Perspectiva do Mercado no Segundo Trimestre: Por que uma Estratégia de Barra de Ações é Ideal para o Mercado Atual

Principais Destaques

• Por que achamos que uma abordagem de halteres para ações dos EUA faz sentido hoje.
• Quais partes do mercado de ações dos EUA parecem mais subvalorizadas?
• Por que esperamos que a volatilidade persista em 2026.
• Previsões atualizadas da Morningstar para crescimento do produto interno bruto, inflação e taxas de juros.
• Nossa opinião sobre o mercado de títulos.

Neste episódio bônus do podcast The Morning Filter, o co-apresentador e Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, e o Economista Sênior dos EUA na Morningstar, Preston Caldwell, compartilham suas novas perspectivas para o mercado e a economia. Sintonize para descobrir se o mercado está subvalorizado hoje, quais setores oferecem as melhores oportunidades e quais ações entram na lista de principais escolhas dos analistas da Morningstar. Sekera também explica por que acha que uma estratégia de halteres de valor-crescimento pode vencer em 2026 e como executá-la.

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Caldwell discute quando espera que o crescimento do PIB volte a acelerar, por que as preocupações com a economia em forma de K estão exageradas, e quanto tempo ele acha que levará até o Federal Reserve cortar novamente as taxas de juros. O episódio termina com uma perspectiva do mercado de títulos, incluindo se o pior já passou para o mercado de crédito privado.

Tem uma ideia para um episódio bônus? Envie para themorningfilter@morningstar.com**.**

Mais insights do 2º trimestre na Morningstar

33 Ações Subvalorizadas para Comprar em um Mercado Volátil

Revisão do 1º trimestre de 2026 e Perspectiva do Mercado para o 2º trimestre

Perspectivas dos Setores de Ações no 2º trimestre

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, sou Susan Dziubinski. Bem-vinda a um episódio bônus do podcast The Morning Filter. Como vocês sabem, estamos fazendo episódios bônus abordando tópicos que vocês nos disseram que querem ouvir mais. Se tiverem uma ideia para um episódio bônus, enviem para nós pelo e-mail themorningfilter@morningstar.com. O episódio bônus de hoje é uma reprise do webinar de Perspectivas do Mercado de Ações do Segundo Trimestre de 2026, da Morningstar, com o co-apresentador do The Morning Filter, Dave Sekera, e o Economista Chefe da Morningstar, Preston Caldwell. Após um primeiro trimestre turbulento, Dave e Preston compartilham suas perspectivas para ações, títulos, inflação, taxas de juros e economia para o segundo trimestre e além. Ouça agora.

Anúncio de cessar-fogo entre EUA e Irã

Antes de você começar suas observações preparadas, Dave, quero te fazer algumas perguntas após o anúncio do cessar-fogo entre EUA e Irã, feito ontem à noite. No início de 2026, neste webinar, você sugeriu que os investidores mantivessem uma carteira de halteres para aproveitar a volatilidade em 2026, equilibrando de um lado ações de valor de alta qualidade, incluindo ações de energia, com ações de tecnologia de alto crescimento e IA do outro. Nas últimas semanas, no nosso podcast semanal, The Morning Filter, você tem sugerido que os investidores realizem lucros em ações de valor e energia, e invistam esses recursos em ações de tecnologia e IA subvalorizadas. No momento, que é meio-dia de 8 de abril, as ações dos EUA estão em alta, e os preços do petróleo estão caindo. Como você está pensando na estrutura de halteres hoje?

David Sekera: Boa tarde, Susan. Acho que hoje, e neste momento, é um excelente momento para não fazer nada. Agora é um ótimo momento para deixar essa estratégia de halteres trabalhar por você. Como você mencionou, nas últimas semanas, recomendamos realizar lucros; não necessariamente vender toda a sua posição, mas ao menos garantir alguns desses ganhos em ações de valor e, especificamente, ações de energia. Como você observou, temos recomendado ações de energia ao longo de todo 2025. Elas foram um dos setores mais subvalorizados no ano passado, e pagaram dividendos muito bons. Também notamos várias vezes que elas poderiam oferecer uma boa proteção natural na sua carteira, caso a inflação volte ou por outros problemas geopolíticos. Agora, certamente, não tinha na minha radar o conflito com o Irã este ano quando pensei nisso, mas havia outros pontos de tensão no mundo que justificavam essa cautela.

