Acabou de acontecer! O novo presidente do Federal Reserve ainda não tomou posse e já recebeu um "soco na inflação", a mesma história de Powell se repete, os ativos de risco como o $BTC vão despencar?

Kevin Woorh ainda não assumiu oficialmente a presidência do Federal Reserve, mas já está profundamente envolvido em dificuldades.
Artigo: Zhao Ying
Fonte: Wallstreet Journal

Kevin Woorh está prestes a assumir o Federal Reserve, mas enfrenta um legado político complicado — inflação reacendendo, divisões internas agravadas e pressão política da Casa Branca.
Essa cena, surpreendentemente semelhante à interpretação equivocada de Powell sobre a inflação há seis anos, só que desta vez, as variáveis externas são mais complexas.

Segundo o Wall Street Journal na quarta-feira, o Senado deve confirmar oficialmente Woorh como presidente do Fed nesta semana.
Antes da votação de confirmação, os dados do CPI de abril divulgados pelo Departamento de Trabalho dos EUA mostraram uma alta de 3,8% nos preços ao consumidor em relação ao ano anterior, a maior alta mensal em quase três anos, acima da expectativa de 3,7%, com o CPI core (excluindo alimentos e energia) acelerando para 0,4% mês a mês, contra 0,2% em março, e subindo 2,8% em relação ao ano anterior.

O jornalista Nick Timiraos, conhecido como “Agência de Comunicação do Novo Federal Reserve”, apontou que esse relatório do CPI é um sinal recente de que as expectativas de corte de juros já não parecem mais viáveis até 2026.
Os traders estão cada vez mais inclinados a acreditar que o Fed provavelmente não cortará juros este ano, e algumas instituições até discutem se será necessário aumentá-los.

Para Woorh, que está prestes a assumir o Fed, o risco central dessa situação é: seja ele optar por seguir a pressão política e cortar juros antecipadamente, ou manter a meta de inflação e sustentar as taxas, ambos os caminhos podem causar impactos profundos na credibilidade e na independência do Federal Reserve.

O legado de Powell: uma interpretação equivocada de alto custo
Medido pelo objetivo central de estabilidade de preços, Powell deixou um registro de “falha significativa” após oito anos no cargo.
Seu erro mais emblemático ocorreu entre 2020 e 2022.

Naquela época, o Fed lançou uma nova estrutura de política monetária, afirmando que toleraria uma inflação mais alta no curto prazo para alcançar uma meta média de 2% a longo prazo.
Depois, com estímulos fiscais em grande escala e taxas de juros persistentemente baixas, a inflação disparou, atingindo um pico de 9,1% em junho de 2022.
Powell classificou essa inflação como “temporária”, perdendo a janela para apertar a política antecipadamente.

Embora posteriormente tenha admitido que o Fed deveria ter aumentado as taxas mais cedo, e que o ciclo de aperto evitou uma recessão, a inflação nunca voltou à meta de 2%.
O Fed foi forçado a interromper várias vezes os ciclos de corte de juros, pois a resistência da inflação superava as expectativas.

Hoje, o dado do CPI de abril, com sua reação acima do esperado, significa que, na saída de Powell, esse problema ainda não foi resolvido.

CPI de abril: surgem pressões estruturais na inflação
O aspecto preocupante dos dados de inflação de abril não está apenas nos números gerais, mas na sua estrutura interna.
Por segmento, os preços de moradia subiram 0,6% em relação ao mês anterior, e os preços de serviços não energéticos aumentaram 0,5%, com uma alta de 3,3% em relação ao ano anterior.
Os preços de roupas subiram 4,2% no último ano, e a Whirlpool anunciou um aumento de 10% nos preços em abril.

Ao mesmo tempo, a inflação superou o crescimento salarial, com o salário médio real caindo 0,3% em relação ao ano anterior, a primeira queda em três anos.

