Pergunta à IA · Qual o impacto da nacionalização da SQM na influência de Tianqi?

**
O equilíbrio apertado do lítio sustenta o fundo, a mudança na SQM é uma ameaça iminente.**

Autor | Bai Mao

Editor | Xiao Bai

Desempenho explosivo no primeiro trimestre, setor retorna às expectativas de equilíbrio apertado

Na noite de 20 de abril, a Tianqi Lithium (002466.SZ) apresentou uma previsão de resultados bastante expressiva.

No primeiro trimestre, a empresa espera alcançar um lucro líquido consolidado de 1,7 a 2,0 bilhões de yuans, um aumento de 1530,3% a 1818,0% em relação ao mesmo período do ano anterior. O lucro líquido deduzido também foi excepcional, estimado entre 1,6 e 1,96 bilhões de yuans, um aumento de 3501,5% a 4311,9%.

Como esses números de crescimento de dezenas de vezes foram alcançados?

Na verdade, há dois principais impulsionadores: primeiro, a melhora real dos fundamentos, com a empresa afirmando que se beneficia do desenvolvimento da indústria de novas energias e do aumento da demanda downstream, além de outros fatores favoráveis, com os preços médios de venda dos principais produtos de lítio no período de relatório claramente superiores ao do ano anterior.

Segundo, o “baixo ponto de partida” amplificou o impacto visual. No primeiro trimestre de 2025, a Tianqi estava em um período de baixa performance, com lucro líquido consolidado de apenas 1 bilhão de yuans (lucro líquido deduzido de pouco mais de 400 milhões).

A combinação do aumento de volume e preço, junto com uma base extremamente baixa, foi o que impulsionou essa “explosão de resultados”.

(Previsão de resultados da Tianqi Lithium)

Essa previsão confirma a avaliação da gestão sobre o padrão de oferta e demanda do setor: até 2026, o mercado global de lítio apresentará um equilíbrio apertado.

A situação operacional real do setor desde o segundo trimestre também apoia essa previsão, com a empresa estimando que a oferta de sal-gema de lítio continuará relativamente restrita no primeiro semestre.

(Registro de atividades de relacionamento com investidores da Tianqi Lithium em 8 de abril de 2026)

Lucros de investimentos ajudam a reverter prejuízos, otimização do mecanismo de precificação

Revisando 2025, a operação geral da empresa mostrou uma recuperação após o fundo. A receita total atingiu 10,35 bilhões de yuans, uma queda de 20,8% em relação ao ano anterior; o lucro consolidado virou para o lado positivo, com um lucro líquido de 460 milhões de yuans, um aumento de 105,9% em relação à perda de 7,9 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior.

No entanto, a empresa optou por não distribuir dividendos neste momento, alegando que o principal motivo é estar em um período crítico de reservas de recursos e crescimento de negócios, sendo necessário manter uma margem de segurança de fundos para suportar expansão de capacidade e extensão da cadeia produtiva.

(Registro de atividades de relacionamento com investidores da Tianqi Lithium em 8 de abril de 2026)

Nos últimos 7 anos, a distribuição de dividendos ocorreu apenas em 2022 e 2023, anos em que o fluxo de caixa livre foi suficiente.

Na prática, em 2025, a pequena reversão de prejuízo foi principalmente graças ao lucro obtido com a participação na SQM. Em 2025, a empresa reconheceu cerca de 670 milhões de yuans de receita de investimentos na SQM, cobrindo claramente e superando o lucro líquido consolidado de 460 milhões de yuans, indicando que o negócio principal ainda está no vermelho.

A SQM possui a maior reserva de salmoura de lítio do mundo, na Lagoa de Sal de Atacama, no Chile. A Lagoa de Sal de Atacama tem alta concentração de lítio, grande reserva, condições de mineração maduras e custos operacionais baixos, sendo uma das regiões mais privilegiadas do mundo em recursos de salmouras, uma das principais áreas de produção de produtos de lítio globalmente.

Evidentemente, essa dependência de receitas secundárias “passivas” não é uma estratégia sólida.

(Relatório de 2025)

Vale destacar que a redução do ciclo de precificação da subsidiária controlada, a Wanfeld Lithium, é um grande diferencial. Isso diminui significativamente o impacto do desalinhamento temporal entre a precificação do concentrado de minério de lítio e o preço de venda dos produtos finais, fortalecendo a capacidade da empresa de resistir às oscilações do preço do lítio.