Neste momento, por mais que o petróleo tenha caído, espero que você tenha realizado esses lucros e os colocado em setores mais subvalorizados; especificamente ações de crescimento, que sofreram bastante na venda até agora neste ano, e ainda mais especificamente em tecnologia, e mais especificamente em muitas dessas ações de IA, que foram bastante atingidas. É aí que vejo maior potencial de valorização hoje em crescimento, especialmente no setor de tecnologia e em muitas ações de IA. Deixe que essa carteira de halteres funcione para você. Acho que você verá o potencial de valorização aí. Para a desvantagem, você verá que as ações de valor ficarão atrasadas, provavelmente não necessariamente caindo, mas certamente ficando atrás na valorização. Acho que energia, como estamos vendo, continuará a cair enquanto os preços do petróleo continuarem a cair daqui para frente.

Bolsas Disparam, Preços do Petróleo Caem com o Cessar-Fogo EUA-Irã

Petróleo Brent cai para o menor em quatro semanas enquanto investidores aguardam mais detalhes sobre a recuperação do transporte.

Pensando por capitalização: As small caps, quando verifiquei por última vez, estavam ligeiramente melhor do que as large caps nesta manhã, e as small caps, se você notar, serão a parte mais subvalorizada do mercado, mas acho que as large caps provavelmente terão a maior alta primeiro nas próximas semanas. Depois, acho que as small caps seguirão.

Olhando para nossas perspectivas setoriais, os setores mais atingidos também são os que achamos mais subvalorizados hoje, especificamente o setor de tecnologia, o setor de comunicações e os setores cíclicos de consumo. Estes estão se saindo melhor nesta manhã. Ainda acreditamos que cada um desses setores tem muito mais potencial de alta. Você verá que os setores menos sensíveis à economia, os setores defensivos, como consumo defensivo, saúde e utilidades, ficarão atrasados na alta, em alguns casos, por causa de suas avaliações. Na verdade, não me surpreenderia se esses setores caíssem aqui no curto prazo.

E agora, o que devemos pensar a seguir? Como qualquer coisa, não acabou até acabar. As perguntas que os investidores devem estar se fazendo agora são: Essa trégua de duas semanas vai se sustentar? Poderemos ver algum reinício do conflito nas próximas duas semanas? Vamos chegar a algum acordo negociado até o prazo de duas semanas? Espero que sim, que cheguemos a alguma resolução definitiva nas próximas duas semanas ou a algum acordo que nos leve lá a longo prazo.

Perspectivas dos Setores de Ações: Principais Escolhas do 2º Trimestre na Morningstar

Analistas da Morningstar apresentam suas perspectivas setoriais e as melhores ações para comprar.

Falamos sobre isso várias vezes no The Morning Filter nos últimos meses—sobre o quanto tenho observado os contratos futuros de petróleo, olhando o mês à vista, o segundo mês, e até alguns preços mais longos. Hoje, o contrato de maio de 2026 está em $96 e alguma coisa. A última negociação desse contrato foi em 19 de abril. Essa data estará dentro do período de trégua de duas semanas, que acredito ser até 21 de abril. Mas, a $96, mesmo tendo caído hoje, ainda está 47% acima do preço do petróleo nesse contrato antes do conflito. Olhando para o contrato de junho de 2026, com última negociação em 19 de maio, uma semana antes do feriado de Memorial Day, que é um grande feriado de viagens aqui nos EUA. Esse contrato, da última vez que verifiquei, estava em cerca de $88. Ainda está cerca de 32% acima do preço pré-conflito. Por fim, olhando mais adiante, o strip de contratos de petróleo, de dezembro de 2026, estava em cerca de $72,5 na última verificação. Ainda está 15% acima do preço antes do conflito. Ainda acho que muita coisa ainda vai se refletir nesses preços.

Pensando na volatilidade, ainda acho que haverá muita oscilação ao longo deste ano, não só nas próximas semanas e meses, mas ao longo de todo o ano. Vamos falar sobre quais são os principais riscos a observar. Espero que, nos próximos meses, talvez até no próximo trimestre, haja muitas interrupções na produção e no transporte que precisarão ser resolvidas na economia global e na dos EUA. Notamos no podcast que algumas empresas químicas de commodities na Ásia, especificamente, tiveram suas operações encerradas. Muitas dessas químicas vão para plásticos e outros produtos.

