade. Onde licenças são necessárias, solicitamos conforme exigido. Onde precisamos confirmar processos com foundries, parceiros de embalagem e testes, e fornecedores, trabalhamos de perto com eles. A fabricação avançada de semicondutores não é algo que uma única empresa possa fazer sozinha. Depende de parcerias de longo prazo, estáveis, e deve respeitar os requisitos de conformidade de cada mercado e parceiro.

Às vezes, ao falar sobre essa questão, parece que estamos lutando há muitos anos na batalha da cadeia de suprimentos. Na realidade, muitas dessas mudanças aconteceram apenas nos últimos um ou dois anos. O ambiente externo desta indústria muda rapidamente. Tarifas, controles de exportação, locais de clientes, locais de fabricação e rotas logísticas podem afetar a entrega. O que podemos fazer é agir cedo sempre que possível, manter a conformidade, comunicar-se claramente com os principais parceiros e construir um sistema de fabricação mais distribuído e resiliente.

Nenhuma empresa de hardware pode dizer que é completamente imune às questões geopolíticas. Mas, na visão da Canaan, agora temos capacidade de fabricação em larga escala na Malásia, capacidade de fabricação operacional contínua nos EUA, e relacionamentos estáveis com foundries, parceiros de embalagem e testes. Essas são as verdadeiras bases da resiliência da cadeia de suprimentos.

8. Você prevê uma fragmentação regional dos mercados de hardware de mineração, onde diferentes jurisdições dependam de ecossistemas de suprimento distintos?

Se levar essa questão ao extremo, parece um pouco com uma cena de filme: equipamentos se movendo por diferentes regiões, mercados com regras distintas, e diferentes compradores usando caminhos diferentes. Como uma empresa pública, a Canaan é muito rigorosa quanto à conformidade. Não buscamos oportunidades no mercado cinza e não temos interesse em lucros antiéticos.

Eu abordaria essa questão em duas partes. A regionalização certamente está acontecendo. Tarifas, regulações, localização do cliente, custo logístico, suporte pós-venda e requisitos de certificação farão com que diferentes regiões formem sistemas de entrega e serviço distintos. Por exemplo, clientes nos EUA vão se preocupar mais com fabricação doméstica, certeza de entrega e rotas conformes. Outros mercados também terão suas próprias condições energéticas, ambientes regulatórios e métodos de implantação. Esse tipo de regionalização é real.

Mas é difícil para a cadeia global de suprimento de hardware de mineração se tornar totalmente fragmentada. O design avançado de chips, fabricação de wafers, embalagem e testes, componentes-chave e sistemas de qualidade não podem ser replicados de forma independente em todas as regiões. Um sistema de suprimento legal, estável e sustentável ainda requer cooperação global e acumulação de longo prazo. Especialmente para uma empresa como a nossa, que projeta ASICs e constrói máquinas completas, o mais importante é construir bons produtos, fabricação, qualidade, conformidade e sistemas de atendimento ao cliente, ao invés de perseguir arbitragem regional de curto prazo.

Nem meu foco pessoal nem a direção de longo prazo da empresa estão na narrativa de fragmentação. Pelo contrário, estamos focados em várias prioridades estratégicas de longo prazo: melhorar o produto principal; possibilitar participação mais ampla na rede através da mineração doméstica; integrar mineração com balanceamento de rede, reutilização de calor e aplicações ESG; e evoluir a Canaan de fabricante de hardware de mineração para uma empresa de infraestrutura de computação mais ampla, abrangendo blockchain e futuras cargas de trabalho de IA.

Portanto, vamos respeitar as diferenças regionais, seguir estritamente os requisitos de conformidade, e construir sistemas de fabricação e serviço de acordo com as necessidades de diferentes mercados. Mas, estrategicamente, não nos definimos como uma empresa que tenta capturar oportunidades em um único mercado regional. Queremos construir uma infraestrutura de computação de longo prazo, transparente e conforme as regras. Para mim, isso é mais importante.

9. A Canaan expandiu para mineração própria. Como você equilibra potenciais conflitos de interesse entre vender máquinas para clientes e competir com eles diretamente?

Na superfície, vendemos máquinas de mineração e também participamos da mineração por conta própria, então pode parecer que estamos competindo com os clientes. Mas, se olharmos mais fundo, o que os clientes realmente precisam é de hashrate, ou exposição aos retornos futuros da mineração. Eles não necessariamente precisam passar por todo o processo de seleção de site, construção, implantação e operação de uma fazenda de mineração.

Construir e operar uma fazenda de mineração é trabalho muito pesado. Envolve recursos de energia, terra, conexão à rede, transformadores, resfriamento, rede, equipes de operação, conformidade regulatória, reparo de máquinas e gestão de fluxo de caixa. Se qualquer um desses elos tiver um problema, o resultado final pode ser afetado. Já vi instituições financeiras entrarem em dificuldades após serem obrigadas a assumir ativos de fazendas de mineração. O problema não era falta de capital ou uma má compreensão do valor de longo prazo do Bitcoin. Na verdade, descobriram que o que adquiriram não era apenas um ativo financeiro simples, mas um sistema altamente complexo de energia e operação. Os EUA têm um ambiente de negócios altamente especializado, onde, em teoria, funções assim seriam suportadas por provedores de serviços maduros. No entanto, naquela fase, a indústria ainda não tinha desenvolvido totalmente esse tipo de infraestrutura. Como resultado, o que muitos clientes realmente precisam é de uma forma mais leve, transparente e profissional de participar do hashrate, sem precisar assumir toda a complexidade de construir e operar fazendas de mineração por conta própria.