(Relatório de 2025)

Pressão de “absorção” da SQM

Nos últimos anos, a mudança na SQM tem sido foco de atenção do mercado. O episódio começou com o governo chileno tentando reforçar o controle sobre os recursos das salinas, planejando incorporar os ativos principais da SQM — a Lagoa de Sal de Atacama — ao sistema de joint venture com a estatal Codelco.

(Atualização sobre processo judicial de Tianqi Lithium contra sua subsidiária integral e contratos importantes da participação na empresa em 29 de janeiro de 2026)

(Relatório de 2025)

Para defender seus interesses, a Tianqi entrou com uma ação judicial, mas em janeiro de 2026, o Supremo Tribunal do Chile deu a sentença final, rejeitando o recurso da subsidiária da Tianqi. Isso significa que o acordo de parceria entre a SQM e a Codelco será oficialmente avançado.

Na essência, essa transação é uma “troca de controle por tempo”: embora a concessão para exploração da salmoura seja prorrogada até 2060 e as quotas de produção de curto prazo aumentem, o custo é a mudança de controle do negócio principal — a joint venture será controlada pela estatal chilena Codelco.

(Atualização sobre processo judicial de Tianqi Lithium contra sua subsidiária integral e contratos importantes da participação na empresa em 29 de janeiro de 2026)

Para Tianqi Lithium, que detém cerca de 21,9% das ações, a via judicial está chegando ao fim.

A longo prazo, com a mudança de controle do ativo principal, os direitos de receita e influência de Tianqi sobre esse recurso de alta qualidade podem ser reavaliados e reprecificados.

(Atualização sobre processo judicial de Tianqi Lithium contra sua subsidiária integral e contratos importantes da participação na empresa em 29 de janeiro de 2026)

Para mitigar riscos (a empresa afirma que visa aumentar a liquidez e eficiência do uso dos ativos), a Tianqi autorizou a venda de até 1,3% de suas ações na SQM em momentos oportunos. Além disso, os ganhos de investimento no primeiro trimestre, atualmente estimados com base em dados da Bloomberg, podem variar na divulgação oficial futura.

(Registro de atividades de relacionamento com investidores da Tianqi Lithium em 8 de abril de 2026)

Manter o controle das minas de lítio é fundamental

Diante da incerteza gerada pela nacionalização da SQM, a verdadeira força da Tianqi Lithium ainda depende de sua exclusiva vantagem de recursos de lítio.

No lado dos recursos, a Tianqi controla a maior mina de espodumênio em operação no mundo, a Greenbushes na Austrália, que responde por 9,3% da produção total de recursos de lítio global em 2025.

(Relatório de 2025)

Ao mesmo tempo, a construção da mina de lítio Yakang Cuola na China também está em andamento, o que deve fortalecer ainda mais a capacidade de reserva de recursos.

(Relatório de 2025)

Na expansão, a planta química número 3 de Greenbushes começou a produzir as primeiras cargas de concentrado de lítio de alta qualidade em janeiro de 2026, com planos de atingir a plena capacidade ainda em 2026, elevando a produção total de concentrado para 2,14 milhões de toneladas por ano.

(Relatório de 2025)

No aspecto tecnológico, a empresa continua investindo na próxima geração de tecnologias de lítio. Para o setor de baterias de estado sólido, já possui capacidade de produção de fitas de lítio metálico ultrafinas e iniciou um projeto piloto de 50 toneladas de sulfeto de lítio por ano.

Ao focar nos materiais-chave da próxima geração, a Tianqi busca ampliar sua vantagem tecnológica no setor de novas energias.

(Registro de atividades de relacionamento com investidores da Tianqi Lithium em 8 de abril de 2026)

Por outro lado, o risco de substituição por novas tecnologias de baterias a longo prazo também merece atenção.

Embora as baterias de íons de lítio continuem sendo a principal tecnologia, com alta densidade de energia e leveza, é inegável que as baterias de sódio-ion têm evoluído rapidamente em termos de baixa temperatura e segurança, podendo conquistar uma fatia significativa do mercado de armazenamento de energia, atualmente em alta.

Ou seja, mesmo que as baterias de sódio-ion tenham dificuldades na aplicação em veículos elétricos, elas podem ajudar a aliviar a demanda por lítio na cadeia downstream.

Recentemente, o principal cientista da CATL afirmou que as baterias de sódio-ion já resolveram os principais problemas de fabricação e que a produção em grande escala começará ainda neste ano.

Essas novas rotas tecnológicas, na fase de comercialização, podem impactar potencialmente a demanda por recursos de lítio, sendo variáveis de longo prazo que merecem acompanhamento contínuo.