Haven ou Alto Risco? Decodificando o Papel Instável do Mercado do Bitcoin

Principais Conclusões

• O Bitcoin subiu 17% desde o início do conflito no Irã, afastando-se da correlação com ações de tecnologia vista no ano passado, enquanto supera o ouro.
• A correlação das criptomoedas com ações é instável, e aumenta em períodos de estresse de mercado, minando seu argumento de diversificação.
• Sem um modelo de avaliação claro, o bitcoin permanece impulsionado por liquidez, fluxos e narrativas em mudança.

O bitcoin enfrenta uma crise de identidade na alocação de ativos. Por muitos anos, a moeda foi vista como um diversificador útil de portfólio em meio a turbulências, graças em parte à sua história outsider. Então, em períodos de 2022 e 2025, o bitcoin negociou quase em sincronia com ações de tecnologia, tornando-se um “ativo de risco” na linguagem de Wall Street. Mas quando o conflito no Irã estourou, o bitcoin se valorizou, mesmo com investidores saindo de ações e ouro.

Ao longo de sua história, o bitcoin foi descrito de várias formas: uma alternativa digital ao ouro, uma proteção contra a inflação, um diversificador e um proxy de liquidez. Para alguns observadores, a alta do bitcoin após o início da guerra no Irã reforçou sua posição como um porto seguro. Mas o bitcoin continuou a ganhar valor mesmo quando os investidores decidiram que a guerra estava no caminho para uma resolução, e voltou a se mover para ativos de risco junto com as ações. O episódio mais recente também sugere que o bitcoin ainda busca sua identidade. Ele é um porto seguro, um ativo de risco ou algo completamente diferente?

O Enigma da Correlação do Bitcoin

Dados recentes destacam o quão instável tem sido a relação do bitcoin com ativos tradicionais. Um conceito-chave é a correlação — a medida de quanto os títulos se movem em direções semelhantes ou diferentes. Uma correlação de 1 significa que dois investimentos sempre se movem na mesma direção, enquanto uma de -1 indica que sempre se movem em direções opostas. Um coeficiente de 0 indica ausência de correlação.

A correlação do bitcoin com ações globais ficou em torno de 0,5 até 2026, muito mais alta do que as normas pré-2020, quando frequentemente se aproximava de 0. Mas também está bem acima da taxa registrada em 2023, que foi de 0,11. Isso sugere uma conexão crescente com riscos de mercado mais amplos. No entanto, a relação está longe de ser constante.

“Usando dados semanais ao longo de horizontes plurianuais, a correlação com ativos tradicionais fica em torno ou abaixo de 20%,” diz Dovile Silenskyte, diretora de pesquisa de ativos digitais na WisdomTree, que vende fundos negociados em bolsa baseados em criptomoedas. No entanto, isso se desdobra em períodos de estresse. “No dia a dia, o bitcoin pode e de fato se move em linha com ativos de risco quando a liquidez fica restrita. Isso não é uma falha na diversificação; é um reflexo de a liquidez global dominar todos os ativos no curto prazo,” ela afirma.

Por exemplo, no início de abril do ano passado, o bitcoin caiu drasticamente após o anúncio de tarifas do presidente dos EUA, Donald Trump, perdendo 12% em uma semana. A queda coincidiu com uma venda semelhante em ações dos EUA, especialmente de tecnologia, enquanto investidores saíram rapidamente de ações e do bitcoin em uma fuga global para segurança. O mesmo padrão ocorreu de final de 2021 até 2022, quando o Federal Reserve aumentou as taxas de juros e a guerra na Ucrânia começou.

No entanto, embora o bitcoin tenha se correlacionado com ações de tecnologia durante períodos anteriores de incerteza de mercado, isso não significa que essa correlação seja estável. Segundo um estudo publicado pelo Dr. Mark Shore, diretor e economista da CME Group, a correlação de 60 dias entre bitcoin e o Nasdaq-100 variou de -0,5 a 0,8 entre janeiro de 2014 e abril de 2025, “mantendo-se geralmente em uma faixa de correlação mais alta de 0,0 a 0,6 nos últimos cinco anos.”

O estudo também observou que o bitcoin pode parecer não correlacionado em horizontes mais longos, mas quando a liquidez fica restrita e a volatilidade aumenta, tende a se mover em tandem com as ações, pelo menos no curto prazo.

O Bitcoin Ainda Pode Diversificar um Portfólio?

Para investidores, isso levanta a possibilidade de que os benefícios de diversificação frequentemente atribuídos ao bitcoin podem ser menos confiáveis justamente quando mais são necessários.

À medida que o bitcoin e outras criptomoedas se tornam mais mainstream, elas se tornam menos valiosas como diversificadores de portfólio. “Embora as correlações com a maioria das outras principais classes de ativos tenham permanecido baixas em termos absolutos, elas vêm aumentando de forma constante nos últimos anos. Como resultado, não há garantia de que adicionar criptomoedas melhorará os retornos ajustados ao risco de um portfólio, especialmente na mesma medida que no passado,” escreve Amy Arnott, estrategista de portfólio da Morningstar.

Stephen Coltman, chefe de macroeconomia da 21Shares, afirma que, em um ambiente totalmente de risco avesso — quando os investidores buscam apenas os ativos mais seguros — o bitcoin provavelmente não será poupado. Por outro lado, ele diz que o mercado de criptomoedas está mais saudável do que antes da venda de outono passado (que fez o bitcoin despencar 30%), com menos alavancagem e maior participação institucional.

Por que o Bitcoin Também Não é um Ativo Defensivo

“O argumento de que o ‘protector de portfólio’ não se sustenta,” diz Silenskyte, da WisdomTree. “Bitcoin não é um ativo defensivo e não deve ser posicionado como um.” Ela afirma que, em alocações pequenas, o bitcoin pode melhorar a eficiência do portfólio a longo prazo. “Historicamente, mesmo uma alocação de 1% a 2% (quase neutra em relação à capitalização de mercado) aumentou os retornos ajustados ao risco." No entanto, “o benefício vem da dispersão de retornos, não da proteção contra perdas. Investidores esperando que o bitcoin amortize quedas ficarão desapontados.”

André Dragosch, chefe de pesquisa para Europa na Bitwise, afirma que, embora o bitcoin seja “inferior” como hedge contra o S&P 500, “é um hedge superior em relação aos riscos de queda nos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos. Portanto, nesse aspecto, o bitcoin pode atuar como um seguro de portfólio, não para riscos de ações, mas para riscos de títulos.”