Avaliação de valor — É caro um valor de mercado de 5,5 trilhões de dólares?

P/L de 45 vezes, é caro para uma empresa que cresce 50% ao ano?

A Nvidia atingiu um valor de mercado superior a 5,5 trilhões de dólares, com um P/L estático de aproximadamente 45 vezes, e um P/L prospectivo (com EPS esperado de cerca de 18,5 dólares em 2026) de cerca de 12,3 vezes — esse número, em ações de crescimento, pode até ser considerado barato. Por quê? Porque o crescimento dos lucros da Nvidia supera em muito a alta do preço das ações.

No ano fiscal de 2024, o EPS anual da Nvidia foi de 9,8 dólares, saltando para 15,2 dólares no ano fiscal de 2025, e a expectativa de Wall Street para 2026 está entre 18 e 20 dólares. Ou seja, o preço das ações subiu de 140 dólares no final de 2024 para 180 dólares no final de 2025, e agora para 227 dólares, enquanto o P/E caiu de 14 para cerca de 12. Essa é uma condição rara de “valorização por digestão de crescimento”.

Usando o PEG (relação entre P/L e crescimento de lucros), o PEG da Nvidia está entre 0,4 e 0,6 (assumindo uma taxa de crescimento composta de lucros de 30–40% nos próximos três anos), bem abaixo da faixa razoável de 1. Em comparação, muitas empresas SaaS têm PEG superior a 2. Portanto, do ponto de vista de avaliação pura, a Nvidia não só não está cara, como pode ser uma das ações de tecnologia de maior relação custo-benefício nas ações americanas.

Claro, o risco está na desaceleração do crescimento. O mercado teme que AMD e ASICs dedicados (como Broadcom, Marvell) possam roubar fatias de mercado, além de clientes de grande escala desenvolverem seus próprios chips. Mas, no curto prazo, a barreira de entrada do ecossistema CUDA e da interconexão de rede (InfiniBand, Spectrum-X) ainda é muito forte. Os clientes que desenvolvem seus próprios chips usam principalmente em cenários específicos de inferência, enquanto treinamento e inferência complexa ainda dependem da Nvidia.

Portanto, acredito que nos próximos meses de maio não haverá uma queda por correção de avaliação. Pelo contrário, à medida que mais investidores de longo prazo perceberem a lógica da “digestão de crescimento na avaliação”, o preço das ações deve subir de forma estável entre 220 e 240 dólares. No Polymarket, eu escolheria a faixa de 230 a 240 dólares.