Timiraos destacou as mudanças estruturais na inflação.
Ele apontou que, excluindo energia e moradia, os preços de serviços em abril voltaram a subir, tornando a narrativa dovish mais complexa.
A narrativa dovish anterior era de que a pressão inflacionária estaria limitada aos bens, devido a efeitos residuais de tarifas que estariam se dissipando, o que justificaria que o Fed não precisasse discutir aumentos de juros.

No entanto, a inflação nos serviços geralmente reflete a demanda doméstica, e não choques de oferta pontuais, tornando-se mais difícil de ignorar.
Timiraos também mencionou que o aumento nos preços das passagens aéreas — possivelmente impulsionado pelo aumento dos custos do petróleo devido à guerra com o Irã, ou refletindo pressões de preços mais amplas nos EUA — torna difícil interpretar os sinais, aumentando a incerteza na política.

Ele enfatizou que a preocupação real do Fed não é apenas com os dados mensais, mas com a retomada das expectativas de inflação pelo público:
Se consumidores e empresas começarem a acreditar que a alta inflação será sustentada, a espiral de salários e preços pode se fortalecer, e mesmo com uma desaceleração econômica, o Fed terá dificuldades em cortar juros rapidamente.

O dilema de Woorh: cortar ou não cortar juros, ambos são caminhos perigosos
Woorh enfrenta uma situação que muitos economistas descrevem como “impossível”.
Do lado da inflação, o impacto do choque energético causado pela guerra com o Irã está impulsionando os preços, sendo responsável por cerca de 40% do aumento do CPI de abril.

O Wall Street Journal aponta que, para lidar com o impacto energético por meio de cortes excessivos de juros, pode acelerar a inflação;
e, para combater esse impacto temporário nos preços do petróleo, aumentar as taxas pode desencadear uma recessão.

Do lado político, o governo Trump continua pressionando por cortes de juros.
O secretário do Tesouro, Bessent, recusou-se a prometer que, se Woorh não seguir a vontade de Trump, não será processado, dizendo apenas que “depende do presidente”.
Trump já afirmou que, se Woorh demonstrar intenção de aumentar as taxas, não receberá a nomeação.

Internamente, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) no mês passado teve o maior número de votos dissidentes desde 1992, com três presidentes de bancos regionais recusando-se a apoiar cortes de juros, indicando resistência interna crescente.

Woorh também terá que lidar com uma equipe de conselheiros e presidentes de bancos regionais que se sobrepõem bastante ao período de Powell, incluindo Powell, que planeja permanecer como membro do conselho até o fim do mandato.

Timiraos apontou que o rumo das discussões do Fed dependerá, em grande parte, da recuperação do transporte de combustível e commodities no Golfo Pérsico.
Se esses setores continuarem enfrentando obstáculos, será difícil manter a discussão sobre aumento de juros na margem.

Desafios e mudanças: Woorh pode trilhar um caminho diferente?
O Wall Street Journal acredita que Woorh possui capacidade política e intelectual para enfrentar esses desafios.
Um de seus planos é iniciar uma revisão completa dos modelos de inflação do Fed o quanto antes, para verificar se esses modelos podem fornecer sinais de política mais precisos — uma medida considerada pragmática, que busca atacar a raiz dos erros de interpretação de Powell sobre a inflação.

No entanto, Woorh também enfrentará resistência de setores tradicionais.
Ex-presidentes do Fed, Ben Bernanke, Janet Yellen e economistas democratas, não concordam com a intenção de Woorh de desafiar o quadro de política monetária pós-crise financeira.

A ironia da história é que Powell, anos atrás, pagou um preço alto por classificar a inflação como “temporária”.
Hoje, o ambiente inflacionário que Woorh herdará também é cheio de incertezas, com choques energéticos temporários e pressões estruturais na inflação de serviços, tornando os sinais de política monetária confusos.

Se as lições de seis anos atrás serão realmente aprendidas ou não, talvez seja o maior teste do mandato de Woorh.

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