Quem tem a "capacidade de ganhar dinheiro" mais forte, quem tem mais dinheiro em caixa! Desvendando o fluxo de caixa das construtoras listadas em 2025 | Observação de relatórios financeiros

Pergunta à IA · Que sabedoria operacional está escondida por trás do índice de liquidez corrente?

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Esses números provam que ainda há empresas capazes de desenvolver uma função de "auto-sustento" saudável em meio às adversidades.

Repórter do Zhongfang, Li Ye | Reportagem de Pequim

O fluxo de caixa sempre foi a "linha de vida" das empresas.

Na demonstração financeira de 2025, quais incorporadoras mantiveram a segurança de caixa, resistindo às ondas do mercado com reservas suficientes? Quais empresas desafiaram a tendência, mantendo níveis estáveis de lucro e capacidade de "auto-sustento"? Quais enfrentam queda de lucros e fluxo de caixa apertado, enfrentando desafios de sobrevivência sem precedentes?

O repórter de imóveis da China analisou os relatórios anuais de 78 incorporadoras listadas, compilando rankings multidimensionais de lucro líquido, saldo de caixa e equivalentes, fluxo de caixa operacional, índice de liquidez corrente, entre outros, para oferecer uma visão objetiva da situação operacional real, lógica de circulação de caixa e pontos de dor na lucratividade, contribuindo para o desenvolvimento do setor.

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Mais de 60% das incorporadoras apresentam crescimento no caixa operacional

De modo geral, a escassez de fluxo de caixa continua sendo um problema comum para as incorporadoras.

De acordo com o ranking de saldo de caixa e equivalentes, as 78 principais incorporadoras listadas em 2025 possuem um saldo total de aproximadamente 10.419,34 bilhões de yuans, uma redução de 14,8% em relação aos 12.229,39 bilhões de yuans de 2024. As 10 principais são Poly Developments, China Resources Land, China Overseas Development, China Merchants Shekou, C&D Properties, Vanke A, Greentown China, Yuexiu Properties, Binjiang Group e China Jinmao, com saldos de 119,7 bilhões, 115,4 bilhões, 103,4 bilhões, 84,96 bilhões, 82,45 bilhões, 61,52 bilhões, 59,16 bilhões, 32,52 bilhões, 30,5 bilhões e 28,4 bilhões de yuans, respectivamente.

Várias dessas empresas já destacaram a importância do fluxo de caixa.

Yan Jianguo, presidente e diretor executivo da China Overseas Development, afirmou: “Nos últimos 20 anos, nossa proporção de caixa disponível em relação ao total de ativos manteve-se acima de 10%.”

“Greentown China sempre priorizou a segurança operacional e financeira, mantendo uma linha de fundo de fluxo de caixa.” No relatório de resultados de 2025, Liu Chengyun, presidente do conselho da Greentown China, declarou.

É importante notar que 56 empresas listadas tiveram uma redução no saldo de caixa e equivalentes ao final de 2025, sendo que mais de 70% delas apresentaram queda. Entre elas, *ST Zhongdi, Tibet Urban Investment, *ST Nanzhi, Tianjin Investment, Zhongliang Holdings tiveram quedas superiores a 70%; apenas 22 empresas tiveram aumento, com *ST Rongkong Shirong e Zhaoshang Holdings crescendo mais de 100%.

Vendas que geram fluxo de caixa positivo são essenciais para a sobrevivência das incorporadoras. O fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais é considerado seu "auto-sustento". Como o indicador de fluxo de caixa é mais difícil de manipular do que o lucro líquido, a métrica de fluxo de caixa operacional líquido é mais importante para avaliar a verdadeira lucratividade de uma incorporadora.

CR Land, Longfor Group, China Everbright Holdings, China Overseas Development, Poly Developments, Yuexiu Properties, OCT A, C&D Properties, China Merchants Shekou e First Development lideraram o ranking de "capacidade de auto-sustento" em 2025, com fluxos de caixa operacionais líquidos de 38,79 bilhões, 21,88 bilhões, 19,89 bilhões, 16,73 bilhões, 15,19 bilhões, 13,94 bilhões, 12,5 bilhões, 11,59 bilhões, 9,693 bilhões e 7,882 bilhões de yuans, respectivamente.