Acredito que essas interrupções terão alguns problemas antes de voltarem ao normal. Independentemente de como você mede a inflação, espero que as métricas de inflação subam um pouco neste curto prazo, enquanto esses preços altos do petróleo se propagam pelo sistema; não só na gasolina, no diesel e no custo do transporte, mas também no aumento de soja, trigo, milho, muitos desses produtos agrícolas, que dependem de grandes quantidades de fertilizante, vindo principalmente do gás natural. O gás natural também foi parcialmente cortado, então sei que os preços do fertilizante também subiram. Veremos quanto o consumo das famílias recua. Quando conversei com Erin, a diretora do setor de nossa equipe de consumo, ela não achava que haveria mudanças significativas nos hábitos de consumo, a menos que os preços do petróleo permanecessem altos até o feriado de Memorial Day e o verão. Espero que não haja muita retração no consumo na segunda metade do ano. Claro, ainda temos todos os riscos que discutimos no começo de 2026 e que acho que podem se refletir na economia ao longo do ano.

Analistas: Cessar-fogo EUA-Irã Não Significará Retorno Rápido à Normalidade do Mercado

Preços do petróleo devem permanecer elevados, com volatilidade de mercado provavelmente continuando.

Perspectiva do Mercado de Ações do 2º Trimestre de 2026

Dziubinski: Certo, Dave. Você praticamente respondeu todas as minhas perguntas. Por que não passa às suas observações preparadas sobre as perspectivas do segundo trimestre?

Sekera: Como mudamos um pouco as coisas aqui no início do webinar, vou passar por alguns desses slides mais rapidamente do que normalmente faria, porque quero dar tempo suficiente para o Preston detalhar sua perspectiva econômica, já que sei que vamos receber muitas perguntas sobre a economia e a inflação. Vou fazer uma rápida revisão da avaliação do mercado de ações, destacar nossas avaliações setoriais, as principais escolhas, avaliações por vantagem econômica, e depois destacar o que está acontecendo com várias ações de mega-cap. Passarei a palavra ao Preston para ele apresentar sua visão econômica, e depois encerramos com uma rápida perspectiva de renda fixa. Vamos deixar o máximo de tempo possível para perguntas no final.

Perspectivas do Mercado de Ações do 2º Trimestre: Não Entre em Pânico, Reajuste

Use a volatilidade a seu favor; onde colher ganhos e onde realocar.

Ao analisar o mercado: Quando fizemos nossas contas, o mercado estava negociando com um desconto geral de 12% em relação aos nossos valores justos. Para quem não assistiu nossos webinars antes, a forma como avaliamos o valor justo é bem diferente do que muitos outros estrategistas de mercado fazem. Ao longo da minha carreira, sempre percebi que estrategistas costumam tentar prever os lucros do S&P 500 para o ano, usando algum modelo, algoritmo ou modelo econômico, e aplicam um múltiplo futuro a isso. Parece que eles sempre dizem que o mercado está subvalorizado em 8% a 10%, com base no múltiplo de PE futuro que usam. Parece mais uma busca por metas do que uma análise de avaliação verdadeira. A Morningstar cobre mais de 1.600 empresas globalmente, das quais mais de 700 ações são negociadas nos EUA. Criamos um índice composto de avaliação intrínseca de todas essas ações, e comparamos com a capitalização de mercado onde estão negociadas, obtendo nossa métrica de preço em relação ao valor justo, que você vê no Morningstar Style Box aqui.

		Preço/Valor Justo pela Style Box da Morningstar

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como você notou, recomendamos no começo do ano que os investidores criassem uma carteira de halteres com ações de valor de alta qualidade, com amplo diferencial de vantagem econômica—especialmente na energia—, equilibrando com ações de tecnologia de alto crescimento e IA. A ideia era: como esperávamos muita volatilidade neste ano, se tivéssemos alta de valorização, ações de crescimento, tecnologia—especialmente IA—, superariam o mercado para cima. Quando essas ações avançaram mais e mais, chegando a territórios totalmente valorizados, ou até supervalorizados, você poderia realizar lucros e reinvestir esses recursos nas ações de valor de amplo diferencial de vantagem econômica, que estavam subvalorizadas, para então reajustar a carteira. Claro que, na desvantagem, o que vimos foi que as ações de valor tiveram um desempenho bastante bom até o final do trimestre.

Elas ficaram no positivo, enquanto as categorias de crescimento caíram mais e mais forte. Nas últimas semanas, temos recomendado realizar lucros. Realize lucros no setor de energia e use isso para reinvestir em várias ações de crescimento e tecnologia que caíram. Olhando para o futuro, os grandes de capitalização caíram o suficiente para entrarem em uma zona bastante atraente, mas as small caps, com desconto de 17%, ainda são a parte mais subvalorizada do mercado. Muitas pessoas sempre perguntam: como nossas avaliações de preço/valor justo funcionaram a longo prazo? Este é um gráfico dessas avaliações desde o final de 2010 e início de 2011. Embora não seja uma ferramenta de timing perfeita, acho que é uma ferramenta de avaliação muito boa.

