Divulgação de IA na Coreia do Sul: Após a queda repentina, a suspense está apenas começando

Uma postagem no Facebook interrompeu a corrida do mercado de ações sul-coreano rumo aos 8.000 pontos.

O KOSPI teve uma queda máxima intradiária de mais de 7%, a Samsung e a SK Hynix evaporaram centenas de trilhões de won em valor de mercado. O que desencadeou essa turbulência foi apenas uma questão do principal assessor de políticas do presidente sul-coreano: a lucratividade líquida do primeiro trimestre da Samsung e da SK Hynix aumentou 755% e 398%, respectivamente. Esse lucro extraordinário gerado pela IA, por que não seria distribuído a todos os cidadãos (“dividendo cívico”)?

Isso não é uma simples correção de mercado. “Dividendo cívico” até hoje não possui uma definição clara, e uma palavra sem definição pairando no ar é o verdadeiro risco dessa história.

Uma postagem faz a celebração dos 8.000 pontos terminar mais cedo

11 de maio, o KOSPI acionou o limite de queda, fechando com alta de 5%, e o valor de mercado da SK Hynix ultrapassou a marca de 1 quatrilhão de won.

Na manhã do dia 12, continuando a empolgação do dia anterior, o KOSPI subiu até 7.999,68 pontos — a apenas 0,03 pontos do marco histórico de “oito mil pontos”.

Então, surgiu a postagem no Facebook do chefe do gabinete de políticas do presidente sul-coreano, Kim Yong-beom:

Se a posição estratégica da cadeia de suprimentos de infraestrutura de IA criar uma prosperidade estrutural e gerar uma arrecadação de impostos extraordinária de nível histórico, como usar esse dinheiro não é uma questão de escolha, mas uma questão de projeto que deve ser pensado com seriedade.

——가칭 '국민배당금' 원칙 제안（Proposta de princípio de “dividendo nacional” provisório）

A leitura do mercado é resumida em quatro palavras: tributação da Samsung.

Os relatórios financeiros das duas empresas estão aí: a LG Hynix teve um lucro líquido de 40,35 trilhões de won no primeiro trimestre, aumento de 398% em relação ao ano anterior, margem operacional de 72%; a Samsung teve um lucro operacional de 57,2 trilhões de won no primeiro trimestre, aumento de 755% em relação ao ano anterior, entrando recentemente no clube do valor de mercado de um trilhão de dólares. A palavra “lucro extraordinário” diante desses dois relatórios não deixa margem para ambiguidades.

O KOSPI caiu de 7.999 pontos para abaixo de 7.400 pontos, com uma queda máxima intradiária superior a 7%.

“Imposto extraordinário” é uma régua sem escala, esse é o risco principal

Horas depois, Kim Yong-beom acrescentou que a fonte do dinheiro seria a “arrecadação extraordinária de impostos” gerada pelo boom da IA, não uma nova mecânica de tributação direta às empresas. O KOSPI parou de cair, com a queda no fechamento reduzida para 2,29% (fechando em 7.643,15 pontos). Os traders do top 1% da Mirae Asset compraram na baixa Samsung e SK Hynix.

Mas as quatro palavras “arrecadação extraordinária” representam uma régua sem escala.

Existem duas interpretações completamente diferentes.

Versão moderada: a arrecadação de impostos corporativos na Coreia aumenta naturalmente devido ao boom da IA, o governo incorporará essa arrecadação extra ao orçamento geral, direcionando subsídios a grupos de baixa renda — isso não afeta os lucros reais da Samsung e da SK Hynix, apenas ajusta o fluxo de fundos fiscais.

Versão radical: com base em um determinado limite de margem de lucro ou ROE, uma “imposto sobre lucros extraordinários” seria cobrado separadamente sobre o valor que exceder esse limite, semelhante ao imposto especial de 78% sobre petróleo na Noruega — essa será a maior carga tributária já aplicada a empresas de tecnologia na história da Coreia, impactando estruturalmente o EPS da Samsung e da SK Hynix.

A atualização de hoje apenas confirma que “não há tributação direta às empresas”, mas não exclui a possibilidade de futuras novas mecânicas.

