#Gate广场五月交易分享 Aumento da rigidez da inflação! Will Warsh assumir a presidência do Federal Reserve, ele vai apertar a tecla de corte de juros?

O Senado dos Estados Unidos aprovou na terça-feira (12) uma votação crucial para Kevin Warsh, aprovando sua entrada no Conselho do Federal Reserve, com mandato de 14 anos, o que também significa que ele está a um passo de substituir oficialmente Powell como presidente do Fed. Ao mesmo tempo, o Senado já iniciou o procedimento de confirmação de Warsh para um mandato de quatro anos como presidente do Fed, com a votação mais rápida prevista para quarta-feira (13).

O mercado espera que, diante da rigidez da inflação, a substituição na presidência do Fed por Warsh não mude fundamentalmente as perspectivas de política monetária. Os títulos do Tesouro dos EUA continuarão a trajetória acentuada, e devido ao nível elevado da taxa de juros sem risco, isso terá algum impacto sobre outros ativos principais.

Votação para nomeação do presidente se aproxima
Na terça-feira, o Senado aprovou a nomeação de Warsh com 51 votos a favor e 45 contra, basicamente seguindo linhas partidárias. Em seguida, Warsh também passará pela votação final de confirmação para o cargo de presidente do Fed, prevista para o dia 13, localmente. Warsh, de 56 anos, foi membro do Conselho do Fed de 2006 a 2011. Se confirmado, ele substituirá Powell como presidente do Fed. O mandato de Powell de 8 anos terminará oficialmente nesta sexta-feira (15). No entanto, o mandato de Powell como membro do Conselho do Fed continuará até 2028. Ele já afirmou que, antes de concluir a investigação do projeto de renovação da sede do Fed, planeja permanecer no conselho. Segundo o sistema, o mandato do membro do Fed é de 14 anos, enquanto o do presidente é de 4 anos. A aprovação de Warsh significa que outro nome indicado por Trump, Milan, encerrará seu breve mandato. Milan entrou no conselho após substituir Kugler, que renunciou em agosto de 2025.

Na hora de Warsh assumir o Fed, a política monetária dos EUA enfrenta uma situação complexa. Por um lado, o conflito no Oriente Médio e as políticas tarifárias implementadas pelo governo Trump anteriormente continuam elevando a inflação. Segundo os últimos dados do Bureau de Estatísticas do Trabalho (BLS) divulgados em 12 de abril, o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de 3,7%, atingindo o maior nível desde maio de 2023. Por outro lado, o mercado de trabalho dos EUA mantém-se em um estado de “baixa contratação e baixa demissão”, com a taxa de desemprego relativamente estável, embora os dados de novas contratações apresentem volatilidade.

Warsh, anteriormente, para obter a nomeação de Trump, mudou sua postura habitual, passando a apoiar cortes de juros e sugerindo maior coordenação entre o Fed, o Tesouro e o governo Trump em áreas não relacionadas à política monetária, promovendo a redução do balanço do Fed. Ele acredita que a redução do balanço criará espaço para diminuir as taxas de juros políticas. Warsh também criticou publicamente a estrutura do sistema do Fed várias vezes, pedindo por “reformas institucionais”.

De acordo com a agenda atual, a próxima reunião do Fed está marcada para 16 a 17 de junho, e provavelmente será a primeira sob a presidência de Warsh.

Warsh vai apertar a tecla de corte de juros?
No entanto, o mercado atualmente espera que a posse de Warsh não mude fundamentalmente as perspectivas de política do Fed.

As expectativas de corte de juros este ano já diminuíram bastante, e alguns até começaram a apostar em aumentos. Segundo a ferramenta de observação de taxas do Federal Funds do CME, após a divulgação do CPI de abril, a probabilidade de aumento de 25 pontos-base em dezembro subiu para mais de 30%, em comparação com 21,5% no dia anterior.

Chris Lau, gerente sênior de portfólio de renda fixa na景顺, afirmou que este é um período de troca de liderança no Fed e de inflação bastante rígida, portanto, há uma grande incerteza na política do Fed este ano, especialmente com a recente escalada do petróleo devido a fatores geopolíticos, aumentando a pressão inflacionária. A economia americana ainda não mostra sinais claros de recessão, com o mercado de trabalho e o emprego em bom estado, o que reduz a urgência de cortes de juros. “Warsh é conhecido por sua postura cautelosa em relação à inflação e por seu estilo favorável ao mercado. Claro que o mercado acredita que ele enfrentará pressão do governo Trump e da Casa Branca para cortar juros, mas, do ponto de vista fundamental, a inflação permanece alta e deve continuar a subir devido ao conflito no Oriente Médio. Warsh provavelmente preferirá manter uma política monetária mais estável e cautelosa.” Além disso, ele acrescentou: “A política do Fed é decidida por 12 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), e as declarações do presidente nem sempre influenciam os demais membros, pois o processo de decisão é bastante transparente. Portanto, do ponto de vista da lógica de formulação de política monetária, uma mudança de presidente não terá impacto fundamental.” Com base nessa análise, ele acredita que o cenário de referência ainda é de que o Fed provavelmente não cortará juros este ano, e se o fizer, será no máximo uma vez no final do ano, mantendo as taxas mais altas por mais tempo.