		Preço/Valor Justo das Ações dos EUA da Morningstar ao Final do Mês

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Você pode ver quanto o mercado caiu e quão rápido isso aconteceu. Eu mantive minha recomendação de peso de mercado durante essa queda. Em alguns casos, no começo, talvez eu devesse ter ido para uma posição mais de baixa, mas, novamente, não vimos motivo para sair do peso de mercado, e, claro, ao atingir esse desconto de 12%, acho que estamos agora em torno de 9% a 10% de desconto geral. Mas, você pode ver outros períodos em que o mercado parece agir como um pêndulo, às vezes exagerando na alta. Por exemplo, no final de 2021, achávamos que o mercado estava sobrevalorizado.

Na nossa perspectiva de 2022, apontamos várias razões para ficar com uma posição de baixa naquele momento. No começo daquele ano, notamos que as ações estavam negociando com um prêmio relativamente alto em relação ao nosso valor justo; na época, era um prêmio de 6%. Também apontamos na nossa previsão que a inflação iria subir. Acreditávamos que o Fed iria apertar a política monetária. Esperávamos que a economia desacelerasse. Com tudo isso acontecendo ao longo do ano, as ações não só caíram, mas caíram demais, chegando a um desconto muito profundo em outubro de 2022, antes do mercado se recuperar e iniciar sua alta. Você vê outros exemplos assim, como o maior desconto desde 2011, durante a crise da dívida soberana europeia e a crise bancária na Europa.

Vou pular muita da contextualização histórica aqui. Todos nós sabemos o que aconteceu no último trimestre. Aqui está como o mercado mudou desde o começo do ano até 23 de março, usando a style box da Morningstar.

		Índice do Mercado dos EUA caiu 3,49% até a data de 23 de março de 2026

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como esperado, foram esses setores mais ligados ao petróleo que tiveram melhor desempenho. Novamente, ações de energia—uma forte alta na primeira metade do ano. Alguns outros setores, mais sensíveis à economia, tiveram o pior desempenho—novamente tecnologia, com ações de IA caindo bastante, sendo um dos setores com pior desempenho. Mas, serviços financeiros foi um dos setores mais ou o mais sobrevalorizado ao início do ano, e foi um dos mais atingidos neste ano. Acreditamos que, em certa medida, o mercado precificou muita receita de juros, crescimento de receita de juros líquidos ao longo do ano, esperando que as margens NIM se expandissem. Com as taxas de juros de curto prazo subindo e a curva achatando um pouco, isso afetou bastante esse setor. Claro que os setores cíclicos de consumo também sofreram bastante, com o aumento do petróleo prejudicando o consumidor.

		Rendimentos por Setor: Até a Data do Trimestre (%)

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Observando os maiores contribuintes, na minha visão, uma mistura estranha. Claro que tivemos várias ações de energia entre as maiores contribuintes—Exxon XOM, Chevron CVX, etc. Também várias empresas de tecnologia relacionadas a commodities, como Micron MU e SanDisk SNDK, que fornecem memória para chips de semicondutores, essenciais para GPUs e data centers. Há uma grande escassez desses chips de memória, que tiveram seus preços elevados várias vezes. Agora, estão no pico das margens, e essas ações subiram bastante. Acreditamos que essas ações subiram demais. Com a alta demanda por semicondutores de IA, ações como AMAT, LRCX, e outras que fornecem equipamentos para fabricação desses chips também tiveram bom desempenho. Tudo relacionado ao crescimento de demanda por data centers também se saiu bem—ações como GE Vernova GEV e Caterpillar CAT. Por fim, nomes de valor de alta qualidade, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, que tiveram bom desempenho com o movimento de busca por segurança.

