Análise do aniversário do desenvolvimento de alta qualidade de ofertas públicas: efeito de liderança enfraquecido, grande reestruturação no grupo de classificação de cinco estrelas

Recentemente, o "Plano de Ação para o Desenvolvimento de Alta Qualidade de Fundos Públicos" da Comissão de Valores Mobiliários completou um ano de implementação, e sob múltiplas variáveis como reforma de taxas, endurecimento do benchmark de desempenho, redução de salários, a capacidade de pesquisa e investimento do setor de fundos públicos está passando por uma profunda e silenciosa reestruturação.

De acordo com o mais recente relatório de avaliação de fundos do Centro de Avaliação de Fundos JinXin de JiAn JinXin, intitulado "Classificação das Empresas de Fundos Públicos no Primeiro Trimestre de 2026", um total de 154 instituições de gestão de fundos receberam classificação de três anos e uma avaliação geral, das quais 73 receberam classificação de cinco estrelas em avaliações de capacidade de gestão de produtos específicos; no âmbito de cinco anos, entre 142 instituições avaliadas, 58 receberam classificação de cinco estrelas.

Vale destacar que nesta rodada, houve uma grande rotatividade na lista de classificação de cinco estrelas: novas instituições como a Caizhong Fund avançaram simultaneamente em três categorias — títulos de dívida secundária, fundos mistos e fundos fechados — conquistando cinco estrelas, enquanto empresas veteranas como a GF Fund, a Xingzheng Global Fund e a China-Europe Fund saíram da classificação de três anos de fundos mistos.

Que tipo de mudança no ecossistema do setor reflete esse "rearranjo de cinco estrelas" que cobre renda fixa e ações, envolvendo tanto grandes quanto pequenas instituições?

Rearranjo estrutural na equipe de cinco estrelas: transformação de renda fixa e diferenciação de ações

O sistema de avaliação do JinXin divide a capacidade de gestão das empresas de fundos em dez categorias: fundos monetários, títulos de dívida pura, títulos de primeira e segunda categorias, fundos mistos, fundos de ações, fundos fechados, fundos de índice, QDII e FOF, comparando horizontalmente com base em rentabilidade, resistência ao risco, estabilidade de desempenho, capacidade de seleção de ações e timing, e capacidade de rastreamento do benchmark. Segundo os resultados do primeiro trimestre de 2026, há 73 instituições com classificação de cinco estrelas em um horizonte de três anos, mas a rotatividade de inclusão e exclusão na lista é extremamente intensa.

Os produtos de renda fixa tornaram-se o "foco da tempestade" nas mudanças de classificação. No ranking de três anos de títulos de dívida pura, instituições como a GuoXin GuoZheng Fund, a TianZhi Fund, a XingHua Fund e a ZhongTai Securities (Shanghai) Asset Management conquistaram cinco estrelas, enquanto a GuoHai Franklin Fund, a PengYang Fund, a QianHai United e a ChangSheng Fund saíram da lista de cinco estrelas. No âmbito de títulos de primeira categoria, a Everbright Prudential Fund e a Penghua Fund entraram na classificação de cinco estrelas, enquanto a Tianhong Fund saiu isoladamente. A disputa por títulos de segunda categoria foi ainda mais acirrada, com instituições como a Caizhong Fund, a Hive Fund, a Huatai BaoXing Fund e a Penghua Fund avançando coletivamente, enquanto a Hang Seng Qianhai Fund, a Minsheng JiaYin Fund e a YingDa Fund lamentaram sua saída.

O padrão de classificação de produtos de ações também apresenta movimentos internos. No ranking de três anos de fundos mistos, instituições como a Baoying Fund, a Caizhong Fund e a Dongfang Fund conquistaram cinco estrelas, enquanto nomes conhecidos como a Dacheng Fund, a GF Fund, a Invesco Great Wall Fund, a Xingzheng Global Fund e a China-Europe Fund foram excluídos. No ranking de três anos de fundos de ações, a GuoShou AnBao Fund entrou na lista de cinco estrelas, enquanto a Golden Eagle Fund foi retirada. No índice de três anos, a Boshi Fund, a GF Fund e a ABC HuiLi Fund conquistaram cinco estrelas, enquanto a GuoLian An Fund, a HuaFu Fund e a PengYang Fund saíram.

A avaliação de cinco anos reforça ainda mais essa tendência de "afrouxamento do efeito de liderança" na reorganização. Caizhong Fund entrou simultaneamente em duas categorias — títulos de segunda categoria e fundos mistos — conquistando cinco estrelas; a Boshi Fund e a Huaxia Fund avançaram na classificação de cinco anos de fundos de índice, enquanto a Jiashi Fund e a Yifangda Fund foram ambas excluídas.

Por trás dessa reorganização: de uma narrativa de "escala" para uma de "capacidade"

As mudanças drásticas na classificação de cinco estrelas revelam diferentes lógicas nas extremidades de renda fixa e ações.

