Desde os bônus da Hynix, a greve da Samsung até o dividendo universal, o aumento vertiginoso do mercado de ações sul-coreano assustou a todos, será que isso é uma prévia da era da IA?

Uma única “dividendo cidadão” desencadeou uma queda, uma recuperação e a recuperação total do Kospi em um único dia de negociação. Quando o Kospi continua a atingir recordes históricos, os investidores começam a reprecificar uma variável mais difícil de quantificar: o excesso de retorno gerado pela IA, que será deixado para empresas, funcionários, acionistas ou retornará ao público através de mecanismos fiscais.

Na terça-feira, o principal assessor de políticas da presidência da Coreia do Sul, Kim Yong-beom, publicou no Facebook que se deve considerar pagar “dividendos” aos cidadãos com os impostos provenientes do boom da IA. Essa declaração provocou forte volatilidade no mercado de ações sul-coreano, com o KOSPI caindo até 5,1% durante o pregão.

Depois, ele esclareceu que a fonte de financiamento discutida é o “excesso de impostos” gerado pelo ciclo de prosperidade da IA, e não uma nova taxação sobre lucros extraordinários das empresas, o que permitiu que o índice se recuperasse gradualmente, com as ações da Samsung Electronics e SK Hynix também se recuperando significativamente de suas mínimas matinais.

Na realidade, a questão da distribuição dos lucros da IA na Coreia já vem se fermentando em múltiplos níveis — negociações salariais nas fábricas, declarações públicas de políticos, superávits recordes na conta corrente que escapam do mercado interno e vão para o exterior. Essas várias linhas se cruzaram em um mesmo dia de negociação, colocando uma questão importante na mesa: se a IA realmente concentra uma riqueza sem precedentes, como precificar o risco de sua redistribuição?

“Dividendo cidadão”: uma postagem que provocou forte impacto no mercado

Kim Yong-beom é um dos principais assessores de política do presidente Lee Jae-myung, tendo papel crucial na formulação do quadro de políticas econômicas do governo.

Naquele artigo que gerou a controvérsia, ele escreveu que o ciclo de prosperidade dos semicondutores criará um superávit contínuo, trazendo uma receita fiscal inesperada e abundante, e que “como usar esse dinheiro não é uma questão de políticas opcionais, mas uma questão de desenho institucional que deve ser levada a sério”. Ele alertou que repetir os erros do ciclo de semicondutores de 2021-22 — deixando os impostos extras serem gastos de forma irresponsável — “poderia significar desperdiçar uma oportunidade histórica única na vida”. A forma de distribuição que ele imagina não é uma transferência direta de dinheiro, mas pode incluir fundos de empreendedorismo juvenil, renda básica rural, apoio às artes ou programas de educação para a era da IA.

A interpretação inicial do mercado foi muito mais intensa do que a própria redação sugeria. Chaiwon Lee, presidente da Life Asset Management em Seul, afirmou que “suas palavras parecem bastante controversas, especialmente por ele ter sugerido inicialmente que lucros extraordinários das empresas e receitas fiscais mais altas deveriam ser redistribuídos. Os investidores precisam de sinais mais claros de como isso funcionaria, mas é difícil para o governo agir contra os princípios básicos do capitalismo”. Namuh Rhee, presidente do Fórum de Governança Corporativa da Coreia, disse que “os investidores não gostam de surpresas ou de falta de visibilidade. As declarações de Kim Yong-beom são vistas como um sinal de políticas anti-mercado, e há preocupação de que o governo possa retroceder em suas reformas de mercado e governança”.

Homin Lee, estrategista do Lombard Odier em Cingapura, apontou que “a rápida queda indica que o gatilho foi justamente a declaração inesperada do assessor de políticas Kim Yong-beom sobre os ‘dividendos da IA’. Com ele negando que se trate de uma taxação sobre lucros extraordinários, o humor do mercado deu uma certa reação de recuperação”.

Christy Tan, estrategista sênior do Franklin Templeton Institute, afirmou em entrevista à Bloomberg TV que “isso também é um sinal de que as economias asiáticas realmente querem transmitir uma narrativa de propriedade compartilhada no futuro digital e na IA. Atualmente, a fonte de financiamento proposta pelos oficiais sul-coreanos é o excesso de impostos, o que torna os residentes bastante cautelosos, preocupados em acabar pagando a conta, ao invés do governo”.

O ciclo tecnológico mais forte da história, com vulnerabilidades altamente concentradas

Este movimento de oscilação tem um contexto de mercado especial. Em 12 de maio, o Kospi fechou em 7.643,15 pontos, com duas ações — Samsung Electronics e SK Hynix — representando 44% do valor de mercado total do Kospi. A Samsung ultrapassou a marca de 1 trilhão de dólares em valor de mercado, tornando-se a segunda empresa asiática a atingir esse patamar, após a TSMC. Este ano, o Kospi já subiu cerca de 77%, continuando a forte alta de 1999, que marcou o melhor desempenho anual desde então.

Ao mesmo tempo, o lucro operacional do primeiro trimestre da Samsung Electronics aumentou 48 vezes na comparação anual, com previsão de superar Apple e Alphabet, tornando-se a segunda maior empresa de tecnologia mais lucrativa do mundo, atrás apenas da Nvidia; a SK Hynix projeta um lucro de 239 trilhões de won em 2026. Segundo estimativas de CW Chung, diretor de pesquisa de ações da Nomura na Ásia-Pacífico, as duas empresas podem alcançar um lucro combinado de cerca de 600 trilhões de won neste ano, aproximadamente um quarto do PIB da Coreia.