Vou passar por aqui, onde estão nossas classificações de estrelas no começo do ano versus agora, e as mudanças no valor justo nesse período. Também quero destacar os maiores detratores do ano. Ações como Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, entre outras mega-cap. Muitas dessas ações relacionadas à IA tiveram queda. Nesse caso, destaco que a Microsoft, por estar ligada a software, também caiu. Então, houve uma grande venda de ações de software ao longo do ano, à medida que as pessoas ficaram mais preocupadas com o que poderia acontecer com o setor de software, e que tipo de disrupção ou substituição poderia ocorrer, em comparação com o crescimento da IA. Algumas outras ações também caíram bastante—JP Morgan JPM, que infelizmente ainda não caiu o suficiente para virar uma ação de 4 estrelas, mas saiu de 2 para 3 estrelas. Com as taxas de juros de curto prazo subindo, vimos uma forte correção no setor financeiro. Você pode analisar isso com calma, mas ao verificar o que fizemos com nossos valores justos ao longo do trimestre, comparados às mudanças de mercado, muitas dessas ações estão começando a parecer mais atraentes, com classificação de 4 ou 5 estrelas.

Falamos há anos sobre o quanto as ações de valor estavam subvalorizadas em relação ao mercado geral. Nos últimos anos, tudo girou em torno da IA, com ações de crescimento liderando a alta. Essas, claro, estão na categoria de crescimento. Vimos o valor ficar bastante subvalorizado por vários anos, mas, na base histórica, mostrávamos o quão subvalorizadas elas estavam em relação ao mercado amplo. Essa correção foi rápida para cima, e agora as ações de valor, em relação ao mercado, estão até mais valorizadas. Essa é uma das razões, nas últimas semanas, para dizer aos investidores que é um bom momento para realizar lucros em muitas ações de valor e reinvestir em ações de crescimento.

Por fim, um gráfico semelhante mostra como as avaliações de small caps se comparam ao mercado amplo. Em 2020 e 2021, quando o mercado estava em alta, muitas ações de tecnologia disruptiva de small caps subiram demais, chegando a territórios de 1 estrela, antes de corrigir na venda de 2022. Nos últimos meses, as small caps não subiram tanto quanto o mercado, mas mantiveram melhor seu valor na queda. Acho que isso mostra que o mercado agora reconhece o valor das ações de valor, e foram as ações de grande capitalização que mais sofreram na venda.

Principais Riscos em 2026

Quanto ao que ainda nos espera em 2026, veremos como as coisas se desenrolam nas próximas semanas. Um dos maiores riscos, e que certamente deixarei Preston falar mais, é quanto às altas nos preços do petróleo e por quanto tempo elas podem durar, podendo levar a um ambiente de estagflação, ou seja, crescimento econômico mais lento se os preços do petróleo permanecerem altos. Claro que teremos uma inflação maior do que o esperado nos próximos meses, enquanto esses preços altos se propagam. Veremos o que o petróleo fará nos meses seguintes para ver se diminui na segunda metade do ano. Como já mencionamos, ações de IA requerem crescimento ainda maior para sustentar as avaliações elevadas que vemos. Muitas dessas ações, como Nvidia, têm classificação de 4 estrelas. O que percebo é que o mercado já incorporou em suas avaliações o crescimento esperado para 2026, e até para 2027, mas busca mais provas de que esse crescimento continuará em 2028 e além.

Acredito que o mercado busca exemplos específicos de como a IA vai gerar novas receitas para essas empresas, além de evidências de que a IA pode melhorar produtividade e eficiência, ajudando a sustentar margens operacionais no futuro. Além disso, temos uma nova presidente do Fed, eleições de meio de mandato este ano, e tudo isso pode gerar turbulências. Para alguns setores, provavelmente neste verão, espero uma retomada nas negociações de tarifas, especialmente entre EUA e China. Veremos como isso se desenrola. Notamos há alguns trimestres que a agência de classificação de crédito Morningstar DBRS, subsidiária da Morningstar, que avalia créditos privados, tem observado enfraquecimento nos ratings de crédito, com aumento de inadimplências e que muitas empresas estão quebrando covenants, precisando de novas injeções de capital ou negociando saídas fora do tribunal de falências. A economia chinesa também pode desacelerar mais do que o esperado, ou seja, uma desaceleração mais rápida do que o previsto. Ainda está em crescimento, mas parece estar desacelerando.

Como já discutido, acompanho de perto o mercado de títulos do Japão e o iene. Estou preocupado que, se esses enfraquecerem demais e rápido, pode haver uma reversão do carry trade. Os JGBs estão melhorando nesta manhã, com os rendimentos voltando a cair de seus picos. O iene também está melhor hoje, mas ainda perto de 160 por dólar. Gostaria de ver uma recuperação maior antes de ficar menos preocupado com o mercado japonês.

