Goldman Sachs: Que mudança fundamental ocorreu na lógica principal de IA?

A narrativa de investimento em IA está passando por uma transformação estrutural profunda.

De acordo com a WindTrader, o Goldman Sachs, em seu mais recente relatório de revisão da temporada de resultados do setor de internet na América para o primeiro trimestre de 2026, aponta que, o foco do mercado em IA mudou de uma disputa pelo volume de gastos de capital para o acúmulo de receita, mudanças na taxa de crescimento de grandes provedores de serviços em nuvem e o crescente desvio entre fluxo de caixa livre e lucro operacional GAAP — essa mudança está reformulando a lógica de precificação de investidores em todo o setor de tecnologia.

O relatório mostra que o acúmulo de receita combinado do Google Cloud e da AWS da Amazon atingiu cerca de US$ 832 bilhões, quase dobrando em relação aos aproximadamente US$ 358 bilhões após o trimestre Q3 de 2025, seis meses atrás, apresentando de forma clara a lacuna crescente entre a curva de demanda por IA e a oferta de capacidade computacional.

Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs revisou para cima sua previsão de gastos de capital combinados das empresas Google, Amazon e META para 2027 de aproximadamente US$ 586 bilhões para cerca de US$ 700 bilhões, indicando que a contínua intensificação do investimento aumenta a urgência por maior visibilidade sobre o retorno desses investimentos.

Eixo de IA passa de “gastar dinheiro” para “buscar retorno”

O relatório do Goldman Sachs destaca que a contradição central na narrativa de investimento em IA mudou fundamentalmente. Anteriormente, o foco do mercado era se os gastos de capital eram excessivos, mas agora os investidores estão mais preocupados com quando e como esses gastos se transformarão em crescimento de receita visível e fluxo de caixa livre.

Dados específicos mostram que o Google elevou sua orientação de gastos de capital para 2026 de uma faixa de US$ 175-185 bilhões para US$ 180-190 bilhões, enquanto a META ajustou sua previsão de US$ 115-135 bilhões para US$ 125-145 bilhões, ambas indicando que os gastos de capital em 2027 deverão aumentar ainda mais significativamente.

O Goldman Sachs acredita que a intensidade de capital permanecerá elevada nos próximos anos, e que o impacto da depreciação e amortização sobre o lucro GAAP continuará sendo uma variável central de atenção dos investidores a partir de 2026.

No setor de computação em nuvem, o desempenho do Q1 superou amplamente as expectativas. A receita do Google Cloud cresceu 63% ano a ano, o acúmulo de receita quase dobrou em relação ao trimestre anterior, atingindo cerca de US$ 460 bilhões, com margem de lucro incremental de aproximadamente 57%; a receita da AWS cresceu 28% ano a ano, o acúmulo de receita aumentou 93% na mesma base, e a margem operacional atingiu um recorde de cerca de 13%.

O Goldman Sachs aponta que, embora ambas as grandes provedores de nuvem planejem investir pesadamente em 2026, a oferta de capacidade computacional ainda é limitada por questões de energia e disponibilidade de data centers, e o equilíbrio entre oferta e demanda deve demorar até o segundo semestre de 2027 para se restabelecer.

META se torna o foco de maior controvérsia, Google realiza reversão de imagem

Entre as ações com classificação de compra mais destacadas pelo Goldman Sachs, a META tornou-se uma das mais controversas entre os investidores.

O Goldman Sachs destaca que o debate central em torno da META se concentra em dois pontos: primeiro, o equilíbrio entre a ambição estratégica de IA e a expansão contínua das necessidades de capital; segundo, como a plataforma e o portfólio de produtos da META evoluirão diante do acelerado desenvolvimento de cenários de uso de capacidade computacional de IA.

O Goldman Sachs acredita que, excluindo investimentos não essenciais em Reality Labs e outros, os fundamentos do negócio Family of Apps, centrado em conexão social, interação com mídia, publicidade e comunicação, permanecem sólidos. A avaliação atual pode estar subestimada pelo mercado, semelhante ao que ocorreu com outras grandes empresas de tecnologia em períodos específicos nos últimos 12 a 24 meses. O Goldman Sachs mantém a recomendação de compra para META, com preço-alvo de US$ 830 em 12 meses.