Entre as 78 empresas analisadas, 44 apresentaram crescimento no fluxo de caixa operacional em 2025. Entre elas, 32 tiveram aumento superior a 100%, incluindo Xinhuangpu, Fuxing, Nanshan, *ST Rongkong, Shimao, China Wuyi, Kaisa, Sunshine City, Longfor, Wanjia.

Destas, 30 empresas viram seu fluxo de caixa operacional passar de negativo para positivo em 2025, como Fuxing, Nanshan, Shimao, China Wuyi, Kaisa.

34 empresas tiveram queda no fluxo de caixa operacional, representando 42% do total. Entre elas, Dalian Land, Tianbao Infrastructure, Sanxiang Impression, Binjiang Group, *ST Jinke, Xiangjiang Holdings, Zhonghua Enterprise, Agile, Vanke A, Lujin, com quedas superiores a 100%.

Vale destacar que 21 das 78 empresas listadas tiveram fluxo de caixa operacional negativo em 2025, sendo que 11 delas tiveram esse resultado por dois anos consecutivos. Segundo regulamentos, o fluxo de caixa operacional dos últimos 3 anos não pode ser continuamente negativo.

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Quem tem maior qualidade operacional?

Em um cenário de redução geral do setor, a lucratividade das incorporadoras também é preocupante.

Dentre as 78 empresas analisadas, 44 tiveram prejuízo no lucro atribuído à controladora em 2025, representando 56% do total. Entre elas, 10 empresas, incluindo C&D, Sunac, Gemdale, OCT A, R&F Properties, *ST Sunshine City, Agile, *ST Huaxing, Greenland Holdings e Vanke A, tiveram prejuízo superior a 100 bilhões de yuans, sendo Vanke A a mais afetada, com prejuízo de 885,6 bilhões.

As 10 principais empresas em lucro atribuído à controladora são Kaisa, *ST Jinke, CR Land, Yuzhou, Shimao, China Overseas, Country Garden, Binjiang, China Jinmao e China World Trade, com lucros de 52,55 bilhões, 29,32 bilhões, 25,42 bilhões, 24,93 bilhões, 14,47 bilhões, 12,69 bilhões, 3,261 bilhões, 2,116 bilhões, 1,253 bilhões e 1,202 bilhões de yuans, respectivamente.

Este ranking introduziu o indicador de “índice de liquidez corrente”, que mede a qualidade operacional ao relacionar o fluxo de caixa operacional líquido ao lucro líquido. Quando o fluxo de caixa operacional é maior ou igual ao lucro líquido, indica que o lucro foi gerado principalmente pelas operações principais, com maior potencial de crescimento contínuo. Quanto mais próximo de 1, melhor a qualidade de lucro.

Devido à natureza intensiva em capital do setor imobiliário, o percentual de despesas de aquisição de terrenos no fluxo de caixa operacional costuma ser alto, o que é normal. Contudo, um índice de liquidez corrente muito baixo pode indicar riscos operacionais.

Excluindo as empresas com prejuízo no lucro atribuído à controladora, 19 empresas apresentam índice de liquidez corrente superior a 1, incluindo Yuexiu Properties, Greentown China, Yubei Development, Yatong, Xinhuangpu, Longfor, Guangyu, Poly Developments, Suning Global, *ST Rongkong, China Merchants Shekou, Chengtou Holdings, Hualian Holdings, Country Garden, New City Holdings, Midea Real Estate, CR Land, China Overseas Development e China World Trade.

Yuexiu Properties lidera o ranking, com índice de 253,18. Em 2025, Yatong teve lucro líquido de 55 milhões de yuans, com fluxo de caixa operacional de 13,94 bilhões, demonstrando que seu lucro atual é bem suportado pelo caixa; Greentown China e Yubei Development aparecem em segundo e terceiro lugares, com índices de 79,15 e 74,84, respectivamente; outras empresas também figuram entre as top 10.

Nesta temporada de resultados, marcada por dificuldades e resiliência, os dados não apenas refletem as dores do setor, mas também delineiam o perfil de uma possível aurora. Apesar do encolhimento do caixa geral, mais de 60% das incorporadoras apresentaram crescimento no fluxo de caixa operacional, e 32 empresas conseguiram reverter o negativo para o positivo — números que demonstram que ainda há empresas capazes de desenvolver uma saúde financeira robusta mesmo em tempos difíceis.