"Tempestade de armazenamento" varre o mundo todo! "Medo de altura" ou manter? Gestores de fundos se pronunciam

Recentemente, sob o catalisador da explosão na demanda por poder de processamento de IA, os preços das ações dos gigantes de armazenamento no exterior dispararam rapidamente e se refletiram de forma rápida no mercado A-share, impulsionando os principais ativos de armazenamento a atingirem novas máximas históricas.

Essa onda grandiosa de ressonância transoceânica criou diretamente a primeira "fundo de duplo" do ano, com vários fundos temáticos de tecnologia e fundos QDII com grande peso em setores de armazenamento apresentando aumentos notáveis em valor líquido e escala.

Diante da divergência de mercado sobre o "medo de alta" provocada pelo aumento de curto prazo, vários gestores de fundos afirmaram claramente que essa rodada de mercado não é uma recuperação cíclica tradicional, mas uma transformação substancial na reestruturação do valor do armazenamento impulsionada pela IA. Atualmente, a lógica de investimento no setor de chips de armazenamento evoluiu de uma "briga de preços" para uma "realização de fundamentos", e diante da grande e contínua demanda incremental de IA, a certeza do crescimento dos ativos essenciais de armazenamento tornou-se a maior confiança dos investidores profissionais.

"Tempestade de armazenamento" novamente cria "fundos de duplo"

No mercado de capitais do segundo trimestre, uma forte "tempestade de armazenamento" varreu o mundo. Recentemente, gigantes de armazenamento no exterior, como SanDisk e Western Digital, tiveram suas ações continuamente em alta, com SanDisk atingindo um recorde de mais de 40 vezes de valorização em pouco mais de um ano desde sua abertura de capital. A grandiosa onda de tecnologia do outro lado do oceano também rapidamente gerou efeitos de ligação no mercado A-share, com ações de chips de armazenamento como Jiangbolong, Demingli e GigaDevice (603986) atingindo novas máximas históricas.

No que diz respeito aos fundos, após uma breve reorganização em março, até o final do primeiro trimestre, vários fundos temáticos de tecnologia fizeram posições máximas em líderes de armazenamento, e seus valores líquidos também aumentaram rapidamente nos dias seguintes.

Até 8 de maio, o retorno anual do GF Vision Intelligent Selection atingiu 112,28%, tornando-se o primeiro fundo do ano a dobrar de valor. No final do primeiro trimestre, entre as principais ações detidas por esse fundo estavam empresas de comunicação óptica como Long Fiber Optic (601869) e Zhongtian Technology (600522), além de ações de armazenamento como Beiwei Storage e Demingli, que contribuíram bastante para o valor líquido. A entrada de capital também impulsionou a rápida expansão da escala do fundo, que era de apenas 257 milhões de yuans no final do ano passado, mas atingiu 11,986 bilhões de yuans, um crescimento de 11,729 bilhões em pouco mais de três meses.

Além disso, fundos como Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection e Orient Alpha Technology Intelligent Selection, que também detêm posições em Demingli, Jiangbolong, Beiwei Storage e GigaDevice, tiveram aumentos notáveis tanto no valor líquido quanto na escala neste ano.

Não apenas isso, vários fundos QDII também "provaram o doce". Até o final do primeiro trimestre, o GF Global Select RMB detinha 121.2 mil ações da SanDisk, e o PuYin AnSheng Global Intelligent Technology possuía 83.4 mil ações da Western Digital. Entre as ações principais do fundo CCB Emerging Markets, estavam SK Hynix, SanDisk e Western Digital, e no dia 6 de maio, o valor líquido do fundo até mesmo subiu 12,43% em um único dia.