Em contraste, o Google passou por uma reversão significativa no sentimento de investimento. O Goldman Sachs aponta que o Google, que até meados de 2025 era visto de forma negativa pelo mercado sob a perspectiva de IA, agora é amplamente considerado pelos investidores como uma das principais apostas em IA, abrangendo casos de uso para consumidores e empresas, expansão de infraestrutura tecnológica, soluções de chips personalizados e transformação de seus negócios principais com IA. O Goldman Sachs mantém a recomendação de compra para Google, com preço-alvo de US$ 450 em 12 meses.

Publicidade digital: plataformas habilitadas por IA aceleram a conquista de fatias de mercado

No setor de publicidade digital, os gastos gerais com anúncios no Q1 se estabilizaram, mas o cenário de diferenciação de mercado se intensificou. Plataformas com capacidades de IA em escala — incluindo Google e META — aceleraram o crescimento da receita de publicidade e continuam ampliando sua liderança em segmentos já dominados. Anúncios de resposta direta e na parte inferior do funil (especialmente aqueles apoiados por sistemas programáticos e de IA) continuam priorizados em relação à publicidade de marca, que no final de Q1 e início de Q2 enfrentou incertezas devido à instabilidade geopolítica.

Em termos de desempenho de ações, Google (busca), META, APP, RDDT e PINS tiveram receitas acima do esperado. Todas as plataformas estão acelerando a integração de ferramentas de IA: Google lançou o Performance Max, META o Advantage+, PINS o Performance+, e a APP lançou o Axon 2.0. O Goldman Sachs observa que plataformas menores ou de menor escala continuam enfrentando dificuldades, especialmente em setores de consumo com exposição mais fraca.

Consumidor final: resiliência da economia digital ainda presente, mas com riscos no segundo semestre

No setor de consumidores digitais, o Q1 apresentou resultados positivos, com demanda forte em comércio eletrônico, turismo online, transporte e entregas. A Amazon atingiu o maior crescimento de unidades desde a pandemia, com destaque para o crescimento de itens essenciais, que superou a média geral; UBER apresentou desempenho forte em transporte e entregas; DASH manteve demanda sólida, com orientação de EBITDA ajustado para o Q2 melhor do que o esperado pelo mercado.

Por outro lado, o Goldman Sachs alerta que a pressão sobre o poder de compra dos consumidores, aliada à possibilidade de a economia digital continuar sendo beneficiária desproporcional, representa um risco potencial para o segundo semestre de 2026. O banco informa que acompanhará de perto essa questão nas pesquisas de setor nos próximos 4 a 6 semanas, sem, por ora, alterar suas previsões atuais.

Visibilidade de retorno de investimento se torna variável central na reestruturação de valuation

O Goldman Sachs enfatiza que, até o momento, a maioria das ações sob cobertura já apresentou revisões de valuation em baixa desde o início do ano, e que alguns fatores negativos já estão refletidos nos preços das ações.

Segundo a experiência histórica, uma revisão positiva nas expectativas de lucro operacional — seja por aumento de eficiência ou por ritmo de investimento mais moderado — costuma ser um sinal eficaz para impulsionar a confiança dos investidores, além de promover revisões para cima nas projeções de lucros e expansão dos múltiplos de valuation.

O Goldman Sachs mantém uma visão otimista para os temas de computação em nuvem, IA aplicada à publicidade digital e negócios locais (incluindo comércio eletrônico e entregas), acreditando que esses setores podem oferecer uma exposição de crescimento composta que supera as tendências históricas.

Além disso, o banco destaca que Instacart (CART) e Roblox (RBLX) apresentam uma relação risco-retorno relativamente atraente. Entre as principais recomendações de compra, o Goldman Sachs mantém as ações da Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX e SPOT, com preços-alvo de US$ 325, US$ 450, US$ 830, US$ 115, US$ 280, US$ 120 e US$ 600, respectivamente.

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