A "bomba" da inflação explodirá esta noite! O IPC dos EUA pode atingir o nível mais alto em quase três anos?

Sociedade Financeira de Notícias 12 de maio (editado por Xiaoxiang)
Às 20h30 de hoje, horário de Pequim, os investidores do mercado financeiro global podem enfrentar o que talvez seja o “mais perigoso” conjunto de dados macroeconômicos dos EUA desde o conflito entre EUA e Irã — os dados de IPC de abril dos EUA, que serão divulgados na terça-feira, devem mostrar uma alta nos preços ao consumidor de quase três anos. Isso representará um desafio severo tanto para os investidores quanto para os funcionários do Federal Reserve.

De acordo com a previsão mediana de economistas em pesquisa pela mídia, o índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA em abril deve aumentar 3,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, contra 3,3% anterior. Isso se deve principalmente ao impacto contínuo da crise do petróleo no consumo, com uma previsão de aumento de 0,6% no IPC mensal de abril.

Se a previsão estiver correta, será o maior aumento anual do IPC desde o início do outono de 2023. Excluindo preços de energia e alimentos, o chamado núcleo do IPC deve subir para 2,7%, atingindo o maior nível desde setembro do ano passado, com uma alta de 0,3% no mês.

A seguir, um resumo das estimativas de instituições do setor para o aumento mensal do IPC de abril. Como mostrado no gráfico, as previsões das instituições variam entre 0,4% e 0,8%.

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De “desinflação” para “modo de alta de 2022”?

Jordi Visser, chefe de pesquisa do AI Macro Nexus da 22V Research, afirmou que este relatório “pode não ser apenas uma confirmação de mais um dado preocupante de inflação”. Ele acredita que a tendência dos últimos dois meses parece mais uma repetição da explosão inflacionária de 2022, e não a narrativa de “desinflação” que o mercado vinha acreditando anteriormente.

Na verdade, o mercado vinha tendendo a interpretar a atual escalada de preços como um evento temporário causado pela guerra do Irã. Embora os contratos derivativos usados para hedge contra riscos de inflação tenham atingido seu ponto mais alto desde outubro de 2025, seu desempenho permanece relativamente contido. Os operadores de futuros geralmente esperam que os funcionários do Federal Reserve permaneçam de mãos dadas antes que a tempestade inflacionária passe.

No entanto, um relatório de IPC “superaquecido” pode mudar completamente as expectativas. Apesar de a inflação nos EUA estar lentamente se aproximando da meta de 2% do Fed nos últimos anos, o conflito no Oriente Médio sem dúvida mudou esse cenário, e até mesmo o núcleo do IPC, que exclui alimentos e energia, começou a subir novamente.

Visser apontou que o aumento contínuo nos índices de transporte e armazenamento indica que o impacto nos preços está se espalhando do setor de energia. “Embora o petróleo não seja tudo, ele é a principal causa da deterioração da situação. E o Estreito de Hormuz ainda não está aberto,” afirmou, “isso não parece uma inflação passageira. Quando os custos de transporte, armazenamento e reposição se tornam caros ao mesmo tempo, é assim que as coisas estão agora.”

De uma perspectiva mais direta, o aumento adicional do IPC provavelmente é causado pelo aumento dos custos de energia. Dados da Associação de Automóveis dos EUA (AAA) mostram que, até esta segunda-feira, o preço médio da gasolina nos EUA era de US$ 4,52 por galão, um aumento de cerca de 44% em relação ao mesmo período do ano passado.

O impacto do aumento dos preços do combustível também pode afetar as viagens: dados do Kayak indicam que, na semana de 27 de abril, o preço médio de passagens domésticas nos EUA foi de US$ 365, acima dos US$ 346 no início da guerra. Os preços de passagens internacionais tiveram um aumento ainda maior, subindo de US$ 805 no início de março para cerca de US$ 1.100 atualmente.

Ao mesmo tempo, com o aumento do preço do diesel, a conta de energia também pode levar ao aumento dos preços dos alimentos nos EUA, embora o impacto mais visível nos alimentos possa levar algum tempo para se manifestar.

“Conflitos contínuos no Oriente Médio mantêm os preços de energia elevados, o que começará a gerar efeitos de transbordamento mais evidentes na inflação de outros setores,” escreveu um economista-chefe do Wells Fargo, Tom Porcelli, em um comentário.