A grande margem entre essas duas interpretações é a razão pela qual o fechamento do KOSPI ainda caiu 2,29% e não voltou ao nível de equilíbrio — o mercado nem precificou o pior cenário, nem acreditou que tudo voltaria ao normal.

A concentração de 42,2% é um amplificador natural do risco político

A magnitude do colapso de hoje também é produto da própria estrutura do KOSPI.

Samsung e SK Hynix representam juntos 42,2% do valor de mercado do KOSPI, o máximo histórico, quase o dobro de 22,6% no início de 2025 — o peso dessas duas ações equivale quase à metade do índice inteiro.

Essa estrutura significa que: qualquer sinal de política explícito ou implícito contra Samsung ou SK Hynix será amplificado no KOSPI de forma maior do que o impacto nos fundamentos. Da próxima vez, uma declaração semelhante, apenas pelo peso concentrado, provocará uma reação mais rápida e mais forte do mercado.

O histórico de implementação de Lee Jae-myung: de dividendos para jovens em Seongnam a dividendos nacionais de IA

Muita gente interpreta a fala de Kim Yong-beom de hoje como uma “declaração política que não será implementada”. Essa avaliação subestima a vontade de execução do governo de Lee Jae-myung em relação a esse tipo de tema.

Lee Jae-myung é o presidente sul-coreano com maior obsessão por renda básica na história do país, e possui um histórico consistente de implementação.

Em 2016, enquanto era prefeito de Seongnam, lançou o primeiro programa de renda básica de governo local na Coreia, o “Dividendo Jovem”, entregando a todos os jovens de 24 anos de Seongnam 1 milhão de won por ano; entre 2018 e 2021, como governador de Gyeonggi, ampliou o alcance para toda a província, tornando-se o maior piloto de renda básica da história da Coreia; após ser eleito presidente em 2025, em julho, o gabinete aprovou um plano de subsídio nacional de 15,2 trilhões de won, entregando pelo menos 150 mil won em vales a todos os cidadãos, com até 600 mil won para grupos vulneráveis.

O momento em que a postagem de Kim Yong-beom foi feita também foi cuidadosamente escolhido: 11 de maio, o KOSPI acionou o limite de queda, a SK Hynix atingiu um valor de mercado recorde — o humor do mercado estava no auge, a tolerância política no limite. A rápida clarificação, em poucas horas, indica que o plano de saída já estava preparado.

Mais interessante ainda é o próprio mecanismo: o governo usa as redes sociais para sondar, usa a reação do mercado para calibrar limites, e faz a reversão para conter expectativas excessivas — esse ciclo se repete, e na próxima será mais preciso.

Os touros ainda podem estar certos, mas há uma fissura na hipótese

A Citi na semana passada elevou o preço-alvo da Samsung de 300 mil para 460 mil won, e da SK Hynix de 1,7 milhão para 3,1 milhões. A lógica de alta do KOSPI atualmente se apoia em uma hipótese: que a declaração política não se converterá em mecanismos fiscais concretos, e que o ciclo superpositivo da IA continuará. Essa hipótese ainda é a principal no mercado, e pode estar certa.

Porém, o significado da definição vazia de “arrecadação extraordinária” não deve ser subestimado.

Se considerarmos o ano de referência do ciclo de boom da IA (por exemplo, 2023), o lucro líquido do primeiro trimestre da SK Hynix já ultrapassou o total de 2023 inteiro — a escala de “arrecadação extraordinária” correspondente, mesmo com uma alíquota de 5%, ultrapassaria 2 trilhões de won por trimestre. Não se trata de uma tributação direta às empresas, mas uma vez institucionalizada, fortalecerá continuamente a viabilidade política de ampliar a política de “dividendo cívico”, o que, por sua vez, reduzirá ainda mais a tolerância do mercado ao risco de políticas semelhantes.

Hoje, 2,29% é o preço que o mercado atribui à “definição vazia”. O verdadeiro ponto de decisão será: quando o governo sul-coreano atribuir um valor ou uma proporção ao “imposto extraordinário”, a concentração de 42,2% do KOSPI fará com que a resposta seja muito mais rápida e intensa do que hoje.