No entanto, essa alta concentração cria vulnerabilidades no mercado. Yoon Joonwon, gestor do fundo DS Asset Management, afirmou que a forte queda do Kospi indica que “os investidores podem se sentir inseguros a qualquer momento”, devido à baixa diversificação do mercado — quase toda a liquidez está nas mãos de Samsung e SK Hynix. Segundo a Bloomberg, embora alguns estrategistas de Wall Street ainda prevejam que o Kospi possa atingir 10.000 pontos neste ano, o capital estrangeiro já começou a reduzir suas posições na Coreia.

De bônus a greves: disputas de distribuição que explodem primeiro nas fábricas

A discussão sobre o “dividendo cidadão” não surgiu do nada; ela já tem uma base concreta.

O sindicato da Samsung Electronics entrou na terça-feira na fase final de negociações de mediação salarial com o governo. No mês passado, dezenas de milhares de trabalhadores se reuniram fora da principal fábrica de chips da Samsung, exigindo uma fatia maior dos lucros da IA. O sindicato pediu que 15% do lucro operacional fosse distribuído aos funcionários do setor de chips, ameaçando uma greve de 18 dias a partir de 21 de maio, caso as negociações fracassassem.

A SK Hynix tornou-se um exemplo na disputa: a empresa concordou no ano passado em destinar 10% do lucro operacional anual para um fundo de bônus de desempenho. Como fornecedora central de memórias de IA, a diferença na fórmula de distribuição de lucros se tornou uma carta na manga do sindicato da Samsung. No ano passado, as duas empresas tiveram um lucro operacional combinado de cerca de 90 trilhões de won, aproximadamente 3% do PIB da Coreia.

Essa linha de disputa se estende desde o interior das empresas até o topo da política. O governo de Lee Jae-myung sempre enfatizou o crescimento “inclusivo”, com foco em aumentar a renda familiar, o desenvolvimento regional e o apoio às pequenas e médias empresas. A publicação de Kim Yong-beom não é uma declaração isolada, mas um sinal de política dentro do quadro de princípios de governança do governo.

Superávit excessivo da IA: a tensão na distribuição de riqueza

Por trás da disputa de distribuição, há uma tensão estrutural macroeconômica.

Segundo relatório do Goldman Sachs de 11 de maio, as exportações relacionadas à IA na Coreia podem atingir quase 30% do PIB em 2026, mais de três vezes o nível de menos de 10% dos últimos cinco anos. Essa é a maior prosperidade de exportações tecnológicas na história da Coreia — em comparação com o ciclo de 2017-2018, o aumento das exportações de tecnologia relacionada à IA (que representam uma parcela do PIB) é cerca de 9 vezes maior. O Goldman Sachs estima que o superávit na conta corrente da Coreia em 2026 ultrapassará 10% do PIB, atingindo um recorde histórico.

No entanto, essa riqueza não se traduz em uma difusão mais ampla de liquidez no mercado interno. O relatório do Goldman Sachs aponta que, a maior parte do superávit excedente da Coreia passa por cima da economia doméstica, indo principalmente para investimentos em ações no exterior, enquanto a velocidade do M2 permanece em torno de 5%. A pressão de valorização cambial decorrente do acúmulo de superávits continua a se intensificar — o Goldman Sachs também ajustou sua previsão de taxa de juros política da Coreia para 2026, de manter-se inalterada para duas altas de 25 pontos base na segunda metade do ano, elevando a taxa terminal para 3,0%.

Do ponto de vista da estrutura industrial, o relatório destaca que o setor de tecnologia, embora represente apenas cerca de 10% do PIB, pode contribuir com cerca de 40% do crescimento do PIB real em 2026; enquanto os setores não tecnológicos, que representam cerca de 90% do PIB, terão crescimento relativamente fraco. Esse “ciclo em forma de K” — com lucros excessivos altamente concentrados e benefícios limitados à classe média — é uma representação macro da crise estrutural descrita por Kim Yong-beom em seu artigo. O Goldman Sachs recomenda que, em um ciclo em forma de K, a política fiscal seja “direcionada e prudente”, acumulando parte dos impostos sobre tecnologia excedente para compensar o ciclo econômico.

O que o mercado de ações da Coreia vai negociar além de resultados

Para os investidores, o foco do mercado coreano está mudando de “a demanda por IA é forte” para “como será a distribuição dos lucros da IA”.

No curto prazo, os resultados das negociações salariais da Samsung, o risco de greve do sindicato, o mecanismo de bônus da SK Hynix e a continuidade do esclarecimento do governo sobre os “dividendos cidadãos” influenciarão as avaliações das ações de chips.

No médio prazo, o mercado também acompanhará se o superávit de IA mencionado pelo Goldman Sachs continuará a fluir para ativos no exterior ou se retornará mais ao mercado interno da Coreia. Se o superávit continuar a escapar da economia doméstica, a pressão política e social por redistribuição pode aumentar; se os lucros, impostos ou investimentos se espalharem mais amplamente, a incerteza política pode diminuir.

Essa volatilidade na Coreia mostra que a próxima fase do ciclo de IA não se trata apenas de capacidade computacional, chips ou previsões de lucros, mas também de quem vai ficar com os retornos excedentes. Os bônus da SK Hynix, a greve na Samsung e o “dividendo de todos” não são eventos isolados, mas diferentes aspectos de uma mesma questão: quando a IA beneficia inicialmente poucas empresas e seus ativos, o mercado cedo ou tarde precisará precificar o risco de sua redistribuição.