A "bomba" da inflação explode hoje à noite! O IPC dos EUA pode atingir o nível mais alto em quase três anos?

De acordo com o horário de Pequim, às 20h30 desta noite, os investidores do mercado financeiro global podem enfrentar o que talvez seja o conjunto de dados macroeconômicos mais perigoso desde o conflito entre EUA e Irã — os dados de inflação dos EUA de abril, que serão divulgados na terça-feira, devem mostrar que a alta de preços atingiu o nível mais alto em quase três anos. Isso representará um desafio severo tanto para os investidores quanto para os funcionários do Federal Reserve.

De acordo com a previsão mediana dos economistas em pesquisa realizada pela mídia, o índice de preços ao consumidor dos EUA (CPI) de abril deve aumentar 3,7% na comparação anual, contra 3,3% do valor anterior. Isso se deve principalmente à continuidade do impacto da crise do petróleo no consumo, com uma previsão de alta de 0,6% no CPI mensal de abril.

Se a previsão estiver correta, será o maior aumento anual do CPI desde o início do outono de 2023. Excluindo energia e alimentos, o chamado núcleo do CPI deve subir para 2,7%, atingindo a maior alta desde setembro do ano passado, com uma alta de 0,3% no mês.

A seguir, uma compilação das estimativas das instituições do setor para o aumento mensal do CPI de abril. Como mostrado no gráfico, a faixa de previsão das instituições está, em geral, entre 0,4% e 0,8%.

De “desinflação” para “modo de alta febril de 2022”?

Jordi Visser, chefe de pesquisa de Macro Nexus de IA da 22V Research, afirmou que este relatório “pode não ser apenas uma confirmação de mais um dado de inflação preocupante”. Ele acredita que a tendência dos últimos dois meses parece mais uma repetição da explosão inflacionária de 2022, e não a narrativa de “desinflação” que o mercado vinha acreditando.

Na verdade, o mercado anteriormente tendia a interpretar a atual escalada de preços como um evento temporário causado pela guerra no Irã. Embora os contratos derivativos usados para hedge contra riscos de inflação tenham atingido o maior nível desde outubro de 2025, o desempenho ainda permanece relativamente contido. Os operadores de futuros geralmente esperam que os funcionários do Fed optem por “ficar de braços cruzados” antes que a tempestade inflacionária passe.

No entanto, um relatório de CPI “superaquecido” pode mudar completamente as expectativas. Apesar de a inflação nos EUA estar lentamente se aproximando da meta de 2% do Federal Reserve nos últimos anos, o conflito no Oriente Médio sem dúvida mudou esse cenário, e até mesmo o núcleo, excluindo alimentos e energia, começou a subir novamente.

Visser apontou que o aumento contínuo nos índices de transporte e armazenamento indica que o impacto dos preços está se espalhando do setor de energia. “Embora o petróleo não seja tudo, ele é a principal causa da deterioração da situação. E o Estreito de Hormuz ainda não está aberto,” ele afirmou, “isso não parece uma inflação passageira. Quando os custos de transporte, armazenamento e reposição se tornam caros ao mesmo tempo, é assim que as coisas estão agora.”

Na camada mais direta, o aumento adicional do CPI provavelmente é causado pelo aumento dos custos de energia. Segundo dados da Associação de Automóveis dos EUA (AAA), até esta segunda-feira, o preço médio da gasolina nos EUA era de US$ 4,52 por galão, um aumento de cerca de 44% em relação ao mesmo período do ano passado.

O impacto do aumento dos preços do combustível também pode afetar as viagens: dados do Kayak mostram que, na semana de 27 de abril, o preço médio de passagens domésticas nos EUA foi de US$ 365, acima dos US$ 346 no início do conflito. Os preços de passagens internacionais tiveram um aumento maior, passando de US$ 805 no início de março para cerca de US$ 1.100, de acordo com os dados mais recentes.

Ao mesmo tempo, com o aumento do preço do diesel, a conta de energia também pode levar ao aumento dos preços dos alimentos nos EUA, embora o impacto mais evidente nos alimentos possa levar algum tempo para ser sentido.

“Conflitos contínuos no Oriente Médio mantêm os preços de energia elevados, o que começará a gerar efeitos de transbordamento mais evidentes na inflação de outras áreas,” escreveu um economista-chefe da Wells Fargo, Tom Porcelli, em um comentário.