Dessa perspectiva, nosso desenvolvimento de hashrate próprio e mineração conjunta não está tirando negócios dos clientes. Na verdade, está expandindo o mercado em que eles podem participar. Organizamos hardware, implantação, operações e recursos energéticos, para que os clientes possam participar dos retornos de hashrate de uma forma mais leve. Essa é uma forma de negócio diferente de simplesmente vender máquinas de mineração, e pode atender a diferentes tipos de clientes.

Acredito que essa direção continuará a evoluir. Hoje, muitos clientes compram máquinas de mineração ou participam de hospedagem e mineração conjunta. Como próximo passo, eles podem comprar hashrate diretamente. Mais adiante, o hashrate pode se tornar um produto mais padronizado, e ferramentas financeiras podem ser desenvolvidas em torno dos retornos de hashrate dentro de um quadro regulatório conforme as regras. Essa lógica não é nova em mercados tradicionais de commodities e energia. Na indústria de mineração de bitcoin, ainda é preciso tempo, escala, sistemas de crédito e frameworks regulatórios amadurecerem.

Portanto, ao olharmos para a mineração própria, não se trata apenas de minerar mais moedas para nós mesmos. É parte da nossa preparação para evoluir de fabricante de máquinas de mineração para um provedor de serviços de infraestrutura de hashrate e computação. Somente participando ativamente das operações podemos entender mais profundamente os pontos de dor que nossos clientes enfrentam em energia, operações, estabilidade de máquinas, fluxo de caixa e gestão de riscos. E, no final, essas experiências nos ajudarão a criar produtos melhores.

Claro que há limites. A fundação da Canaan continua sendo tecnologia e produtos. Não queremos nos tornar um operador de fazendas de mineração que compete apenas por recursos com os clientes. Preferimos atuar como fornecedor de hardware, organizador de hashrate e parceiro de longo prazo. Se os clientes quiserem comprar máquinas, continuaremos vendendo boas máquinas. Se quiserem exposição ao hashrate, mas sem querer suportar toda a pressão de construção e operação, podemos oferecer uma forma mais adequada de participação.

Acredito que hashrate próprio e negócios com clientes não precisam necessariamente conflitar. O segredo está na forma como o modelo de negócio é desenhado. Se bem planejado, não é uma relação de soma zero. Ele conecta máquinas de mineração, energia, operações, hashrate e capital de clientes, permitindo que mais clientes participem de maneiras diferentes.

10. Olhando para três a cinco anos à frente, você vê a Canaan permanecendo principalmente uma empresa de hardware, ou evoluindo para um ator mais amplo de infraestrutura dentro do ecossistema Bitcoin?

O objetivo da Canaan é claro: queremos passar de uma empresa que principalmente vende equipamentos de mineração para uma que seja um provedor de serviços de infraestrutura de computação. Se dividirmos essa direção, ela é uma extensão do que já estamos fazendo hoje.

A primeira camada ainda são chips e hardware. Design de ASIC, engenharia de máquinas completas, cadeia de suprimentos, fabricação e capacidade de entrega continuam sendo a base da Canaan. Seja com mineração de bitcoin, computação de IA ou outros cálculos relacionados a blockchain, ainda será necessário sistemas de hardware altamente eficientes, escaláveis e capazes de operar de forma estável por muito tempo. Essa é nossa base central.

A segunda camada é energia. No passado, quando as pessoas olhavam para máquinas de mineração, focavam principalmente na taxa de hash e eficiência. Mas cada vez mais percebo que o que realmente determina a economia de computação em larga escala é a combinação de chips, máquinas e energia. Nosso trabalho atual com hashrate próprio, mineração conjunta, projetos energéticos, carga flexível na rede e reutilização de calor é essencialmente conectar computação com infraestrutura energética. A computação de IA no futuro enfrentará o mesmo problema: à medida que o processamento cresce, a energia se tornará uma das maiores restrições.

A terceira camada é o serviço de hashrate. O que muitos clientes realmente precisam é de exposição aos retornos de hashrate, ou, no futuro, de uma capacidade de computação mais ampla. Eles não precisam necessariamente comprar máquinas, construir fazendas, contratar equipes de operação ou lidar com questões de energia e conformidade. Porque a Canaan vai gradualmente passar de simplesmente vender equipamentos para organizar, entregar e operar hashrate. As vendas de máquinas de mineração continuam importantes, mas passarão a fazer parte de um sistema de negócios maior.

Cenários domésticos também são uma parte importante dessa direção. Hoje é mineração doméstica. No futuro, pode ser IA doméstica ou outras formas de computação distribuída. Minha visão tem sido consistente: processamento contínuo inevitavelmente gera calor, e a questão real é se podemos projetar esse calor para servir à vida comum. Avalon Home é um passo inicial. Conecta mineração, aquecimento, uso doméstico e descentralização. À medida que a computação de IA entra nas casas e espaços menores, esse modelo pode se estender naturalmente.

Se você perguntar se a Canaan continuará sendo uma empresa de hardware nos próximos três a cinco anos, minha resposta é sim: hardware continuará sendo nossa base. Mas pretendemos ir além do escopo de um negócio tradicional de hardware. Nosso objetivo é construir uma plataforma de infraestrutura de computação mais integrada, abrangendo chips, dispositivos, sistemas energéticos e serviços de hashrate.

Isso não é uma visão teórica. Já estabelecemos layouts de fabricação na Malásia e nos EUA. Estamos investindo em ativos energéticos e hashrate próprio. Estamos