Observação da margem de lucro bruto de ações farmacêuticas: 14 ações superam a Guizhou Moutai, Haichuang Pharmaceutical lidera com 98,62%

Pergunta à IA · Por que as empresas de medicamentos inovadores com alta margem de lucro têm dificuldade em se tornar lucrativas?

À medida que as empresas listadas na A-share divulgam seus relatórios anuais de 2025, a situação da margem de lucro das ações farmacêuticas tem chamado atenção. Dados do Wind mostram que, entre as ações farmacêuticas da A-share, 18 têm margem de lucro superior a 90%, sendo que 14 ultrapassam a de Kweichow Moutai. Dentre elas, a mais alta é a Haichuang Pharmaceutical, com 98,62%. Além disso, muitas empresas com margem de lucro acima de 90% são empresas de medicamentos inovadores, incluindo 6 que ainda não alcançaram lucratividade, sendo empresas de crescimento tecnológico e inovação.

Na visão de insiders do setor, a principal razão para a alta margem de lucro das empresas de medicamentos inovadores é o poder de precificação que não é afetado pela concorrência comum do mercado e os custos relativamente baixos de materiais. No entanto, mesmo alcançando margens muito altas, muitas dessas empresas ainda enfrentam grandes investimentos em pesquisa e desenvolvimento e despesas de vendas na fase inicial, resultando frequentemente em prejuízo líquido. Em comparação, as empresas de distribuição farmacêutica apresentam margens de lucro mais baixas. Além disso, em 2025, empresas como Yuan Shengwu e Zhenbaodao tiveram margens de lucro negativas.

As ações farmacêuticas dominam os três primeiros lugares em margem de lucro na A-share

Dados do Wind indicam que, entre as ações da A-share, os três maiores percentuais de margem de lucro em 2025 são de empresas farmacêuticas.

Especificamente, em 2025, Haichuang Pharmaceutical, Shouyao Holdings e Ailisi lideram a margem de lucro das ações farmacêuticas na A-share, com 98,62%, 96,93% e 96,83%, respectivamente.

Kweichow Moutai é conhecida por sua alta margem de lucro, com 91,18% em 2025. Entre as ações farmacêuticas, 14 delas têm margem de lucro superior à de Kweichow Moutai. Além dessas três, incluem-se também Dizhe Pharmaceutical, Wuwu Biological, Tibet Pharmaceutical, entre outras.

Em termos de crescimento da margem de lucro, Haichuang Pharmaceutical e Sannong Guojian tiveram aumentos significativos. Por exemplo, a margem de lucro de Haichuang Pharmaceutical em 2024 foi de apenas 8,43%. Em 2025, a margem de lucro de Sannong Guojian aumentou de 74,5% no mesmo período do ano anterior para 92,07%.

O grande aumento na margem de lucro de Haichuang Pharmaceutical em 2025 deve-se ao lançamento de novos medicamentos, o que também impulsionou um grande aumento na receita operacional da empresa. Dados financeiros mostram que, em 2025, a receita operacional de Haichuang Pharmaceutical atingiu 20,4699 milhões de yuans, um aumento de 5480,11% em relação ao ano anterior.

Sabe-se que, em maio de 2025, o primeiro novo medicamento de desenvolvimento próprio da Haichuang Pharmaceutical para o tratamento de câncer de próstata avançado, o HaiNaAn (nome genérico: cápsula de doxazalina de deuterônio), foi aprovado pela Administração Nacional de Produtos Farmacêuticos e incluído na lista de medicamentos do sistema de saúde nacional em dezembro de 2025.

Na declaração do relatório anual de 2025, a Haichuang Pharmaceutical afirmou que a receita do ano anterior foi composta principalmente por vendas de intermediários, levando a uma mudança na estrutura de receita e na margem de lucro. Em 2025, a margem de lucro dos medicamentos da empresa atingiu 99,79%.

Para questões relacionadas à empresa, o jornal Beijing Business enviou uma solicitação de entrevista à Haichuang Pharmaceutical, mas até o momento não recebeu resposta.

No caso da Sannong Guojian, a empresa recebeu em 2025 um pagamento inicial de licença de autorização do projeto 707 da Pfizer, além de outros recebíveis, totalizando 2,8 bilhões de yuans, o que aumentou significativamente a receita de licenciamento e de outros países e regiões em relação ao mesmo período do ano anterior, elevando também a margem de lucro da empresa.

Alta margem de lucro geralmente é característica de empresas de medicamentos inovadores

O jornal Beijing Business notou que a maioria das empresas farmacêuticas com alta margem de lucro são empresas de medicamentos inovadores.

Dados do Wind mostram que há 18 ações com margem de lucro superior a 90%, incluindo Dizhe Pharmaceutical com 95,73%, Zhixiang Jintai com 93,02%, Zejing Pharmaceutical com 90,42% e Maiwei Biological com 90,27%. Além disso, empresas como Nuocheng Jianhua, Baili Tianheng e Shenzhou Xibao também apresentam margens acima de 90%.