Espera-se que o relatório de hoje à noite também mostre que a taxa de inflação núcleo, excluindo alimentos e energia voláteis, aumentou 2,7% em relação ao mesmo período do ano passado. Isso será superior aos 2,6% de março e atingirá o maior nível desde setembro do ano passado. Economistas geralmente acreditam que o núcleo do IPC reflete melhor a trajetória da inflação do que o índice geral, pois os preços de alimentos e gasolina podem oscilar por motivos não relacionados à inflação, como condições climáticas.

Pressões inflacionárias persistentes vêm principalmente de bens de consumo sujeitos a gargalos na cadeia de suprimentos, como chips de armazenamento, CPUs, entre outros. Espera-se que os preços de computadores e periféricos continuem a subir neste ano.

Vale notar que os dados de IPC de abril também podem conter fatores pontuais que elevam ainda mais a leitura do núcleo. Esses fatores derivam de ajustes no índice de aluguel de imóveis e aluguel de proprietários, após uma lacuna de dados causada pela paralisação do governo no outono passado. A Barclays afirmou que esse ajuste pode elevar o núcleo do IPC em cerca de 0,1 ponto percentual de forma pontual, enquanto o Goldman Sachs estima um aumento de 0,5 ponto percentual na categoria de aluguel de proprietários.

Goldman Sachs: pontos de atenção no relatório de IPC de hoje à noite

No seu relatório de previsão do IPC, a Goldman Sachs estima que o núcleo do IPC de abril deve subir 0,31% (arredondado para 0,3%, em linha com as expectativas do mercado), e aumentar 2,67% em relação ao mesmo período do ano passado (em linha com a previsão de 2,7%). Além disso, a previsão é de que o índice geral de IPC suba 0,58% (em linha com a expectativa de 0,6%), impulsionado pelo aumento de preços de alimentos (+0,3%) e energia (+4,6%), sendo que o aumento de energia reflete principalmente a alta nos preços da gasolina desde o início da guerra do Irã. O IPC geral deve subir 3,68% em relação ao mesmo período do ano passado (em linha com a previsão de 3,7%).

A Goldman Sachs também listou quatro tendências principais que espera ver no relatório desta semana:

① Habitação. Espera-se que os preços na categoria de habitação apresentem uma aceleração pontual significativa — o aluguel de proprietários (OER) deve subir 0,50%, e os aluguéis devem aumentar 0,44% — refletindo a recuperação do índice após a distorção causada pela falta de coleta de dados durante a paralisação do governo. Como o método de amostragem rotativa de seis meses foi usado, a amostra que deveria ter sido coletada em outubro de 2023, mas foi afetada pela paralisação, será coletada em abril. Para essa amostra, os dados de abril de 2026 refletirão, na prática, dois meses de aumento, pois os preços de abril de 2026 serão comparados aos de abril de 2025.

② Serviços de viagem. A Goldman Sachs espera que a inflação dos serviços de viagem aumente significativamente neste mês, refletindo o impacto do aumento dos preços do petróleo desde o início da guerra do Irã. A previsão é de que os preços das passagens aéreas subam 3%, impulsionados pelo aumento acentuado nos preços do combustível de aviação, enquanto os preços de hotéis permanecerão estáveis, refletindo sinais de dados de preços substitutos.

③ Automóveis. A expectativa é de que a inflação de automóveis oscile: os preços de carros usados devem cair 0,4%, com base em sinais de preços de leilões de carros usados; os preços de carros novos devem subir 0,1%, devido à redução marginal nos incentivos de vendas; e os preços de seguros de automóveis devem subir 0,4%, refletindo o aumento nas tarifas.

④ Seguros de saúde. O relatório de IPC de abril incluirá uma atualização semestral dos dados de seguros de saúde. Espera-se que essa atualização cause uma queda mensal de cerca de 1,5% na categoria de seguros de saúde nas próximas seis leituras. Como o índice PCE usa fontes de dados diferentes para seguros de saúde, essa atualização provavelmente não afetará a inflação do PCE.

A Goldman Sachs também destacou que outras partes do relatório devem mostrar que tarifas de importação exercerão pressão de alta em categorias mais impactadas, como lazer e entretenimento, elevando o núcleo da inflação de abril em 0,04 ponto percentual. A previsão da instituição está alinhada com uma leve alta de 0,26% no núcleo do PCE mensal, devido à baixa ponderação de aluguel e OER.

Para o futuro, tarifas ainda devem exercer uma pressão moderada na inflação mensal nos próximos meses. Os preços elevados do petróleo manterão os preços de energia ao nível alto, elevando o núcleo da inflação. A Goldman Sachs estima que o aumento mensal do núcleo do IPC ficará em torno de 0,2%, mas se o mercado de petróleo permanecer volátil e os preços continuarem a subir mais do que o esperado, o risco inflacionário tenderá a subir.