Avaliações de Setores e Principais Escolhas

Analisando rapidamente nossas avaliações, fornecemos este gráfico a cada trimestre. Vemos que, com a venda do mercado, uma porcentagem maior de empresas que acompanhamos está em avaliação mais alta. No último trimestre, essa porcentagem de ações com 4 ou 5 estrelas era bem menor. Também dá para perceber em quais trimestres essa porcentagem foi maior, e há muito menos ações com classificação 2 ou 1 estrela. Este é um mapa de calor por capitalização de mercado, mostrando as avaliações de cada setor. Tecnologia, o maior setor por valor de mercado, caiu bastante, com desconto de cerca de 23% em relação ao valor justo. É um dos maiores descontos em avaliação de tecnologia nos últimos 15 anos. Outros setores, como financeiro, estavam sobrevalorizados no último período, mas agora estão entrando em território de avaliação mais baixa. Setores cíclicos de consumo também caíram o suficiente para parecerem atraentes, mas ainda há setores considerados sobrevalorizados: industriais, consumo defensivo e energia. Energia subiu mais de 35% no último trimestre, saindo de uma das mais subvalorizadas para uma das mais sobrevalorizadas. O setor de utilidades, que deve ter aumento na demanda por eletricidade com a expansão de data centers, também está mais valorizado, mas achamos que o mercado exagerou um pouco aqui. Estamos modelando esse crescimento em nossas estimativas para o setor de utilidades, mas, na maior parte, esses nomes de utilidades subiram demais, rápido demais.

Analisando alguns setores específicos: na tecnologia, nomes como Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO e comunicação, principalmente Meta META, estão bastante subvalorizados hoje, assim como Alphabet GOOGL, que caiu o suficiente para parecer mais atraente. Até nomes tradicionais de comunicação, como T-Mobile TMUS, parecem especialmente atraentes agora. Alguns nomes do setor imobiliário, como AMT, torre de telefonia, e Realty Income O, continuam atraentes. Storage público PSA também é uma boa opção.

Setor de consumo cíclico: Destacamos Amazon e Chipotle CMG. Chipotle, por exemplo, era considerado sobrevalorizado há alguns trimestres, mas caiu o suficiente para parecer atraente agora. No setor de energia, poucos estoques ainda estão subvalorizados, pois tudo subiu bastante. Essa foi uma proteção contra inflação e problemas geopolíticos, e agora é hora de realizar lucros. Recomendamos há duas semanas garantir esses ganhos.

		Evaluação de Preço/Valor Justo por Setor na Morningstar

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Setor de consumo defensivo: Ainda há uma abordagem de halteres, pois achamos que nomes como Walmart WMT e Costco COST estão bastante sobrevalorizados, pois representam uma grande parte do valor de mercado do setor, puxando a avaliação geral para cima. Recomendamos manter ações de alimentos embalados, que estão bastante subvalorizadas. Utilidades: o que ainda resta são ações de histórias, então, cuidado. Muitas dessas ações só estão subvalorizadas por razões específicas, que precisam ser entendidas através das análises. Por fim, setores industriais: recomendamos realizar lucros em várias ações, especialmente aquelas relacionadas à defesa, que tiveram bom desempenho no último trimestre. Muitas dessas ações, relacionadas à expansão de IA, tiveram crescimento enorme, mas achamos que o mercado está exagerando na expectativa de crescimento dessas ações.

Quanto às nossas melhores escolhas, há várias novas, que destaquei e coloquei em negrito para facilitar. Para economizar tempo, vou passar rapidamente por esses slides, pois quero dar tempo suficiente ao Preston para ele detalhar sua perspectiva econômica.

Curiosamente, por qualidade, muitas dessas ações caíram na mesma proporção. Se olharmos as avaliações de ações sem diferencial de vantagem econômica, com vantagem estreita ou ampla, elas estão bastante similares em relação ao valor relativo comparado ao último trimestre. Isso mostra que é uma ótima oportunidade de migrar para ações de ampla vantagem econômica, especialmente small caps de ampla vantagem. Existem boas oportunidades de troca, usando ferramentas de triagem da Morningstar, procurando ações de crescimento sem vantagem econômica que estão muito sobrevalorizadas, e trocando por ações de crescimento de ampla vantagem econômica subvalorizadas.

Vou passar por algumas ações de ampla vantagem com baixa ou média incerteza. Essa é uma classificação de avaliação de preço/valor justo, das mais subvalorizadas para as menos. Danaher DHR é uma que recentemente entrou na nossa lista de melhores ideias. Acho que agora é um bom momento para analisá-la. Microsoft ainda é uma ação que considero fundamental na maioria das carteiras. Essa ação sofreu bastante no último trimestre. Acho que agora é um bom momento para fazer média de custo em posições maiores. De forma semelhante, avaliamos ações de média capitalização subvalorizadas, com ampla vantagem econômica, baixa ou média incerteza, e também ações de small caps.