No entanto, alta margem de lucro não equivale necessariamente a alta lucratividade. Dados do Wind indicam que, entre essas empresas com margem superior a 90%, 6 ainda não são lucrativas, sendo empresas de crescimento tecnológico e inovação. Tomemos como exemplo a Haichuang Pharmaceutical: em 2025, o lucro líquido atribuído à empresa foi de aproximadamente -137 milhões de yuans. Isso ocorre principalmente porque as empresas de medicamentos inovadores precisam investir altos custos em pesquisa e desenvolvimento na fase inicial. Em 2025, o investimento em P&D representou mais de 500% da receita operacional, e as despesas de vendas aumentaram significativamente devido à promoção de novos medicamentos.

Deng Yong, diretor do Centro de Pesquisa em Direito à Saúde e Inovação da Universidade de Medicina Tradicional Chinesa de Pequim, afirmou em entrevista ao Beijing Business que a estrutura de custos das empresas de medicamentos inovadores é especial. Elas gastam mais de uma década e grandes quantidades de recursos em P&D e testes clínicos, o que representa altos custos fixos. Após a aprovação do medicamento, os custos marginais de produção são extremamente baixos, e em produção em larga escala, o custo de materiais por caixa de medicamento é mínimo, formando uma base de alta margem de lucro.

Além disso, Deng Yong mencionou que as empresas de medicamentos inovadores possuem forte poder de precificação. O modelo de negócios leve em ativos, onde a maioria das empresas não constrói suas próprias fábricas, mas terceiriza a produção para CMO, reduz significativamente os custos operacionais. Algumas receitas vêm de licenciamento tecnológico e serviços de P&D, sem custos de materiais de produção física, o que aumenta ainda mais a margem de lucro. Por fim, as regras de contabilidade também influenciam: despesas de P&D são contabilizadas como custos do período, não incluindo custos de produção, o que artificialmente eleva a margem de lucro. Empresas em crescimento sem lucro não têm pressão de capacidade, o que torna a margem ainda mais evidente.

O economista e especialista financeiro Yu Fenghui afirmou ao Beijing Business que, ao analisar a margem de lucro de uma empresa farmacêutica, deve-se primeiro observar seu portfólio de produtos e as fases do ciclo de vida de cada produto. Novos produtos geralmente têm margens mais altas, pois estão sob proteção de patentes, mas após a expiração da patente, os genéricos entram no mercado e a margem do medicamento original diminui significativamente. Além disso, é importante avaliar a proporção de investimento em P&D e seu impacto na estrutura de custos. Investimentos elevados em P&D podem reduzir o lucro líquido no curto prazo, mas são essenciais para manter a competitividade e altas margens a longo prazo. Por fim, comparar as margens de lucro com outras empresas do setor ajuda a avaliar a capacidade de precificação e eficiência de controle de custos da empresa.

Yuan Shengwu e Zhenbaodao com margens negativas

Em contraste com as empresas de medicamentos inovadores, os setores de distribuição farmacêutica e produção de medicamentos tradicionais apresentam margens de lucro geralmente baixas.

Dados do Wind mostram que, em 2025, Yuan Shengwu e Zhenbaodao tiveram margens de lucro negativas, de -14,52% e -2,86%, respectivamente. Isso reflete que algumas empresas enfrentam grande pressão na gestão de custos, precificação ou na concorrência de mercado.

Yuan Shengwu afirmou em seu relatório de 2025 que, durante o período, a margem de lucro de seu negócio de terapia celular e genética (CDMO) foi de -79,17%, um aumento de 35,35 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Isso se deve ao fato de que os preços dos pedidos de CDMO ainda estão em níveis baixos, e após a operação completa da base industrial de Lingang, os custos fixos de depreciação, despesas de fabricação e outros custos operacionais são elevados. Como a utilização da capacidade ainda está em fase de crescimento, os custos de produção não podem ser reduzidos rapidamente, resultando em uma margem de lucro negativa significativa. O negócio de medicina regenerativa apresentou uma margem de -8,85%, um aumento de 69,74 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente porque esse é um negócio novo, ainda em fase inicial de desenvolvimento, com escala de operação pequena.

Quanto à Zhenbaodao, a redução na margem de lucro em 2025 em relação ao ano anterior deve-se à implementação atrasada da política de compras centralizadas de medicamentos tradicionais chineses e à queda nos preços dos principais produtos.

Além disso, empresas de distribuição farmacêutica como Nanjing Pharmaceutical, Jiashitang e Jiuzhoutong também apresentam margens de lucro baixas. Na opinião de insiders, a margem de lucro do setor de distribuição farmacêutica costuma ser baixa devido ao grande número de intermediários, baixa capacidade de negociação e altos custos logísticos.

De modo geral, a estrutura de margens de lucro das ações farmacêuticas na A-share em 2025 apresenta uma “dualidade”: empresas de medicamentos inovadores, com produtos exclusivos e poder de precificação, dominam a alta margem, mas ainda precisam de tempo para concretizar lucros; enquanto algumas empresas tradicionais e de distribuição enfrentam pressões de custos e mercado.