Espera-se que o relatório de hoje à noite também mostre que a inflação núcleo, excluindo alimentos e energia, aumentou 2,7% na comparação anual. Isso será superior aos 2,6% de março e atingirá o maior nível desde setembro do ano passado. Economistas geralmente acreditam que o núcleo do índice de preços ao consumidor reflete melhor a trajetória da inflação, pois os preços de alimentos e gasolina podem oscilar por motivos não relacionados à inflação, como condições climáticas.

Pressões inflacionárias persistentes vêm principalmente de bens de consumo sujeitos a gargalos na cadeia de suprimentos, como chips de armazenamento e CPUs. Espera-se que os preços de computadores e periféricos continuem a subir neste ano.

Vale notar que os dados de CPI de abril também podem conter fatores pontuais que elevarão ainda mais a leitura de inflação núcleo. Essa influência decorre de ajustes no índice de aluguel imputado e aluguel de proprietários, após uma lacuna de dados causada pela paralisação do governo no outono passado. A Barclays afirmou que esse ajuste pode elevar temporariamente a inflação núcleo em cerca de 0,1 ponto percentual, enquanto o Goldman Sachs estima um aumento de 0,5 ponto percentual na categoria de aluguel de proprietários.

Goldman Sachs: pontos de foco no relatório de CPI de hoje à noite

No relatório de previsão do CPI, a Goldman Sachs aponta que o núcleo do CPI de abril deve subir 0,31% (arredondando para 0,3%, conforme esperado pelo mercado), e aumentar 2,67% na comparação anual (conforme esperado pelo mercado de 2,7%). Além disso, a previsão é de que o CPI total suba 0,58% (conforme esperado pelo mercado de 0,6%), impulsionado pelo aumento de 0,3% nos preços de alimentos e de 4,6% nos preços de energia, refletindo principalmente a alta nos preços da gasolina desde o início da guerra com o Irã. O CPI total na base anual deve atingir 3,68% (conforme esperado pelo mercado de 3,7%).

A Goldman Sachs também listou quatro tendências principais que espera ver no relatório desta semana:

① Habitação. Prevê-se que os preços na categoria de habitação apresentem uma aceleração significativa — o aluguel de proprietários (OER) deve subir 0,50%, e os aluguéis devem aumentar 0,44% — refletindo a recuperação do viés de baixa causado pela coleta de dados interrompida durante a paralisação. Como a estrutura de amostragem é rotativa de seis meses, a amostra que deveria ser coletada em outubro será coletada em abril, refletindo dois meses de aumento, pois os preços de abril de 2026 serão comparados com os de abril de 2025.

② Serviços de viagem. A Goldman prevê que a inflação dos serviços de viagem aumentará significativamente neste mês, parcialmente devido ao efeito de transmissão do aumento dos preços do petróleo desde o início da guerra com o Irã. A previsão é de que os preços das passagens aéreas subam 3% — impulsionados pelo aumento acentuado nos preços do combustível de aviação — enquanto os preços de hotéis permanecerão estáveis, refletindo sinais de dados de preços substitutos.

③ Automóveis. A Goldman espera que a inflação de automóveis apresente movimentos de alta e baixa: os preços de carros usados devem cair 0,4%, com base em sinais de leilões de carros usados; os preços de carros novos devem subir 0,1%, refletindo uma leve redução nos incentivos de vendas; e os preços de seguros de automóveis devem subir 0,4%, devido ao aumento nas taxas de prêmio.

④ Seguro de saúde. O relatório de CPI de abril incluirá uma atualização semestral dos dados de seguro de saúde. Espera-se que essa atualização cause uma queda mensal de cerca de 1,5% na categoria de seguro de saúde nas próximas seis leituras. Como o índice PCE usa fontes de dados diferentes para o seguro de saúde, isso provavelmente não afetará a inflação medida pelo PCE.

A Goldman Sachs aponta que outras partes do relatório devem mostrar que tarifas de importação exercerão pressão de alta em categorias mais afetadas, como lazer e entretenimento, elevando a inflação núcleo em 0,04 ponto percentual. A previsão da instituição é de um aumento de 0,26% na inflação núcleo mensal do PCE, refletindo o peso relativamente baixo de aluguel e OER.

Olhar para o futuro, tarifas ainda devem exercer uma pressão moderada na inflação mensal nos próximos meses. Os preços elevados do petróleo manterão os custos de energia altos, impulsionando a inflação núcleo. A Goldman Sachs prevê que o aumento mensal do núcleo do CPI ficará em torno de 0,2%, mas se o mercado de petróleo se tornar mais volátil e os preços subirem mais do que o esperado, o risco inflacionário tenderá para cima.