Como os dados de inflação mais importantes podem impactar o mercado?

Na reunião do Federal Reserve em abril, três presidentes regionais do Fed (Harker, Kashkari e Logan) votaram contra qualquer linguagem de afrouxamento na declaração, argumentando que os riscos de inflação já são altos o suficiente, e que o Fed deve manter todas as opções abertas, incluindo manter as taxas de juros por mais tempo ou até aumentá-las, ao invés de sinalizar afrouxamento.

Alguns analistas interpretam isso como um sinal para o próximo presidente do Fed, Kevin Wirth, que anteriormente apoiava cortes de juros e aperto na política de balanço. Uma mudança importante na declaração de abril foi a substituição da frase “o nível de inflação ainda está relativamente alto” por “em um nível elevado”, atribuindo essa mudança ao recente aumento nos preços globais de energia, uma mudança vista como hawkish.

Do ponto de vista político, Visser, da 22V Research, acredita que o Fed está em uma “situação extremamente delicada”.
Por um lado, a inflação elevada e o mercado de trabalho robusto indicam possibilidade de aumento de juros;
por outro, a situação fiscal dos EUA (questões de dívida) está se deteriorando.

Ele afirma que, “não se trata mais de um confronto de livro de texto entre o Fed e a inflação, mas de uma luta entre controlar a inflação, a pressão para pagar dívidas e a demanda política por afrouxamento.”
Ele acrescenta que a disposição de Wirth de cortar juros pode levar a uma fase de prosperidade inflacionária até o final do ano.
Ao mesmo tempo, o mercado deve estar atento a outra possibilidade: se Wirth não conseguir implementar sua agenda de afrouxamento, o Fed pode ser forçado a aumentar as taxas.

O estrategista de taxas de juros do Bank of America, Mark Cabana, afirmou em um relatório que o ciclo de alta de juros iniciado após a pandemia — que levou o S&P 500 a cair 25% — pode se repetir agora.

Ele acrescentou que o mercado subestimou o risco de aumento de juros.
“Em comparação com o pós-pandemia, qualquer aumento real de juros pelo Fed agora pode ser muito menor,” escreveu Cabana, “de qualquer forma, estamos preocupados que, se o Fed subir juros para desacelerar a economia, os ativos de risco possam reagir negativamente.”

A seguir, uma previsão do JPMorgan sobre os diferentes cenários de mercado para o CPI de hoje à noite, com foco na variação mensal do núcleo e na volatilidade diária do S&P 500:

Probabilidade de 5,0%: aumento do núcleo do IPC acima de 0,45%; queda do S&P 500 entre 1,25% e 2,0%;

Probabilidade de 25,0%: aumento do núcleo do IPC entre 0,40% e 0,45%; queda do S&P 500 entre 0,25% e 1,0%;

Probabilidade de 40,0%: aumento do núcleo do IPC entre 0,35% e 0,40%; variação do S&P 500 dentro de 0,50% para cima ou para baixo;

Probabilidade de 25,0%: aumento do núcleo do IPC entre 0,30% e 0,35%; alta do S&P 500 entre 0,75% e 1,25%;

Probabilidade de 5,0%: aumento do núcleo do IPC abaixo de 0,30%; alta do S&P 500 entre 1,0% e 1,5%;

A equipe do JPMorgan destacou: “Embora o foco atual seja no impacto do Estreito de Hormuz nos preços de energia, dado que a inflação núcleo está mais relacionada ao dólar e aos rendimentos de títulos, acreditamos que o mercado estará mais atento à inflação núcleo. Além disso, como o Fed afirmou que o impacto dos choques de energia é temporário, isso aumenta ainda mais a atenção do mercado à inflação núcleo.”

O JPMorgan também apontou que, na questão geral da inflação, o preço médio da gasolina nos EUA em abril pode subir 11,6% em relação ao mês anterior, elevando o aumento geral do IPC para mais de 0,5%. Quanto à inflação núcleo, dados recentes de habitação e carros usados indicam que algumas áreas da inflação núcleo podem compensar parcialmente o aumento de custos em outros componentes do índice.
No futuro, à medida que as empresas começarem a repassar custos ou implementar tarifas adicionais de combustível, será crucial acompanhar de perto a trajetória da inflação. Em outras palavras, os dados de inflação em alta podem ser ignorados pelo mercado por enquanto, mas se os dados de junho continuarem acelerando, espera-se que o mercado de títulos reaja negativamente, com aumento dos rendimentos.