Ações Mega-Cap em 2026

Este é um mapa de calor, mostrando as ações que cobrimos por capitalização de mercado, classificação de estrelas. Aqui, algumas das grandes nomes como Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, estão negociando em território subvalorizado. Microsoft tem classificação de 5 estrelas. Raramente se viu uma ação dessas com classificação máxima nos últimos 15 anos. Algumas ações de grande capitalização: Walmart, Costco e J&J. J&J foi uma recomendação nossa há anos, como uma holding fundamental para a maioria das carteiras. Mas, neste momento, ela já subiu demais. Quando uma ação chega a 2 ou 1 estrela, não há problema em realizar um pouco de lucro. Você pode manter uma porcentagem na ação e esperar uma correção para então reequilibrar a posição.

Já discutimos isso exaustivamente no último trimestre, sobre como o mercado ficou mais concentrado com as 10 mega-cap, que representam uma porcentagem cada vez maior do mercado. No último trimestre, algumas dessas ações, que foram os principais motores de crescimento do mercado nos últimos anos, caíram mais do que o restante do mercado, devido à maior diversificação dos retornos por setor. A linha amarela mostra uma retração, uma venda dessas mega-cap, que reduziu essa porcentagem, mas ainda assim ela está bem maior do que nos últimos 15 anos. Outro gráfico mostra o desempenho dessas mega-cap subvalorizadas ao longo do trimestre. Algumas, como Nvidia, parecem mais atraentes. Microsoft também, mas observamos mudanças no valor justo de algumas, como Oracle ORCL, que reduzimos em mais de 20%, e Salesforce CRM, que também teve redução. Ainda assim, ações como Salesforce continuam atraentes. Algumas mega-cap sobrevalorizadas tiveram desempenho relativamente bom na queda, com ações caras ficando ainda mais caras. Mas é importante relacionar isso às mudanças no valor justo. Por exemplo, Micron subiu 42%, mas dobramos o valor justo, pois a escassez de semicondutores de memória gerou lucros enormes.

Na lista de mega-cap subvalorizadas, há novidades, como Bank of America BAC, que está subvalorizada hoje. Algo com diferencial de vantagem econômica, baixo risco, bom dividendo, setor de consumo defensivo, como PepsiCo PEP, também é uma boa opção. Algumas mega-cap sobrevalorizadas também entraram na lista. Com isso, passo ao Preston, pois sei que muitos querem ouvir sua perspectiva econômica.

Perspectiva Econômica dos EUA para 2026

Preston Caldwell: Obrigado, Dave. Posso confirmar que não houve notícias impactantes que moveram o mercado durante seus 30 minutos de fala. Espero ter a mesma sorte. Primeiro, quero apontar que os números que vou compartilhar ainda não foram atualizados após o anúncio do cessar-fogo de ontem, mas farei o possível para prever o impacto na nossa previsão. Prevemos que o crescimento do PIB permaneça um pouco mais lento do que nos últimos anos. A média foi de 2,8% entre 2022 e 2024, caindo para 2,1% em 2025. Grande parte dessa desaceleração de 2025 foi por fatores pontuais, como demissões no setor público, paralisação do governo no quarto trimestre, e aumento de importações no começo do ano para evitar tarifas. Com isso, podemos esperar que o crescimento do PIB se recupere neste ano e no próximo, mas não é o que esperamos, pois há alguns obstáculos remanescentes e novos surgindo. Tarifas ainda são um fator. O choque de preços do petróleo, e o crescimento populacional baixo também impactam.

Temos o efeito de uma desaceleração do boom de preços de ativos devido à IA, além de uma desaceleração nos investimentos relacionados à IA, que pesam na expansão. Ainda assim, esperamos que o crescimento se recupere nos anos seguintes. Alguns obstáculos que mencionei devem reverter. Esperamos uma flexibilização monetária maior, pois os dados mostram que as altas de juros têm pesado na demanda agregada nos EUA. Isso foi compensado por outros fatores, especialmente na era da IA. Quanto à inflação, nossa previsão é que o índice de preços ao consumo pessoal (PCE) suba para 3,3% em 2026, cerca de 0,7 ponto percentual acima de 2025. Essa previsão foi publicada há uma semana, e os preços do petróleo aumentaram bastante desde então, até ontem à noite, o que não altera muito nossa previsão, pois a queda de 15% nos preços do petróleo ontem reduz em cerca de 15 pontos base o impacto na inflação de 2026, mas ainda assim esperamos uma inflação de cerca de 3,1% em média. Ainda é uma alta significativa, e a história permanece semelhante. Acreditamos que a inflação deve cair após 2026, à medida que o choque de preços do petróleo se dissipa e o impacto das tarifas e energia diminui. Além disso, há espaço na economia, dado o crescimento mais lento do PIB, para uma pressão descendente adicional na inflação.