O time de economistas do Goldman Sachs, em um relatório divulgado no final de semana passado, afirmou que, devido ao impacto dos custos de energia, a inflação PCE nos EUA pode se manter em torno de 3% até 2026, acima da meta de 2% do Fed, atrasando as condições necessárias para reiniciar os cortes. Como a inflação está mais rígida do que o esperado, a previsão de cortes do Fed foi adiada em um trimestre, com expectativa de que o Fed implemente os próximos dois cortes em dezembro de 2026 e março de 2027, respectivamente. No entanto, o banco mantém sua previsão de que o pico da taxa terminal do ciclo de cortes do Fed ficará entre 3% e 3,25%. A taxa atual do Federal Funds está entre 3,50% e 3,75%. O Wells Fargo afirmou que, se Warsh cortar juros de forma precipitada no início do mandato, isso será interpretado pelo mercado como uma “rendição à inflação”. Se as expectativas de inflação se descontrolarem, ele enfrentará uma crise de confiança mais severa do que Powell. Os custos de energia estão se infiltrando em setores de consumo essenciais, como alimentos, e essa “rigidez estrutural” fará com que Warsh precise manter uma postura altamente vigilante antes de apertar a tecla de corte de juros.

Como isso afetará os títulos do Tesouro e outros ativos
Essa mudança de expectativa também é visível no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Recentemente, os investidores em títulos do Tesouro acreditavam que a “estratégia Warsh” garantiria lucros, apostando que Warsh cortaria agressivamente os juros após assumir, reduzindo os rendimentos de títulos de curto prazo e elevando os de longo prazo por meio da redução do balanço, formando uma curva de rendimento mais acentuada. Agora, os investidores percebem que Warsh não abandonará a política de cortes e redução do balanço, mas ele (Warsh) não será apenas um “marionete” de Trump. Adam Marden, co-gerente de estratégia de títulos globais na TRowe Price, afirmou que os investidores perceberam que suas decisões políticas ainda dependem de eventos econômicos, e não de ideologias.

Para o mercado de títulos, isso significa que os títulos de curto prazo, como os de 2 anos, que são mais sensíveis às taxas de juros, provavelmente não terão muitas mudanças, enquanto os títulos de longo prazo continuarão a subir devido às perspectivas de política fiscal e inflação dos EUA. No entanto, a taxa de rendimento de 10 anos já atingiu 4,4%, um nível relativamente alto, e provavelmente continuará a subir um pouco, mas sem grandes variações. De qualquer forma, a curva de rendimento dos títulos do Tesouro continuará a se acentuar.

Steven Barrow, chefe de estratégia da Standard Chartered e veterano em títulos, prevê que o rendimento dos títulos de 10 anos ultrapassará 5% ainda este ano, um aumento de mais de 50 pontos-base em relação ao nível atual. A equipe de estratégia do Bank of America acredita que o mercado subestimou a possibilidade de aumento de juros pelo Fed, especialmente após os fortes dados de emprego de abril, o que elevou ainda mais a probabilidade de aumento. Assim, uma das estratégias recomendadas é apostar na alta do rendimento dos títulos de 2 anos. Além disso, o mercado também está atento ao contínuo acentuamento da curva de rendimento e ao alto nível das taxas sem risco globais, que podem impactar a precificação de várias classes de ativos.

Para isso, destacamos dois principais efeitos.
Primeiro, porque muitos ativos usam a taxa livre de risco como taxa de desconto, especialmente ações de crescimento, tecnologia e imóveis, uma taxa de juros mais alta geralmente pressiona esses ativos.
Segundo, para os títulos de crédito, isso favorece os títulos de grau de investimento, especialmente os de curto prazo, pois quanto maior a taxa de juros na compra, maior será o retorno. Além disso, com a tendência de acentuamento da curva de rendimento, os investidores tendem a preferir ativos de menor prazo.

Barrow também acredita que, se a taxa de rendimento dos títulos de 10 anos realmente ultrapassar 5%, isso aumentará as preocupações do mercado com a sustentabilidade da dívida dos EUA, elevando os custos de empréstimo das empresas globais e podendo desencadear uma rotação de fundos do mercado de ações para o mercado de títulos.

No entanto, o mercado também espera que a “estratégia Warsh” possa retornar. O mercado de curto prazo está focado na rigidez da inflação, mas, no final, tudo voltará ao risco de recessão econômica. Portanto, as recentes ajustagens no mercado de títulos representam uma boa oportunidade de compra. Ed Al-Hussainy, gerente de portfólio da Threadneedle, afirmou que “a janela para o retorno da estratégia Warsh depende de uma fraqueza significativa no mercado de trabalho. Esse cenário pode se concretizar até o final do ano.”