O que Kevin Warsh como presidente do Fed poderia significar para as taxas de juros

Principais Pontos de Destaque

• O presidente Trump nomeará Kevin Warsh, ex-governador do Fed, para ser o próximo presidente do banco central.
• Warsh defendeu taxas de juros mais baixas e um balanço menor no Fed.
• Analistas esperam que os mercados vejam Warsh como uma escolha confiável e não antecipam problemas com sua confirmação no Senado.

Com sua escolha de Kevin Warsh para liderar o Federal Reserve, analistas dizem que o presidente Donald Trump está recorrendo a um oficial experiente para orientar a política monetária. Mas eles irão observar de perto qualquer sinal de Warsh ceder à pressão de Trump para reduzir as taxas de juros mais do que o necessário.

Após meses de intensa especulação, Trump anunciou na sexta-feira sua intenção de nomear Warsh, ex-governador do Fed, para substituir Jerome Powell na presidência. Warsh defendeu taxas de juros mais baixas e reformas, dizendo que o banco sofre de “expansão de missão”. Analistas acham que isso pode significar uma política mais fácil no próximo ano, mesmo que o forte crescimento econômico persista, mas acrescentam que o histórico de Warsh de defender taxas mais altas para combater a inflação pode moderar essa postura.

Independência do Fed sobre as Taxas em Foco

A nomeação ocorre em um momento especialmente delicado para o Fed. Existem divisões políticas incomuns devido a um quadro econômico confuso, com alguns membros favorecendo taxas de juros mais baixas para proteger o mercado de trabalho e estimular o crescimento, e outros preferindo manter as taxas para evitar que a inflação aumente ainda mais. O presidente Trump criticou repetidamente Powell e o Comitê Federal de Mercado Aberto por não terem reduzido as taxas mais.

O Fed também está lidando com questões sobre sua independência e credibilidade. No início deste mês, a Suprema Corte ouviu argumentos sobre se Trump pode legalmente remover a governadora Lisa Cook de sua posição no banco central. O Departamento de Justiça dos EUA também emitiu intimações contra o Fed e Powell em relação à renovação em andamento dos edifícios do banco central, o que analistas criticaram amplamente como uma usurpação do poder executivo.

Quem é Kevin Warsh?

Warsh é fellow na Hoover Institution na Universidade de Stanford. Trabalhou na Wall Street no Morgan Stanley no início de sua carreira, antes de atuar no Conselho Econômico Nacional e como governador do Federal Reserve sob o presidente George W. Bush.

Antes conhecido como um “falco”—um defensor de uma política mais restritiva do Fed—Warsh alinhou-se às opiniões de Trump nos últimos meses, apoiando taxas de juros mais baixas e dizendo à Fox News que Trump tinha razão em estar frustrado com a gestão de Powell na política. “O histórico do Fed sob o presidente Jerome Powell é de escolhas pouco sábias”, escreveu em um artigo de opinião no Wall Street Journal no outono passado, defendendo reduções no balanço do banco central. Ele também alertou contra a “expansão de missão” no Fed.

“Minha única preocupação com qualquer nomeação de Trump é se ele prometeu a Trump que se curvaria a ele e reduziria as taxas de juros demais para parecer bem na hora da eleição.”

James Angel, professor associado de finanças na McDonough School of Business da Universidade de Georgetown

O economista-chefe da Natixis, Christopher Hodge, afirmou em uma nota de quinta-feira aos clientes que Warsh provavelmente será visto como “bastante confiável pelos mercados”, e que ele “não deve ter problemas para ser confirmado pelo Senado”.

Luke Bartholomew, vice-chefe de economia na Aberdeen Investments, opina: “A experiência de Warsh no Fed, onde ganhou reputação como um combatente de crises muito competente com uma boa compreensão dos mercados financeiros, e seu longo histórico de pensamento independente sobre política monetária significam que ele é uma nomeação confiável.”

Hodge observa que Warsh é um otimista do lado da oferta, ou seja, acredita que políticas como desregulamentação e cortes de impostos podem impulsionar a produtividade de toda a economia. Isso poderia justificar uma “redução rápida das taxas”, escreve. Mas “se esses ganhos de produtividade não se materializarem e a inflação permanecer resistente, Warsh provavelmente mudará para uma postura mais hawkish.”

James Angel, professor associado de finanças na Universidade de Georgetown, afirma que Warsh “tem o background e a experiência que esperamos de um presidente do Fed”, incluindo “pedigree de todos os lugares certos” e experiência com a crise financeira de 2008 como governador do Fed. “Minha única preocupação com qualquer nomeação de Trump”, explica, “é se ele prometeu a Trump que se curvaria a ele e reduziria as taxas de juros demais para parecer bem na hora da eleição.”

Como Warsh Influenciará as Decisões de Taxa do Fed?

Além de defender taxas de juros mais baixas, Warsh criticou as crescentes holdings de dívida do Tesouro dos EUA pelo Fed, como um sinal preocupante de seu impacto excessivo no caminho da economia. Ele disse que reduzir esse balanço tornaria mais fácil manter taxas mais baixas.

No entanto, analistas dizem que, embora Warsh possa preferir taxas mais baixas por enquanto, não está claro quanto essa postura se traduzirá em política do Fed. “Uma vez no conselho, não é certo como o Sr. Warsh votará”, escreveu Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics, em uma nota nesta sexta-feira de manhã. “É razoável supor que ele disse ao presidente que favorece reduzir as taxas de juros hoje, caso contrário, não teria sido nomeado… Mas os instintos hawkish de Warsh podem retornar assim que ele garantir a presidência.”

O histórico de Warsh implica que ele pode priorizar a prevenção de uma inflação descontrolada em vez de garantir o máximo de emprego em uma crise, explica Tombs. “No caso de uma inflação persistente perto de 3%, nossos instintos dizem que o Sr. Warsh estará mais preocupado com como a história verá seu recorde do que em continuar a agradar ao presidente. Uma política mais fácil do que o normal sob Warsh não é garantida.”

Também existem dinâmicas de comitê dentro do FOMC, que possui 12 membros votantes. “Como presidente, [Warsh] quase certamente pressionará por taxas de juros mais baixas, de acordo com nossa previsão de duas reduções de 25 pontos-base ainda este ano”, diz Bartholomew, da Aberdeen Investments. “Mas ele provavelmente não fará muito progresso em mudar o quadro operacional do Fed e reduzir seu balanço.”

O Fed Cortará as Taxas em Breve?

O Fed manteve as taxas de juros inalteradas na reunião de janeiro desta semana, com Powell argumentando que as taxas estão “dentro de estimativas plausíveis de neutralidade” (o nível em que a política não é nem restritiva nem acomodatícia).

Os mercados viram aproximadamente 47% de chance de uma redução de juros em junho após as decisões desta semana, e essas probabilidades não mudaram materialmente desde o anúncio de Trump. Os traders de futuros de títulos estão agora precificando uma chance de 48,5% de uma redução de juros em junho, de acordo com a ferramenta CME FedWatch.