Relatório de CPI de fevereiro mostra inflação estável em 2,4% antes da guerra com o Irã

CPI núcleo veio em 2,5%.

Previsões do CPI de fevereiro indicam leve aumento da inflação enquanto aguardamos o impacto do aumento do petróleo

Economistas dizem que os dados provavelmente não afetarão a decisão do Fed na próxima semana.

Crescimento populacional deve diminuir devido ao aperto na imigração

Uma grande atualização na nossa previsão vem da população, e a mudança na política de imigração ficou mais restritiva do que esperávamos, especialmente no início do segundo mandato de Trump. Reduzimos nossa previsão de crescimento populacional para uma média de 0,28% nos próximos cinco anos, bem abaixo do pico recente de 2023-2024, e até 0,5 ponto percentual abaixo da média dos anos 2010. Qual o impacto disso? Obviamente, há uma redução no crescimento do PIB, pois a imigração aumenta a demanda na oferta da economia, mas não tem grande efeito na inflação, pois esses choques de demanda e oferta se compensam. Quanto às taxas de juros, acho que a imigração afeta a taxa natural de juros, pois influencia a tendência de crescimento da população.

Para tornar mais concreto, acho que o forte crescimento populacional dos últimos anos foi um fator importante para sustentar o mercado imobiliário, apesar das altas taxas de juros. Agora, com a desaceleração, o crescimento populacional diminuiu. Isso explica a retomada na queda dos investimentos residenciais, mesmo após mais de três anos do pico das taxas de hipoteca.

Sobre o gasto, em 2025, as exportações líquidas pesaram no crescimento do PIB, e isso deve se inverter em 2026. Só esse fator deve impulsionar o PIB em 50 pontos base, mas isso será contrabalançado por uma desaceleração no consumo. A desaceleração do consumo se deve a vários fatores: crescimento populacional, valorização de ativos, que deve ser mais fraca do que nos últimos anos, e uma menor valorização de ativos, o que reduzirá o crescimento do consumo.

Para 2027, esperamos uma desaceleração nos investimentos fixos privados. Isso porque, no último ano, o investimento em IA cresceu bastante, com alta de 11,1% em 2025, enquanto outros investimentos não relacionados à tecnologia caíram 2,7%. O investimento residencial também caiu. Fora da tecnologia, quase todos os investimentos privados diminuíram em 2025, refletindo os efeitos remanescentes das altas de juros. Até que haja mais flexibilização monetária, que não espero antes de 2027 ou 2028, não vejo recuperação nesses setores. Também acho que o investimento em IA deve desacelerar em 2027, mesmo com crescimento recorde em 2026.

Do lado da oferta, alguns pontos: o crescimento da produtividade foi forte, com média de 1,9% desde a pandemia, antes mesmo da adoção em massa da IA generativa. A IA contribui para esse boom de produtividade, mas não é o principal fator. Essa alta produtividade explica por que o PIB cresceu bastante, mesmo com pouco crescimento de empregos. Se a produtividade estiver perto de 2%, é possível ter crescimento de PIB robusto, mesmo com quase zero de criação de empregos.

E quanto ao mercado de trabalho? Ainda há folga? Com base na previsão de crescimento populacional, o crescimento de empregos de equilíbrio é cerca de 0,35% em 2026, bem baixo, mas esperamos que o crescimento real seja de 0,15%, 20 pontos base abaixo neste ano. Isso significa que, mesmo com contração na oferta de trabalho, a demanda também diminui, e a taxa de desemprego deve subir lentamente, chegando a um pico de 4,6% em 2027, acima da taxa natural, que estimamos em cerca de 3,5%. Isso deve pressionar os salários para baixo, ajudando a desacelerar a inflação e levando o Fed a cortar taxas quando o choque do petróleo diminuir.

Relatório de empregos de fevereiro mostra contratação em “standstill”

Apesar de dados de emprego mais fracos do que o esperado, o Fed provavelmente manterá as taxas inalteradas em março.

Por que as preocupações com a economia