Fundamentos impulsionam um super ciclo

Vários gestores de fundos apontaram que o atributo de "super ciclo" para chips de armazenamento é impulsionado pela onda de IA. O gerente do fundo Debang Fund, Lei Tao, afirmou que essa rodada de mercado é uma consequência inevitável da reestruturação da oferta e demanda de armazenamento pela IA — o ponto de partida é o crescimento explosivo na demanda por chips de IA, como HBM (memória de alta largura de banda), com fabricantes de armazenamento concentrando sua estratégia em centros de dados e outros negócios, enquanto as três maiores fabricantes globais de armazenamento estão ativamente reduzindo a capacidade geral e direcionando-se às demandas de IA. Além disso, com base na experiência de ciclos anteriores de expansão de capacidade, que resultaram em excesso de oferta e queda de preços, esses fabricantes permanecem cautelosos na expansão durante esse super ciclo.

Wu Hao, gestor do fundo Fangzheng Fubon, destacou que a explosão atual no mercado de chips de armazenamento é fundamentalmente impulsionada pela "corrida armamentista" da IA, com a demanda por HBM e DRAM de grande capacidade crescendo exponencialmente para treinamento e inferência de IA, além de uma oferta altamente concentrada (com SK Hynix e Samsung respondendo por mais de 90% do mercado de HBM). Ele afirmou que essa rodada não é uma recuperação cíclica tradicional, mas uma reestruturação do valor do armazenamento pela IA — mudando de um papel secundário para um gargalo de capacidade de processamento.

No entanto, há debates contínuos sobre se essa alta é uma "especulação" ou uma "validação dos fundamentos". Algumas análises sugerem que, em comparação com alguns setores de IA de conceito ainda em estágio inicial, o setor de chips de armazenamento demonstra uma "elevação de quantidade e preço" real e uma "recuperação de lucros".

O gestor do fundo Jiashi, Tian Guangyuan, afirmou que a lógica de investimento em chips de armazenamento já mudou de "expectativa de preço" para "realização substancial de desempenho dos fundamentos empresariais".

Tian Guangyuan apontou que, no primeiro trimestre de 2026, as ações de armazenamento na A-share apresentaram uma taxa de crescimento de lucro superior a 100%, com fabricantes de módulos altamente relacionados até apresentando lucros líquidos multiplicados por dezenas ou até centenas de vezes, provando que a lógica da indústria já entrou na fase de liberação de desempenho real. Ao determinar o ritmo de investimento, é mais importante avaliar se os lucros podem continuar a superar as expectativas do que apenas olhar para avaliações estáticas.

A valorização das ações nos EUA reconfigura a lógica de avaliação na A-share

Anteriormente, muitos investidores institucionais estavam cautelosos com os rápidos aumentos no setor de IA e armazenamento, mas vários gestores de fundos apontaram que a forte valorização de ações no exterior oferece referências e insights para o mercado A-share.

"O crescimento contínuo dos líderes estrangeiros é resultado de múltiplos fatores, incluindo preço, margem de lucro, gastos de capital, contratos de longo prazo e liderança tecnológica. O mercado já não olha apenas para o preço trimestral, mas para se o alto lucro pode se sustentar até 2027 ou além. Para o investimento na A-share, não se deve tratar o armazenamento apenas como uma operação cíclica, mas considerar a sequência de realização de lucros, a mudança na avaliação de crescimento e a exportação de gastos de capital na expansão." explicou Cai Luping, gestor do fundo Yongying.

Para Wu Hao, a força contínua dos ativos tecnológicos no exterior fornece insights prospectivos para o investimento na A-share: primeiro, a avaliação da cadeia de produção deve focar na continuidade da demanda e na mudança na estrutura de capacidade; segundo, a direção de reflexão na A-share deve priorizar "preço de alta-end upstream + elasticidade de expansão", concentrando-se em materiais e equipamentos de HBM/DDR5, controladoras de SSD empresariais e outros componentes essenciais; terceiro, na fase de expansão, a ampliação de capacidade por líderes de armazenamento e a janela de substituição doméstica podem se abrir antecipadamente, sendo necessário acompanhar dinamicamente os pedidos e o ritmo de transmissão de preços, ajustando avaliações e alocações de forma oportuna para evitar riscos de correção de ações de alta avaliação dentro do setor.