Como a inflação impactará o mercado?

Na reunião do Federal Reserve de abril, três presidentes regionais do Fed (Harker, Kashkari e Logan) votaram contra a inclusão de qualquer sinal de afrouxamento na declaração, argumentando que os riscos de inflação já são suficientes e que o Fed deve manter todas as opções abertas, incluindo manter as taxas por mais tempo ou até aumentá-las, ao invés de sinalizar afrouxamento.

Alguns analistas interpretam isso como um sinal para o próximo presidente, Kevin Woor, que anteriormente apoiava cortes de juros e aperto na política de balanço. Uma mudança importante na declaração de abril foi a substituição da frase “nível de inflação ainda relativamente alto” por “em nível elevado”, atribuindo essa mudança ao recente aumento nos preços globais de energia, uma mudança vista como hawkish.

Do ponto de vista de política, Visser, da 22V Research, acredita que o Fed está em uma “situação extremamente delicada”. Por um lado, a inflação alta e o mercado de trabalho robusto indicam possibilidade de aumento de juros; por outro, a situação fiscal dos EUA (questões de dívida) está se deteriorando.

Ele afirmou que “não é mais uma luta de livro de texto entre o Fed e a inflação, mas uma disputa entre controlar a inflação, a pressão para pagar dívidas e a pressão política por afrouxamento.” Ele acrescentou que a disposição de Woor de cortar juros pode levar a uma fase de prosperidade inflacionária até o final do ano. Ao mesmo tempo, o mercado deve estar atento a outra possibilidade: se Woor não conseguir implementar sua agenda de afrouxamento, o Fed pode ser forçado a aumentar as taxas.

O chefe de estratégia de taxas de juros do Bank of America, Mark Cabana, afirmou em um relatório que o último ciclo de aumento de juros — causado pelo aumento da inflação pós-pandemia — levou o S&P 500 a cair 25%, e essa situação pode se repetir agora.

Ele acrescentou que o mercado subestimou o risco de aumento de juros. “Em comparação com o pós-pandemia, qualquer aumento real de juros pelo Fed agora pode ser muito menor,” escreveu Cabana, “de qualquer forma, estamos preocupados que, se o Fed aumentar as taxas para desacelerar a economia, os ativos de risco possam reagir negativamente.”

A seguir, uma previsão do JPMorgan sobre os diferentes cenários de CPI nesta noite e o movimento do mercado:

5,0% probabilidade: aumento do núcleo do CPI acima de 0,45%; queda do S&P 500 entre 1,25% e 2,0%;

25,0% probabilidade: aumento entre 0,40% e 0,45%; queda entre 0,25% e 1,0%;

40,0% probabilidade: aumento entre 0,35% e 0,40%; variação do S&P 500 dentro de 0,50% para cima ou para baixo;

25,0% probabilidade: aumento entre 0,30% e 0,35%; alta entre 0,75% e 1,25%;

5,0% probabilidade: aumento abaixo de 0,30%; alta entre 1,0% e 1,5%;

A equipe do JPMorgan afirmou: “Embora o foco atual seja no impacto do Estreito de Hormuz nos preços de energia, dado que a inflação núcleo está mais relacionada ao dólar e às taxas de títulos, acreditamos que o mercado estará mais atento à inflação núcleo. Além disso, como o Fed afirmou que o impacto dos preços de energia é temporário, isso aumenta ainda mais a atenção do mercado à inflação núcleo.”

O JPMorgan também destacou que, no geral, a inflação de abril nos combustíveis deve subir 11,6% na comparação mensal, elevando o aumento geral do CPI para mais de 0,5%. Quanto à inflação núcleo, dados recentes de habitação e carros usados indicam que alguns segmentos podem compensar parcialmente o aumento de custos em outros componentes do núcleo do CPI. Olhando para o futuro, à medida que as empresas começarem a repassar custos ou implementar taxas adicionais de combustível, será crucial acompanhar de perto a trajetória da inflação. Em outras palavras, os dados de inflação em alta podem ser ignorados pelo mercado por enquanto, mas se a inflação continuar acelerando até junho, esperamos uma reação negativa nos títulos, com aumento dos rendimentos.

（Fonte: Caixin）