Grande venda a descoberto Burry alerta que o P/E do Nasdaq é de 43 vezes "apostando na queda de 30% dos semicondutores": como os minutos antes de um acidente de carro, uma bolha tipo .com está por vir

《A Grande Venda a Descoberto》investidor Michael Burry 8 de maio no Substack "Cassandra Unchained" publicou um aviso de que o índice Nasdaq 100 já atingiu um P/L de 43, muito acima do que ele considera razoável, que é 30. O índice Philadelphia Semiconductor subiu quase 70% desde o final de março; Burry compara a situação atual a "os últimos minutos antes de um acidente de carro sangrento acontecer", enquanto no mesmo dia o S&P 500 atingiu uma nova máxima histórica, criando um contraste particularmente chocante. Se a previsão se confirmar, o BTC, altamente correlacionado com o Nasdaq, pode enfrentar pressões de movimento conjunto.
(Resumo anterior: "A Grande Venda a Descoberto" Burry liquidou todas as ações do GameStop, criticando duramente a aquisição da eBay por 56 bilhões de dólares por alavancagem excessiva e baixa cobertura de juros)
(Informação adicional: "A Grande Venda a Descoberto" de Burry ficou em silêncio por 2 anos antes de alertar novamente sobre a bolha: às vezes, a melhor jogada é não participar)

Índice

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• P/L de 43 vezes, Wall Street superestima lucros em 50%
• As ações de chips são o centro: SOX subiu quase 70% em três meses
• As posições específicas de Burry: opções de venda de SOXX e uma posição de venda a descoberto de 1 bilhão de dólares na Palantir
• Ele mesmo diz: não fazer short em ações
• Se a bolha estourar, como o mercado de criptomoedas vai reagir?

8 de maio, o S&P 500 atingiu novamente uma máxima histórica, o mercado celebrava — no mesmo dia, o protagonista de "A Grande Venda a Descoberto", o investidor renomado Michael Burry, enviou um alerta no seu Substack pago "Cassandra Unchained": as ações de tecnologia estão subindo em "curva parabólica" rumo a um pico insustentável, a situação atual lembra o colapso da bolha da internet, e ele compara a cena a "os últimos minutos antes de um acidente de carro sangrento". Após ampla cobertura por Bloomberg e outros veículos em 11 de maio, este artigo tornou-se uma das vozes de alerta mais notadas da semana.

P/L de 43 vezes, Wall Street superestima lucros em 50%

Segundo estimativas de Burry, o índice Nasdaq 100 atualmente tem um P/L de aproximadamente 43 vezes, muito acima do que ele considera um nível "razoável", que é cerca de 30 vezes. Ele aponta que a origem dessa avaliação inflada está na "superestimação das previsões de lucros das empresas de crescimento mais rápido e com maior avaliação na Wall Street, em até 50%". Em outras palavras, as expectativas de lucro para ações de IA já estão severamente desalinhadas com a realidade, e assim que a temporada de resultados começar a ajustar essa disparidade, a reavaliação de valuation pode ser mais rápida do que a maioria espera. Ao mesmo tempo, o P/E Shiller CAPE atingiu 40,1 em 8 de maio, aproximando-se do pico da bolha das pontocom de 2000, uma leitura que ocorreu em poucos momentos na história.

As ações de chips são o centro: SOX subiu quase 70% em três meses

Burry destaca especialmente a trajetória parabólica recente das ações de chips. O índice Philadelphia Semiconductor (SOX) subiu cerca de 67,95% entre a mínima de 30 de março e 8 de maio, atingindo um pico de 11.776,74 pontos em um único dia; no último mês, a alta foi de 38,57%, e no último ano, de impressionantes 164,97%. Essa alta foi liderada por empresas de infraestrutura de IA como Nvidia e TSMC, mas Burry acredita que esse tipo de subida vertical rápida é o mais preocupante — semelhante ao comportamento do Nasdaq no auge da bolha de 1999-2000, quase idêntico em gráficos.

As posições específicas de Burry: opções de venda de SOXX e uma posição de venda a descoberto de 1 bilhão de dólares na Palantir

A advertência não é apenas verbal; Burry já estabeleceu posições correspondentes. Ele comprou opções de venda (puts) do ETF de semicondutores iShares (SOXX) com vencimento em janeiro de 2027, com preço de exercício bem abaixo do preço atual, apostando que o ETF de semicondutores cairá cerca de 30% a partir do pico atual. Além disso, mantém uma posição de venda a descoberto de aproximadamente 1 bilhão de dólares na Palantir (PLTR), com opções de venda de $100 com vencimento em dezembro de 2026 e opções de venda de $50 com vencimento em junho de 2027. É importante notar que, em abril, Burry já havia apresentado na Cassandra o argumento de "Displacement of Anthropic", acreditando que a plataforma Claude da Anthropic está rapidamente substituindo a Palantir no mercado corporativo, sendo esse um dos catalisadores principais para sua aposta na queda do PLTR.

Ele mesmo diz: não fazer short em ações

O paradoxo é que Burry, ao mesmo tempo, alerta os investidores — não fazer short em ações. Ele explica que o custo de opções de venda é alto, e o timing de pico da bolha é extremamente difícil de acertar com precisão, entrando cedo demais pode resultar em perdas significativas (o que ele chama de "ser chamado de volta"). Sua estratégia é usar opções de venda com vencimentos longos, dando a si mesmo tempo suficiente para que a realidade do mercado se ajuste, ao invés de apostar em um momento curto. Isso também significa que, mesmo com sua previsão correta, antes da bolha realmente estourar, ele pode sofrer uma perda temporária devido à "depreciação de opções" (option decay).

Se a bolha estourar, como o mercado de criptomoedas vai reagir?

Este aviso tem um significado que vai além do mercado de ações, sendo relevante para investidores em criptomoedas. Nos últimos dois anos, a coeficiente de correlação de 30 dias entre Bitcoin e Nasdaq 100 frequentemente ultrapassou 0,7, indicando que ambos os mercados quase respiram juntos em termos de risco. Se a previsão de Burry se concretizar e as ações de IA caírem primeiro, o efeito mais direto será uma redução na tolerância ao risco de investidores institucionais, levando a uma venda conjunta de ativos cripto, pressionando a liquidez do BTC e ETH. No entanto, o cenário oposto também merece atenção: se o Nasdaq cair mais do que o esperado, forçando o Federal Reserve a reverter para uma política mais acomodatícia ou até cortar juros de emergência, a experiência histórica mostra que o mercado de criptomoedas costuma ser o que mais rapidamente se recupera após a retomada de liquidez. As duas trajetórias dependem de "se o colapso acontecer rapidamente, impedindo o banco central de agir". Neste momento, o aviso de Burry lembra aos investidores de criptomoedas que, quando a narrativa de IA e as avaliações on-chain ainda estão altamente entrelaçadas, o risco de bolha no mercado de ações nunca foi uma preocupação distante ou irrelevante.