Wu Hao também acredita que, do ponto de vista de avaliação, o aumento de preços de fabricantes listados no exterior é mais beneficiado por revisões contínuas do EPS, com o PE prospectivo ainda geralmente em níveis de um dígito. Com a implementação gradual de contratos de longo prazo, o mercado está começando a reconsiderar a estrutura de avaliação do setor de armazenamento. Empresas de módulos de armazenamento que apoiam fabricantes estrangeiros na A-share também demonstraram forte potencial de desempenho na primeira temporada, e a substituição doméstica no setor de armazenamento, com sua expansão para o mercado global e competição com os três principais fabricantes, é uma tendência da indústria.

"Este super ciclo oferece uma janela de oportunidade para que empresas domésticas acelerem sua recuperação. Com a contínua inovação tecnológica e aumento de capacidade de boas empresas nacionais, a expansão de capacidade no médio prazo é altamente provável, e alguns segmentos de equipamentos e materiais semicondutores relacionados à expansão ainda apresentam baixa taxa de substituição doméstica, criando muitas oportunidades de investimento." afirmou Wu Hao.

Gestores de fundos mantêm posições firmes apesar do medo de alta

Com os ativos relacionados acumulando ganhos significativos no curto prazo, o sentimento de "medo de alta" inevitavelmente surge. Recentemente, representantes de vendas de fundos públicos confidenciaram a repórteres: "Os produtos de tecnologia do nosso fundo estão vendendo muito bem recentemente, mas também estamos preocupados com o risco de 'não conseguir fazer bom negócio' com esses ativos. Os valuations do setor de tecnologia já atingiram níveis históricos elevados, com alguns setores populares chegando a quase 99% do histórico, o que significa que, ao emitir fundos agora, há risco de entrada de capital em picos de otimismo, formando posições em altos níveis."

No entanto, como investidores profissionais com posições pesadas em ações dos EUA ou da A-share, alguns gestores de fundos permanecem firmes na visão otimista sobre o setor de armazenamento.

"Não há como negar que, após a rápida alta anterior, o mercado já precificou bastante a expectativa de aumento de preços dos produtos de armazenamento, e o estímulo marginal por apenas preços em alta está diminuindo. No entanto, o maior ponto cego do mercado atualmente é que subestimamos severamente a explosão e a persistência da demanda de armazenamento impulsionada pela IA. Diferentemente do crescimento linear dependente de smartphones ou PCs tradicionais, a demanda de armazenamento de IA nesta rodada está crescendo exponencialmente, acompanhando a escala de Tokens de grandes modelos." apontou Tian Guangyuan.

Dados do setor indicam que a escala de Tokens pode dobrar a cada três meses, e Tian Guangyuan acredita que esse espaço de crescimento, que transforma diretamente a capacidade computacional básica em uma quantidade massiva de dados (603138), é inesgotável, sem sinais de desaceleração. Com uma defasagem de expansão de capacidade de mais de dois anos na oferta, além do consumo contínuo de capacidade tradicional por HBM, a escassez de oferta e demanda no mercado global de armazenamento provavelmente não será resolvida de forma substancial antes de 2028. Assim, a ideia de "esgotamento" é apenas uma superficialidade na briga de preços, enquanto as expectativas de crescimento de longo prazo na quantidade ainda não são totalmente reconhecidas ou precificadas pelo mercado.

"Se a avaliação das empresas pode ser sustentada pelos fundamentos, o foco principal é: se os lucros são sustentáveis, se as revisões de lucros superarão a alta do preço das ações, e se a taxa de crescimento dos lucros está se enfraquecendo." Cai Luping também acredita que, de modo geral, a avaliação do setor de armazenamento atualmente é relativamente razoável. Os preços de armazenamento no primeiro e segundo trimestres de 2026 continuaram a subir além do esperado, a capacidade adicional de oferta ainda é limitada, a demanda de IA e os mecanismos de contratos de longo prazo aumentaram a visibilidade de lucros, e a lógica de negociação do setor evoluiu de "expectativa de aumento de preços" para "realização de lucros e validação de continuidade".