【AI+Relatório de Grandes Bancos】Morgan Stanley: A IA na China avança para uma nova fase 2.0, focada na captura de valor, recomendando 18 ações

摩根士丹利指出，中国的人工智能（AI）正迈向2.0的新阶段。中国正致力于在各前沿领域、机器人、新能源汽车和大模型同步推动AI发展，而且其「人工智能+」计划正迅速将新获得的AI能力与AI智能体（AI agents）注入到世界级的智能产品、服务以及具身智能之中。

大摩指出，虽然赋能者和基础模型在目前阶段仍是核心投资逻辑，但AI的广泛应用为能够从中获益的企业带来潜在的投资机会。

在该行对AI应用方的风险回报分析中，北森控股（09669）、美图公司（01357）、石头科技（沪：688169）、美的集团（深：000333），以及科沃斯机器人（沪：603486）表现突出。大摩又指出，MiniMax（00100）和智谱（02513）是中国AI的关键基础模型供应商，而阿里巴巴（09988）则是该行所覆盖公司中定位最佳的全栈AI平台。

在电力方面，重点推荐宁德时代（03750）、应流股份（沪：603308）及思源电气（深：002028）。另外，该行继续看好寒武纪（沪：688256）、天数智芯（09903）、北方华创（深：002371）、中微公司（沪：688012）、ACM Research（美：ACMR）、中芯国际（00981）以及欣兴电子（台：3037），因其属于受益于中国半导体本地化长期趋势的关键AI赋能者。

中国AI更多在价值捕捉 焦点转向三方面

大摩指出，「​中国的AI正在进入一个新阶段，这个阶段不再是能力上的追赶，更多是在于价值捕捉。目前市场焦点已由训练转向推理、由技术转向应用、及由潜力转向实际盈利」。

与其单纯在前沿技术上竞争，大摩指出，中国正针对速度、成本效率以及系统级整合进行优化，令AI能在实体经济中快速扩散。同时，根据该行预测，中国半导体的自给自足比率将从2025年的41%持续提升至2030年的86%，这为更具韧性且更具成本效益的部署提供支持。

AI对短期中国增长影响有限 但AI采纳者的盈利优于指数及大市

宏观层面上，大摩预期，AI将成为中期的生产力杠杆（productivity lever），估计在未来十年间，AI累计可提升中国全要素生产率（total factor productivity）约3个百分点，部分抵消人口老化的影响，并使2035年的潜在GDP水平较未采用AI高3.5个百分点。不过，短期内AI带来的增长影响相对平缓，因为AI相关资本支出周期的正面因素和初期温和生产力提升，将被转型期间的劳动力冲击所抵消。

大摩又指出，AI的采用正在扩大，赋能者或采纳者（enabler/adopter）的渗透率在两年内从43%上升至约51%，经济效益也正变得具体，AI采纳者在过去两年的未来12个月预估每股盈利（NTM EPS）增长了62%，显著优于MSCI中国指数的10%，同时其息税前利润率（EBIT margin）预计到2027年将扩张12至13个百分点至16%至17%，远远跑赢大市。