Na área de renda fixa, as novas instituições dependem principalmente de uma dupla de fatores: "rentabilidade + estabilidade de desempenho" para se destacar. Segundo dados do JinXin, no grupo de títulos de dívida pura de três anos de classificação de cinco estrelas, instituições como a Bohai HuiJin e a ChunHou Fund entraram na lista, enquanto plataformas de destaque como a GF Fund, a Huaxia Fund e a Yifangda Fund permanecem com quatro estrelas. Além disso, na lista de cinco anos de títulos de dívida pura, instituições veteranas como a Xingzheng Global Fund, a Yifangda Fund e a GF Fund continuam presentes, mas a entrada de novos nomes como a Dongfang Fund e a YuanXinYongFeng Fund indica que o efeito de liderança no setor de renda fixa está se enfraquecendo.

"Competição em produtos de renda fixa entrou na era do 'microscópio'." afirmou uma fonte relacionada, "No passado, bastava acertar o ciclo de taxas de juros para obter desempenho; agora, as agências de classificação elevam significativamente os requisitos de precificação de risco de crédito, gestão de duration e controle de retração. Instituições de porte médio, com cadeias decisórias mais curtas e execução de risco mais rigorosa, estão ganhando vantagem em estabilidade de desempenho."

Na área de ações, a reorganização é ainda mais brutal. No ranking de três anos de fundos mistos, instituições como a GF, a Xingzheng Global e a China-Europe, tradicionalmente consideradas referências em gestão ativa, foram todas retiradas da lista de cinco estrelas, gerando atenção do mercado. Segundo o sistema de avaliação do JinXin, além de avaliar rentabilidade e resistência ao risco, também se dá ênfase ao timing e à seleção de ações, além de considerar o desvio do benchmark de desempenho.

"Analisando apenas as mudanças na lista, é difícil atribuir isso a uma simples transição de mercado de alta para baixa; parece mais uma reordenação de capacidades baseada na granularidade de pesquisa e investimento." comentou um analista de fundos de uma corretora, "Sob a exigência de desenvolvimento de alta qualidade, a restrição do benchmark de desempenho se intensificou. Antes, alguns fundos obtinham ganhos excessivos por mudança de estilo, mas agora, se o estilo de mercado ou o contrato do produto divergem, o desvio do benchmark na avaliação penaliza."

Vale notar que algumas instituições de médio e pequeno porte conseguiram "reverter a maré" no setor de ações. A Morgan Stanley Fund, por exemplo, passou de uma estrela na rodada anterior para cinco estrelas nesta, sendo o caso mais extremo de mudança na classificação; outras instituições como a Dongxing Fund, a Guojin Fund e a Kaisi Fund também conquistaram posições na lista de cinco estrelas de fundos mistos de três anos.

"Isso demonstra que, sob o quadro de avaliação de alta qualidade, tamanho não é mais um escudo." apontou o analista, "A classificação de fundos é feita por comparação horizontal com base na categorização. Grandes empresas gerenciam muitos produtos de diferentes tipos; se a média de desempenho de uma categoria for prejudicada por alguns produtos, a classificação geral cai. Por outro lado, instituições menores e especializadas, que mantêm estabilidade de rentabilidade e controle de risco em tipos específicos, podem obter a classificação de cinco estrelas."

Reforma do setor: reestruturação do ecossistema de classificação e desenvolvimento de alta qualidade em sincronia

Neste marco de um ano desde a implementação do "Plano de Ação para o Desenvolvimento de Alta Qualidade de Fundos Públicos", essa grande reorganização de cinco estrelas é vista como um microcosmo da transformação do setor de "orientação por escala" para "orientação por capacidade".

Dados do JinXin indicam que, até o final do primeiro trimestre de 2026, entre as 154 instituições que participaram da avaliação de três anos, apenas 73 receberam classificação de cinco estrelas, ou seja, menos da metade; entre as 142 instituições avaliadas para o período de cinco anos, apenas 58 receberam cinco estrelas. Isso mostra que, mesmo em um mercado de fundos públicos de 37 trilhões de yuans, poucas instituições conseguem manter uma gestão de ponta de forma contínua em categorias específicas.

"A escassez de classificação de cinco estrelas é justamente seu valor profissional." afirmou o analista, "Sob o impacto da reforma de taxas que reduz a lucratividade do setor e da redução de salários que ameaça a estabilidade da pesquisa, as gestoras de fundos precisam responder a uma questão: em qual tipo de ativo possuem uma capacidade de pesquisa e gestão insubstituível? No futuro, os investidores vão valorizar cada vez mais a classificação por estrelas em categorias específicas, em vez de apenas o tamanho ou a reputação histórica da empresa."

"Os resultados de classificação não são o ponto final, mas um sistema de coordenadas para o desenvolvimento de capacidades do setor." acrescentou a fonte, "Para as instituições que perderam a classificação de cinco estrelas, isso funciona como um alerta: é necessário ajustar processos de pesquisa, mecanismos de risco ou gestão de benchmarks em certos produtos. Para as novas instituições de cinco estrelas, é uma validação de sua capacidade profissional, ajudando-as a obter uma correspondência mais precisa com clientes na distribuição."

Na prova de um ano do desenvolvimento de alta qualidade, as 73 instituições de três anos de classificação de cinco estrelas e as 58 de cinco anos formam um "mapa de capacidades" que se torna uma janela para observar a verdadeira qualidade da pesquisa e gestão do setor de fundos públicos.